Broer Konijn schreef op 11 augustus 2017 17:19:
[...]
Je krijgt alvast een beetje gelijk door onderstaande analyse van Bartjens uit het FD Moneymaker.
Koersverloop is niet zo gek hoor. Uitspraak rechter gisteren biedt Elliot c.s. legio mogelijkheden. Akzo RvB + RvC zijn het bokje en ze weten het. Zie vertrek Buchnert en Burgvrouw.
FD BartjensDe dikke portemonnee van Basf
AkzoNobel is volop bezig met de voorbereiding van de verkoop en - parallel daaraan - een beursintroductie van zijn chemietak Specialty Chemicals. Per april 2018 moet de transactie rond zijn. Analisten verwachten een verkoopprijs variërend van €8 mrd tot €12 mrd. AkzoNobel zelf zint op 'een bedrag boven in die bandbreedte', zei ceo Thierry VanLancker begin juli, toen hij de baas van nog slechts de chemietak was.
Naast private equity-partijen zoals CVC Capital Partners en KKR zijn volgens persbureau Bloomberg ook strategische partijen als het Duitse Evonik en landgenoot Basf in de markt. Basf is opmerkelijk, want in april meldde hetzelfde Bloomberg nog dat Basf-topman Kurt Bock niet zoveel goesting toonde voor grote overnames en liever een aankoop zou doen op het gebied van landbouwchemicaliën.
Hoe dan ook, beide concerns kunnen gezien hun activiteiten de chemietak van het Nederlandse concern er goed bij hebben. En ze kennen AkzoNobel goed. AkzoNobel kocht vorig jaar nog de industriële coatings van Basf voor €475 mln. Met Evonik heeft Akzo een joint venture in de chloorproductie. De twee investeren samen in een nieuwe fabriek voor chloor en kaliumloog in het Duitse Ibbenbüren.
De vraag is: kunnen die chemieconcerns €10 mrd of €12 mrd gemakkelijk op tafel leggen? Kijken we naar de leverage, dan is er niet veel verschil. Die geeft aan in hoeveel jaar een bedrijf zijn nettoschuld (brutoschuld minus kaspositie) kan aflossen met het geld dat binnenkomt, het bruto bedrijfsresultaat of ebitda. Voor kredietinstellingen is een factor 3 meestal het plafond. Bij Basf en Evonik is de leverage 1,3.
Evonik zou dus een extra leenruimte hebben van 1,7 maal de twaalfmaands ebitda van €2262 mln, oftewel €3,8 mrd. Daarnaast zit er nog €3 mrd extra leenruimte in de twaalfmaands ebitda van €953 mln van de chemiepoot van AkzoNobel. In totaal €6,8 mrd. Om aan de ontbrekende €4 mrd à €5 mrd te komen zou het bedrijf nieuwe aandelen kunnen uitgeven, maar dat wordt wel veel kunst- en vliegwerk. Ook kan Evonik een beroep doen op het genoemde CVC, waarmee het al warme banden had. CVC was jarenlang mede-eigenaar van Evonik, tot mei 2016. Vorig jaar deed het bedrijf al twee stevige overnames, van respectievelijk $3,8 mrd en $630 mln.
Een overname door Basf ligt financieel-technisch bekeken meer voor de hand. Dan is het meer de macht van het getal dat de doorslag geeft. Basf's leverage van 1,3 rust wel op een jaarebitda van €11,6 mrd. Voor de goede orde, Basf is qua omzet 4,5 keer groter dan Evonik. Dat betekent dat Basf nog eens €22,2 mrd kan bijlenen, inclusief de €3 mrd leenruimte die de ebitda van de chemietak van AkzoNobel toestaat. Ruimschoots voldoende om €10 à €12 mrd op te brengen. Nu kijken wat er gebeurt.