UIt het FD:
Bartjens
Akzo's valutaspook
Verf- en chemieconcern AkzoNobel mag voorlopig verlost zijn van zijn Amerikaanse belager PPG Industries, rustig is het allerminst op het hoofdkantoor aan de Zuidas. De voorzieningenrechter doet donderdag uitspraak in een kort geding dat Elliott Advisors, Akzo's grootste aandeelhouder, tegen het bedrijf heeft aangespannen.
Inzet van het geding is het afgewezen bod van concurrent PPG en de vraag of president-commissaris Antony Burgmans daarvoor mag worden afgezet. Elliott houdt Burgmans verantwoordelijk voor het mislukken van het 'superieure bod' van PPG.
PPG deed van maart tot juni zijn uiterste best om AkzoNobel over te nemen. Het verfbedrijf verhoogde twee keer zijn bod. De laatste bieding dateert van 24 april en waardeerde Akzo toen op €96,75 per aandeel.
Het bod was voor bijna tweederde in contanten en de rest in aandelen PPG. Omdat PPG een Amerikaans bedrijf is, was het bod afhankelijk van de koers van de dollar. En omdat de dollar sinds een maand aanzienlijk in waarde is gedaald, is het (afgewezen) bod in euro's ook gezakt. Door de hardere euro zou het bod van PPG per aandeel nu nog maar €93,33 waard in plaats van € 96,75.
Stel dat de dollar verder zakt naar $1,30, een wisselkoers die in het verleden heel gewoon was, zou het laatste 'finale' bod van PPG Akzo waarderen op circa €90 per aandeel.
Voor de aandeelhouders AkzoNobel is de huidige dollarbeweging duidelijk ongunstig. AkzoNobel zou daarom kunnen betogen dat het 'stand alone'-scenario nu nog voordeliger is geworden.
Maar dat zou wel erg boud zijn. De koers van AkzoNobel schommelt sinds het afhaken van PPG immers rond de €77 per aandeel. Dat is nog altijd een forse afstand tot het laatste bod van PPG. Zelfs bij de huidige wisselkoers.
AkzoNobel is bovendien nu bezig om zijn chemietak af te splitsen, in een poging ontevreden aandeelhouders als Elliott te paaien. Het verfconcern dat overblijft is straks een kleinere, en dus makkelijker te verorberen prooi, mocht PPG terugkomen. De Amerikanen mogen volgens de Amsterdamse beursregels na zes maanden, dus op vanaf 1 december, weer een poging doen.
Voor PPG is de lage dollar zelfs een voordeel. Voor het cash-deel van PPG's bod maakt de wisselkoers weliswaar weinig uit: ze betalen meer, maar kopen een bedrijf dat in euro's winst maakt. Het deel van het bod in aandelen wordt echter aantrekkelijker, want PPG betaalt in dollars, en verkrijgt een toekomstige winststroom in euro's.
Dus zelfs als de rechter deze week alle verzoeken van Elliott afwijst, is AkzoNobel voorlopig nog niet in rustiger vaarwater. De kans dat PPG terugkeert in de arena lijkt immers alleen maar te stijgen naar mate de dollar daalt.