boem! schreef op 23 juli 2020 01:36:
[...]
Voor een juiste koersbepaling gaat het erom wat er jaarlijks aan winst wordt behaald door het bedrijf.
Want enkel bij winst is er iets te verdelen voor aandeelhouders.
De verdeling van die winst wordt jaarlijks bepaald door de aandeelhouders tijdens de AVA.
De AVA van TT heeft in de afgelopen 4 jaar besloten om vanuit de winst 3x een aandeelhouders uitkering te doen:
In 2017 Aandeleninkoop van 50 mio
2019 Dividenduitkering met reshuffle aantal aandelen van 750 mio
2020 Aandelen inkoop van 50 mio.
Deze terugbetaling aan aandeelhouders werd gedaan nadat TT voor zichzelf haar optimale kaspositie had bepaald en had als doel om aandeelhouders het geld van de emissie met rente terug te geven en het aantal uitstaande aandelen weer op het oude nivo te brengen van voor de emissie.
Om de toekomstige winstgevendheid aan te geven heeft TT tijdens haar CMD een voorspelling gedaan over omzetgroei, out of pocket expenses en capex.
Duidelijker kon TT niet zijn.
Zij geven aan zich te richten op de FCF geven aan welke Capex zij verwachten van welke omzet zij zijn uitgegaan(2018) en wat de te verwachten operationele kosten zullen zijn voor 2019 520 mio waarvan 50 mio aan Capex & Lease waarbij dan nog 290 mio aan D&A bij moet worden opgeteld.
En hier scheiden de roze en zwarte brillendragers zich van elkaar.
Waar de roze brillendragers kijken naar de harde knaken winst die behaald is en behaald gaat worden door uit te gaan van de operationele omzetten bezien de zwarte brillendragers alles vanuit het perspectief van gerapporteerde omzetten en de resultaten daaruit voortvloeiend.
Het is ontegenzeggelijk waar dat gerapporteerde cijfers gemanupileerd kunnen worden.
Ook bij TT gebeurt dat door Opex boven Capex te plaatsen, de assets versneld af te schrijven en door een voorziening op te nemen voor after sales werkzaamheden voor reeds opgeleverd werk die de te verwachten kosten daaraan verbonden vele malen overtreft.
Ernst Happel was een coach wars van iedere opsmuk voor hem telde slechts het resultaat, daarom pareerde hij veronderstellingen en aannames door anderen regelmatig met de befaaamde uitspraak "kein geloel".
Zonder mij te willen meten met deze grootheid zou ik ook een ieder op willen roepen naar de post te kijken die in realiteit de winstgevendheid van de operatie feilloos weergeeft en dat is de kas.
Het maakt voor de kas geen verschil of ik de uitgaven als kosten dan wel als investering boek, ook de versnelde afschrijving veranderd niets aan de kas en last but not least ook een te hoge of te lage voorziening heeft geen enkel effect op de kas.
De kas is de onafhankelijke graadmeter om te bepalen of er wat verdiend is met de operatie gegeven de investeringen die gedaan zijn.
Alle mutaties van balansposten komen tenslotte samen bij de mutatie van de kas als resultante,
Om de mutatie in de kas enigszins redelijk in te kunnen schatten om daarbij het bedrag te herleiden wat voor verdeling door aandeelhouders ter beschikking komt is er maar 1 methode die je kunt toepassen en dat is de FCF waarbij operationele omzetten als omzet worden meegenomen ipv de gecamoufleerde IFRS omzet.