Experts stellen dat waardering niet te controleren is
Jaarrekening Value8 'boterzacht'
door Yteke de Jong
Amsterdam - De jaarrekening van Value8 is op basis van de juiste regels opgesteld, maar is wel subjectief.
Dat blijkt uit een rondgang van deze krant langs experts op het gebied van jaarverslaggeving. De afgelopen week kwam het beursgenoteerde bedrijf van voormalig VEB-voorzitter Peter Paul de Vries onder druk te staan, nadat analist Roel Gooskens vraagtekens stelde bij de gepresenteerde winst van het bedrijf. De experts gaan gedeeltelijk mee in zijn kritiek, die woensdag door De Vries werd weggezet als „een mening”.
Afboeking
Value8 participeert in een 24-tal ondernemingen. Deze zijn in vorig jaar in waarde gestegen, terwijl sommige van deze deelnemingen verliesgevend zijn en een negatief eigen vermogen hebben. Een afboeking ligt dan eerder voor de hand. Er is een extern adviseur ingeschakeld die Value8 geholpen heeft met de waardering van de participaties, die gebaseerd is op toekomstige winsten.
Met de uitgangspunten van de waardering kan gespeeld worden. Zo is de gehanteerde vermogenkostenvoet bij de berekening gesteld op ruim negen procent. Dit is een hoog percentage als men de huidige rentestand in aanmerking neemt, die eerder richting de nul procent gaat.
Geen kasgeld
De hogere waardering is winst, hoewel de bedrijven niet verkocht zijn. Er staat geen kasgeld tegenover. „De waardestijging moet in de winst- en verliesrekening gepresenteerd worden. Vroeger kon dat niet, maar onder de boekhoudregels van IFRS wel”, zo bevestigt Henk Verhoek, die lid is van de Raad van de Jaarverslaggeving.
Vroeger draaide de jaarrekening om het zogeheten voorzichtigheidsbeginsel. Dat betekende dat winsten op projecten of de verkoop van dochterondernemingen pas genomen mochten worden, als ze daadwerkelijk werden gerealiseerd.
De afgelopen vijftien jaar is het begrip reële waarde belangrijker geworden, omdat dit de werkelijke waarde van de onderneming beter zou weerspiegelen. In het geval van een beursgenoteerde onderneming is waardering makkelijk vast te stellen, omdat de prijs openbaar is.
'Toekomstig geluk'
Maar bij kleine MKB-bedrijfjes, waarin Value8 participeert, is dat lastiger. „De waardering is boterzacht. Deze modellen zijn gebaseerd op winsten die je zelf schat, op toekomstig geluk”, zegt hoogleraar Henk Langendijk van de Universiteit van Amsterdam en Nyenrode. Hij wijst erop dat Value8 niet alle papieren winst kan uitkeren.
Voor de waardestijging van de ongerealiseerde winst op de niet-beursgenoteerde bedrijven heeft Value8 een niet uitkeerbare extra reserve aangelegd. Dit is bedoeld om de banken te beschermen tegen een greep uit de kas door aandeelhouders.
Woensdag stelde De Vries in een brief naar de aandeelhouders dat hij geen opening van zaken kan geven over de waardering van sommige deelnemingen. „Dit zou de concurrentiepositie kunnen schaden”, stelde de voorman van Value8.
Verlies
„Zonder de waardestijging op de deelnemingen zou Value8 verlies hebben geleden’, zegt Roel Gooskens tegen De Telegraaf. „Value8 verdient geen geld”. Uit de jaarrekening blijkt dat het bedrijf van de voormalige VEB-voorzitter een negatieve kasstroom had in 2015. Men gaf €2,6 miljoen meer uit dan dat er binnenkwam.
Peter Paul de Vries trekt door zijn verleden als beleggersvoorman veel aandacht. Daarbij is de vraag of de kleine beleggers kampioen jaarrekening lezen zijn. „Op zich is Value8 een klein beursfonds, maar alles wat hij doet, wordt op een goudschaaltje gewogen”, zo verklaart Langendijk de commotie rond het aandeel. Dat verloor in de afgelopen week 20% na de publicatie van Gooskens.
Risico's
Volgens Langendijk wordt door de accountant in de jaarrekening gewezen op de subjectiviteit in de jaarrekening. De belegger moet dan zelf de afweging maken of hij wil participeren in het fonds. Verhoek van de Raad van de Jaarverslaggeving: „Als je geld wilt verdienen, moet je risico’s nemen.”
Volgende week is er een vergadering belegd met de aandeelhouders door topman Peter Paul de Vries.
Bron: DFT Premium