Griekse rekensom geeft lucht tot 2013
06-06-2011 | 10:27
Een simpele rekensom maakt duidelijk dat de Griekse schuldproblemen anderhalf jaar vooruit worden geschoven, stelt Rob Putter. De afgelopen week ging niet zo lekker.
Kredietbureau Moody’s waarschuwde de VS voor een downgrade als gevolg van het verlopen kredietplafond, de Europese Unie is akkoord om nog eens 85 miljard euro weg te brengen naar Griekenland en veel beurzen zakten door hun steunlijn - waaronder de AEX, zoals blijkt uit deze grafiek (1).
De beslissing van de EU om Griekenland opnieuw te steunen lijkt logisch om de rust terug te brengen, maar kan met een simpel rekensommetje onderuit worden gehaald.
Griekse som
Na de nieuwe steunronde hebben de Grieken 195 miljard euro steun ontvangen. Als tegenprestatie gaan ze de komende vier jaar 22 miljard euro bezuinigen en privatiseren ze voor 50 miljard euro aan staatsbedrijven. Dat is samen 72 miljard euro. We blijven dus zitten met een gat van 123 miljard euro.
De tweede steunronde is net voldoende om de komende twee jaar hun uitgaven te dekken. Bij wie kloppen ze dan aan in 2013? Hoogstwaarschijnlijk worden dan alsnog beleggers, waaronder onze pensioenfondsen, verplicht een stuk van het verlies te pakken. En ondertussen staken de Grieken rustig door. Lang leve de euro.
Dus hoeven we pas in 2013 weer iets over Griekenland te schrijven. Komt goed uit. Er zijn een hoop andere zaken die ons bezighouden.
Economische vertraging
De tekenen dat de economie in het westen weer vertraagt, stapelen zich op. De Amerikaanse Dow Jones-index beleefde afgelopen week een sell-off van 2,3 procent, de grootste sinds een jaar.
Beleggers in de VS kiezen voor veiligheid en het rendement van de 10-jarige staatsobligaties is weer onder de 3 procent. Zie deze grafiek (2).
Opmerkelijk is dat in Europa juist de vraag naar meer risicovolle obligaties aan het toenemen is. Dat heeft alles te maken met de hogere rendementen die instituten moeten realiseren om hun performance op peil te houden. Noodgedwongen kopen ze alleen nog bedrijfsobligaties, niemand waagt zich meer aan junk van nationale overheden.
Robuuste aandelen
Soortgelijk gedrag zien we ook in de aandelenmarkt. Als aanhanger van de kwantitatieve analyse volgen we de verschillende groepen en we zien dat vorige maand alleen aandelen van de beste kwaliteit konden outperformen - zoals in deze grafiek (3).
Een eye-opener is deze tabel, waarin u de lange termijn-performance van de verschillende beleggingscategorieën ziet. We weten ondertussen allemaal dat aandelen het de laatste tien jaar minder goed gedaan hebben, maar het verschil in rendement met obligaties is bijna schokkend.
Belangrijker dan het verleden is natuurlijk de toekomst. Wat kunnen we de komende jaren verwachten?
Thematisch denken is de beste manier om daar inzicht in te verwerven. De rente kan nog wel een tijdje laag blijven, maar de enig mogelijke beweging is omhoog. De vergrijzing zet door en de voedselschaarste ook. Energie blijft een heet hangijzer, zeker na Fukushima.
Stof tot nadenken
De financiële sector zal het de komende jaren moeilijk hebben, zeker als er nog landen omvallen. Zie daar een paar thema’s om over na te denken. En goud? Wel, goud produceert niets en je kunt het niet eten. Het geeft alleen een gevoel van veiligheid. Maar ook dat heeft zijn prijs.