Afgelopen uur me door de prospectus van CEFL geploeterd; ik wilde even goed begrijpen hoe de herweging plaatsvindt en welke invloed dat heeft.
Punt is dat UBS helemaal niet duidelijk maakt of zij wel de onderliggende fondsen van CEFL in bezit heeft. Het lijkt me wel volstrekt logisch, maar zeker is het niet. In feite zijn de ETNs van UBS niet meer en niet minder dan het aangaan van een overeenkomst met UBS, waarbij UBS bepaalde zaken, gebaseerd op de prijsvorming en uitkering van een bepaalde index, belooft te gaan doen. Die belofte is zo sterk als degene die de belofte doet.
Hoe zou de maandelijkse herweging kunnen plaatsvinden en –met name- welk effect heeft dit voor de belegger?
Stel de NAV van CEFL is $10. Deze bestaat uit $20 van YYY die $2 of 10% dividend betalen en een lening van UBS van $10. CEFL heeft dan een dividendrendement van $2 op een NAV van $10 is 20%.
Stel dat YYY met 10% stijgt, zodat de waarde $22 is. De NAV van CEFL is dan $12, bestaande uit $22 YYY en een lening van $10.
Eens per maand (dus: niet per dag!) vindt een herweging plaats om weer 2x hefboomwerking te krijgen. In dit geval zou UBS $2 meer van YYY moeten kopen met geleend geld. De NAV van CEFL is dan nog steeds $10 en bestaat dan uit $24 YYY en een lening van $12. Door deze herweging gaat CEFL dus meer dividend betalen, omdat zij meer aandelen YYY heeft; in plaats van $2 betaalt zij nu $2,40 per aandeel CEFL.
Voor alle duidelijkheid: het aantal uitstaande aandelen CEFL verandert niet. Hiermee wordt duidelijk dat het dividend van CEFL zal stijgen als het onderliggende YYY in waarde stijgt. Het dividendrendement van CEFL stijgt zonder dat het onderliggende YYY meer dividend uitkeert, van 20% naar 24%.
Stel nu dat YYY met 10% daalt, zodat de waarde $18 is. De NAV van CEFL is dan $8, bestaande uit $18 YYY en een lening van $10.
Eens per maand vindt een herweging plaats. In dit geval zou UBS $2 van YYY moeten verkopen. Met de opbrengst wordt een gedeelte van de lening afgelost. De NAV van CEFL is dan nog steeds $8 en bestaat dan uit $16 en een lening van $8. Door deze herweging gaat CEFL dus minder dividend betalen, omdat zij minder aandelen YYY heeft; in plaats van $2 betaalt zij nu $1,60 per aandeel CEFL.
Hiermee wordt duidelijk dat de grootte van het dividend van CEFL zal dalen als het onderliggende YYY in waarde daalt. Het dividendrendement van CEFL blijft nu gelijk, hoewel de hoeveelheid of absolute grootte van het dividend afneemt. Het was 20% en blijft 20%.
Op- of aanmerkingen?