Basic-Fit « Terug naar discussie overzicht

quote:

The Third Way... schreef op 29 mei 2020 15:18:

Toen ik dit draadje startte was dat met een post die de ontwikkelde aandeel waardebepaling van het 2019 draadje meenam en handig bleek te zijn. Koers einde 2019 bleek precies overeen te komen.

Om inzicht te geven in waardebepaling ahv. een heel simpel modelletje:

Waarde BFIT (enterprise value = marketcap+debt) is aantal clubs x (ebitda club - overhead) x ebitda multiple, oftewel:

Waarde BFIT = #clubs x 10 x 312

Aannames:
- ebitda mature club blijft 402k euro
- overhead daalt naar bovenkant guidance: 11% omzet
- ebitda multiple: 10x (gangbaar bij fitness overnames in UK), weliswaar conservatief gezien groeipotentieel;
- inherente waarde is gebaseerd op alle clubs mature status (minimaal 2j oud). Arbitrair maar zeer verdedigbaar gezien visibiliteit.

Hoewel sommige van die variabelen lichtjes veranderd zullen zijn, is het wel een manier om de huidige waardering in te schatten. Dus:

Waarde BFIT (Enterprise Value) = #clubs x 10 x 312 = 828 x 10 x 312 = e2.58 miljard.

Moeilijker is om het effect van de sluiting te berekenen, een benadering:
1. Vaste kosten sluiting, 4 maanden aan e15 mln = e60 mln;
2. Compensatie leden: 75% 2 maanden en 25% 1 maand: e70 mln.

Ervan uitgaande dat de bankschuld nog steeds e511 mln was op Q1 zoals einde 2019, wordt de totale schuld dus e640 mln.

De Enterprise Value = Market Cap + Schuld.
Market Cap is dus e2.580 - 640 = e1.942 miljard.
De inherente beurskoers is dus e35.5

Hiervan moet nog worden afgetrokken de opstartkosten totdat BFIT weer vol operationeel is. Moeilijk in te schatten maar, zolang de epidemie niet weer opsteekt maar langzaam uitdooft, tov. de huidige koers niet de hoofdzaak voor de lange termijn belegger indien die onveranderd in het verdienmodel gelooft.

Aangezien zonder de genoemde kosten de koers e38 was geweest, heeft de crisis de aandeelhouder op korte termijn e2.5 per aandeel gekost, waarbij de opportuniteitskosten van het niet kunnen openen van clubs op het oude ritme moet worden opgeteld.

Dan de relatie met de banken: eind 2019 was de ebitda e158 mln. De debt / ebitda ratio is op basis daarvan 4.4x. Indien de bankiers teruggaan naar de oude berekeningswijze waarbij de ebitda van immature clubs wordt verhoogd, dan is er hier geen enkel probleem in verhouding tot covenants. Dit verklaart dan ook de welwillendheid vooraf van de banken om het accordeon krediet tot e150 mln te verhogen wanneer de zaken genormaliseerd zijn.

Kortom, het is aan beleggers om vooral in te schatten hoe de opstart tot normalisering gaat lopen. Dat is vnl. afhankelijk van de gepercipieerde epidemie ontwikkeling. Er is in de markt nog een grote buffer / onzekerheid hierover met de koers die vandaag nog 50% kan stijgen tot het berekende doel van e35.5...

quote:

The Third Way... schreef op 10 juni 2020 09:37:

[...]
Hierboven had ik op de achterkant van een sigarendoos berekend dat het verlies door "corona" e130 mln was. En zie, de kapitaalsverhoging is precies voor dat bedrag.

Het doel is derhalve duidelijk: BFIT weer op volle pre-corona oorlogssterkte brengen. En dat is al bijna gelukt, nu nog de banken en dan is het plaatje compleet.

Wat betreft de waardering: wanneer we de schuld met het opgehaalde kapitaal verlagen en het aantal aandelen op nu precies 60 mln zetten (the Moos houdt blijkbaar van ronde getallen), dan komen we op een waarde van e34.6.

Behoudens tegenvallers als 2de golf etc. mogen we concluderen dat corona de BFIT aandeelhouders e38-34-6=3.4 per aandeel heeft gekost.

Daar tegenover staat hopelijk dat de concurrentie dusdanig is verzwakt dat daar wat te halen valt. Verder mogen we verwachten dat de komende zwakkere economische tijden BFIT aan de aankoopkant in de kaart spelen…

quote:

stockholder schreef op 10 juni 2020 15:29:

IK had verwacht dat de koers na emissie terug zou zakken richting 21 a € 22. Koers blijft toch redelijk overeind. Na eerdere verkoop (ca € 25), de aandelen nu terug gekocht op € 23,36.
Dus nu maar weer richting € 25

quote:

langetermijner schreef op 9 juni 2020 17:32:

[...]
Het is geen kwestie van benadelen, het is niet dat jij of elk andere mens op deze wereld in de eerste plaats recht had om je in te schrijven op deze emissie. Basic-fit is niet geïnteresseerd om een paar honderd aandeeltjes per stuk aan particulieren te verkopen. Het gaat er puur om dat de opbrengst per aandeel gemaximaliseerd wordt, dat is met deze emissie zeker gelukt. Je mag het van mij best oneerlijk vinden dat jij in tegenstelling tot een partij met vele miljoenen niet op maandag middag gebeld wordt of je een blok aandelen wil kopen maar dat betekend nog niet dat deze manier van handelen niet het meest gunstig is voor de zittende aandeelhouder. Koers staat nu trouwens ruim onder de prijs die deze "bevoordeelde" aandeelhouders hebben betaald dus ik zou zeggen sla je slag.

quote:

Daexter schreef op 10 juni 2020 17:29:

[...]

Natuurlijk heb je met deze relatief kleine emissie een punt. Maar het gaat mij om het principe en niet om het incidentele effect van een kleine emissie.

Als het bij een kleine emissie kan, waarom dan niet met een grote. Wat nu als er een tweede golf komt. BF weer dicht moet en volgend jaar feb een 50% emissie bekend maakt na beurs. Dan stat het aandeel de volgende ochtend op de helft. Als jou dan geen claims zijn aangeboden ben je dus drie dubbel genaaid.

Ik heb mijn voordeel overigens al genomen. Voor de Emissie heb ik al 30% van mijn positie met een goede winst verkocht. Zonder kennis van de emissie beoordeelde ik de kans als 50% kans dat het verder stijgt van 24 naar 35 binnen een jaar. Of 50% kans dat we eerst weer terugvallen naar de zone pak 'm beet 17 -20 euro.

En als die daar komt zal ik er zeker van profiteren. 1 ding is nu in ek geval wel duidelijk. De markt trekt "het goede" nieuws over de emissie in twijfel. Allicht andere argumentatie dan ik, maar de markt is het in elk geval niet eens met het gemiddelde hier op het forum

quote:

Noscope schreef op 10 juni 2020 11:14:

[...]

Sterke analyse, en een flinke sigarendoos zeker?

quote:

langetermijner schreef op 10 juni 2020 18:24:

[...]
Er mag zonder verdere stemming 10% extra aandelen uit worden gegeven niet 50%(zie bijlage). Er is hier ook gewoon over gestemd op de jaar vergadering. Snap het probleem echt niet, als je hier niet achter staat gewoon niet investeren, ik wens je veel succes waar een bedrijf te zoeken waar het management geen recht heeft om te emitteren. Een daling die jij suggereert zou alleen kunnen voorkomen bij een emissie met grote korting, hier zijn dan vanzelfsprekende claimrechten aan verbonden.

quote:

swift2006 schreef op 10 juni 2020 20:34:

Premium iex over basic fit.
Uitleg is duidelijk. Strong buy.

quote:

swift2006 schreef op 10 juni 2020 20:34:

Premium iex over basic fit.
Uitleg is duidelijk. Strong buy.

quote:

Debo schreef op 11 juni 2020 09:19:

Het gaat lekker met BF en de beurzen is z'n algemeen. Zou dan nu de crash gaan beginnen door het coronavirus? Ben benieuwd waar de bodem gaat liggen.

quote:

Jemoetwat schreef op 11 juni 2020 09:31:

[...]

Niet door het corona virus. Door alle (valse) hoop/geld wat de afgelopen weken naar de beurzen is gestroomd. De trucjes van de banken en overheden zijn op. Realisme keert terug.

quote:

T.R. schreef op 11 juni 2020 09:45:

Koers weer even naar beneden.
Het zal ook weer omhoog gaan, gewoon rustig afwachten en blijven zitten.
Kan een week, maand, maanden zijn maar dat maakt achteraf niks uit als je long zit.