*JustMe* schreef op 25 oktober 2021 19:02:
TomTom doet nu iets meer dan 900 miljoen beurswaarde. Trek je de netto kaspositie einde jaar er af kom je ergens tussen 550-600. Dit betekent dat TomTom 1,4 keer de omzet doet. En dat is zelfs 1,4 keer de 'muted' omzet van huidige jaar (chips). Het is 1,0 keer de outlook die TomTom geeft voor 2023 Location omzet. (alle omzet ex Consumer).
Bij Aurora vinden ze 5,3 x de omzet voor 2027 een goede metric en komen ze op 11 miljard waarde. Terwijl ze hun eerste euro nog moeten verdienen. Het is 5,3 maal een 'projected' omzet ergens 6 jaar in de toekomst.
drive.google.com/file/d/1zr0J6h6islsJ...Maar opvallender is het bij HERE. Ik hoor via-via dat 5 miljard redelijke prijs wordt genoemd of zelfs 'een 'koopje'. Wij kunnen daar met ons hoofd niet bij, als we naar de waardering van TT kijken en de situatie van HERE dat er slechter voor staat dan TT. Maar er spelen ook andere dingen mee:
- De rente is nul en er is geld in overvloed, op zoek naar rendement of in elk geval een plek om het te stallen
- Heel de VS is al afgegraven op zoek naar rendement. Daarom zoeken PE partijen nu in Europa naar investeringsmogelijkheden
Het investerinsidee is drieledig:
* HERE heeft een waterhoofd in sales functies en relatiemanagers. Daar kan wel in gesneden worden.
* HERE zou beter kunnen functioneren met andere aandeelhouders (zie 1)
* HERE zou kunnen dienen als platform (basis) om later andere acquisities aan toe te voegen (zie 2)
(1) De Duitse fabrikanten hebben meerdere petten op. Ze zijn aandeelhouder, R&D partner en klant. Op het moment dat HERE groeikansen ziet *BUITEN* automotive (wat ze nu steeds zeggen) dan zijn investeringen daarin niet in lijn met de R&D belangen van de autofabrikanten. Een aandeelhouder die er puur als investering in zit zou die investeringen wel toejuichen. Er zijn dus beleggers nodig die er echt een location platform van willen maken, dat ook buiten Automotive groeit. Het idee is dat als je HERE 'op afstand' plaatst met aandeelhouders die er alleen in zitten als investeerder - en accepteert dat ze een paar jaar niet winstgevend zijn - HERE wel een winstgevend bedrijf kan worden, naarmate de markt groeit.
(2) het platform van HERE - en ook die van TomTom - leent zich ook voor verdere acquisities. Je kunt er bijvoorbeeld MapBox aan toe voegen of andere bedrijven. Dat zijn dingen waar PE partijen van houden, plakken, knippen, samenvoegen, opdelen, opnieuw listen, etc. Met wat acrobatiek is er nog wel wat van HERE te maken. Ik denk dat TomTom dit heel goed in de gaten moet houden en er nu ook een moment komt dat TT founders moeten beslissen of het niet beter is om investeerders in TomTom toe te laten - of een eerder genoemde spin-off van Autonomos te doen. Als partijen met diepe zakken dan bedrijven kopen en koppelen aan het TT platform, dan krijg je dezelfde platform efficiencies waardoor blijkbaar 5 mld. voor HERE niet als een giga hoge prijs wordt gezien.
Ik zie zowel het slagen of mislukken van een SPAC gunstig, het eerste vooral gunstig voor ons als beleggers en het tweede voor TomTom
Slagen SPAC - gunstig voor aandeelhouders en TT
Een geslaagde SPAC vergroot het zicht op de waarde van TomTom. Je moet een waardering altijd vanuit meerdere hoeken kunnen uitleggen. Soms is de koers een gemiddelde van verschillende waarderingsmethoden. Op dit moment is de koers van TomTom alleen 'uitlegbaar' op basis van de lagere omzetten door de chips crisis. Eigenlijk is die koers al niet meer uitlegbaar ten opzichte van de outlook van TomTom, 1x de 2023 Location omzet en 8x de 2023 free cashflow. De koers is echter verre van uitlegbaar ten opzichte van peers als Aurora, MapBox, HERE allen veel hogere waarderingen hebben bij mindere cijfers. HERE zou zelfs 9x meer waard zijn dan TT. Daarnaast zou die SPAC opnieuw zorgen voor nieuwe eigenaren, nieuwe structuur (HERE nog tijdje met zichzelf bezig) en het maakt de Duitse fabrikanten meer vrij om deals aan TT te gunnen. Die Duitsers zijn nu enerzijds klant van TT en tegelijkertijd eigenaar van een concurrent, wat best ingewikkeld is.
Mislukte SPAC - gunstig voor TT
Een mislukte SPAC voor HERE kan nog veel gunstiger uitpakken, want als de huidige eigenaren niet meer in HERE willen investeren en er geen nieuwe investeerders in gaan, dan sterft HERE een stille dood en kan TomTom verder gaan met het winnen van marktaandeel van HERE. Als de huidige spelers er niet in willen investeren is het in feite 'curtains down' (einde van de show) voor HERE.