Aandeelhouders van Flow Traders hebben het hard te verduren. Ze zien hun aandeel elke dag dalen in waarden, ongeacht of de algemene beursstemming positief of negatief is. Ook tijdens de de intra-day handel komt de koers van Flow Traders de laatste 4 weken zelden boven de slotkoers van de vorige dag uit. Gebeurt dit incidenteel wel dan staat de koers binnen luttele seconden weer lager en onder de slotkoers van de dag er voor. Steeds meer hedgefondsen en vermogensbeheerders worden bewonderd en krijgen veel loftrompet toegestoken omdat ze zulke prachtige modellen hebben ontwikkeld die de koersontwikkeling van aandelen kan voorspellen. Met hun softwareprogramma’s op basis waarvan automatisch aandelen gekocht en verkocht worden blijken zij aanzienlijke winsten te boeken en zeker meer dan de benchmark. Investeren (handelen) op basis van dergelijke computergestuurde modellen wordt “quantative investing” genoemd. Dergelijke modellen worden steeds meer gebruikt door hedgefondsen en vermogensbeheerders. Regelmatig worden er prijzen uitgereikt aan partijen die weer een super ingenieus quantative investment model hebben ontwikkeld, en wel op voor de genialiteit van het ontwikkelde software programma. De grote vraag is of dergelijke computer gestuurde investment programma’s wel zo geniaal zijn? Of worden we met z’n allen opnieuw door de financiele wereld in de maling genomen?
Wellicht is het goed om eens de koersontwikkelingen van een aantal aandelen op de Nederlandse aandelenmarkt gedurende een bepaalde tijd te volgen. En dan niet alleen de koers van de aandelen, maar ook het aantal transacties in het aandeel, de momenten waarop en het aantal aandelen dat per transactie wordt verhandeld. Tevens kan in parallel worden gekeken naar het aantal verhandelde derivaten gerelateerd aan het aandeel, zoals call- en put opties en turbo’s long en short.
Het aandeel Flow Traders is op dit moment het perfecte aandeel om te ervaren hoe computergestuurde modellen werken. Anderen lijken OCI, Fugro en Air France. Zoals al eerder aangegeven snappen vooral de aandeelhouders van Flow Traders helemaal niet meer waarom de koers ervan maar blijft dalen. De laatste kwartaalcijfers waren toch meer dan redelijk, het algemene beurssentiment was tot vorige week buitengewoon positief, Het bedrijf maakt een mooie winst, heeft een licentie gekregen om te handelen in de US, grote banken en verzekeraars hebben belangen in het aandeel gemeld van meer dan 3%, zoals bijvoorbeeld Allianz, en zakenbanken geven koopadviezen af van met koersdoelen van zelfs boven de EUR40,-. Tevens is de koers al gedaald van EUR50 vorig jaar en de k/w verhouding is niet buitensporig hoog. Daarnaast is er een redelijk dividend rendement (2% op dit moment) en zijn er geen tekenen dat Flow Traders in de toekomst in de problemen raakt of winst en omzet waarschuwingen moet geven. Dit terwijl het aandeel momenteel op EUR27 staat. Iedereen begrijpt dat er dus iets aan de hand is, want ondanks bovenstaande positieve signalen blijft de koers maar dalen. De vraag is uiteraard waarom? Daarbij komt de vraag gelijk naar boven of de fondsen die de quantative strategie/computergestuurde modellen toepassen de koersontwikkeling goed voorspellen of dat ze zelf de oorzaak zijn van de koersontwikkeling die plaatsvindt en de koersontwikkeling dus zelf in grote mate beinvloeden of zelfs in gang zetten. Zijn de koersen een juiste afspiegeling van de marktverwachtingen?
Terug naar Flow Traders (FT). Zoals gezegd daalt de koers hiervan al wekenlang (eigenlijk al maanden lang, maar toen stond de koers nog relatief hoog). Allereerst kijk je hoe de koers totstand komt. Een aantal kopers willen kopen tegen een maximale koopprijs (bied-prijs die vaak lager is dan verkopers die hun aandelen willen voorkopen tegen een minimale verkoopprijs (laat-prijs). Beiden leggen de orders in die te zien zijn in het orderboek. Het verschil tussen de biedprijs en vraagprijs kan bij kleine handel in het aandeel aanzienlijk zijn. Bij FT is de handel relatief klein met zo’n 30 duizend aandelen per dag. Er zijn vele momenten op een dag dat de handel zeer laag is en er dus enige tijd niet gehandeld wordt als gevolg van het verschil in bied- en laat-prijs. De koers die op de schermen verschijnt is de laatste koers waarbij een transactie heeft plaatsgevonden en zegt dus eigenlijk niets over de op dat moment bied – en laat-prijzen van potentiele kopers en verkopers. Op basis van bovenstaande kan in redelijkheid geconcludeerd worden dat de koersontwikkeling van FT op zijn zachtst gezegd vreemd is. Reden voor nadere analyse dus. Op 20 september jl. bijvoorbeeld stond de koers op -2% en plots staat het aandeel weer op de slotkoers van de dag ervoor. Dan wordt er gelijk ingegrepen en de koers opnieuw lager gezet.
Meer dan opvallend is het dat de koers van FT in 95% van de handelsdagen gedurende de laatste maand daalt. Ook bij zeer positief algemeen beurssentiment en/of bij positief nieuws over het bedrijf zelf. Dan is het voor alles en iedereen duidelijk dat er andere krachten spelen. Maar deze krachten komen pas boven water als iemand die gaat onderzoeken. Dit zou ongetwijfeld een mooie Zembla uitzending opleveren. Ik vrees dat een aantal betrokkenen rood aanlopen op vragen als “waarom verkoopt u slechts 1 of 2 aandelen voor fors lagere koersen dan de op dat moment actuele koers”. “Waarom verkoopt u aandelen vooral op rustige momenten zoals tijdens lunchtijd en vlak voor de eindbel en dan nog tegen lagere koersen dan die op dat moment wordt gehanteerd”? “Waarom verkoopt u in treintjes van kleine verkooporders waarbij tegelijk voor steeds lagere koersen wordt ingelegd”. “Waarom verkoopt u bijna tegelijk na een transactie waarop de koers stijgt en dan tegen een lagere koers terwijl de koers dus hoger is”? “Waarom meldt u uw toegenomen shortpositie niet of neutraliseert u die tijdens de nahandel door na de dag-eindbel de aandelen terug te kopen die u heeft gebruikt om short te gaan tijdens die dag?” “Heeft u de aandelen in het bezit die u verkoopt of heeft u die geleend om short te gaan?” Verkoopt u op basis van automatische computermodellen?” Etc.
Een heleboel lezers zullen denken; lekker boeiend ik beh toch geen FT. Maar daar zou ik nog zo net niet automatisch op rekenen. Vele beleggingsfondsen, pensioenfondsen e nverzekeraars hebben ook aandelen FT in hun fonds. Daarnaast kan wat er op dit moment gebeurt bij FT ook gemakkelijk bij andere fondsen geschieden. Kijk maar naar de lijst van Amerikaanse en Engelse hedgefondsen die shortposities in Nederlandse fondsen houden en geregistreerd staan in het AFM shortselling register. Vele aandeelhouders zijn al eerder op exact dezelfde wijze geslachtofferd gedurende bepaalde perioden in het recente verleden zoals van DSM, Randstad, SBM, AM en zelfs Shell. Uiteindelijk zal het ook wel weer met FT goedkoemen net zoals met de andere voornoemde aandelen. Nu is het echter nog even op de blaren zitten.