Ik heb het UBS rapport ook gezien, hier hoeven we zeker niet van te vrezen. Het is van veel mindere kwaliteit dan ik had aangenomen - heel erg gebaseerd op waarderingen en ratios van comparables voornamelijk Hammerson, Intu, Klep, URW, WHV. Er wordt totaal niet inhoudelijk gekeken naar het portfolio e.d.
Er staan dan ook weinig commentaren in, het is voornamelijk een boek met berekeningen, behalve deze passage mbt ECP:
Upside (€ 19,0): In ons upside scenario gaan we uit van een impact op korte termijn
COVID-19 over operaties en toekomstperspectieven, aangezien de consumptie herstelt met de
opheffing van de lockdown. De kapitaalvermindering op jaarbasis van Eurocommercial tijdens de volgende
drie jaar is 5,8% per jaar, terwijl like for like -2,6% per jaar is De NAV daalt in juni tot € 34,9
2022, terwijl reële waarde een rendement van 6,8% impliceert.
Basis (€ 12,0): In ons basisscenario versnelt COVID-19 de structurele verschuiving
al aan het begin van het jaar. Eurocommercial's kapitaalvermindering op jaarbasis
over de komende drie jaar is 16,2% per jaar, terwijl like-for-like -3,6% per jaar is NAV daalt
tot € 13,3 tegen juni 2022, terwijl reële waarde een rendement van 7,6% impliceert.
Nadeel (€ 7,0): In ons neerwaartse scenario drijft COVID-19 de economie in een
diepe recessie die leidt tot faillissementen van retailers, wijdverbreide vacatures en winkelcentra
sluitingen. De jaarlijkse kapitaalvermindering van Eurocommercial op de komende drie jaar is
19,5% per jaar, terwijl like for like -9,4% per jaar is De NAV daalt tot juni 2022 naar € 8,0, terwijl
reële waarde impliceert een rendement van 8,3%.
Kepler lijkt de enige die echt diep werk doet op ECP (laatste TP = 20)