Beetje off topic, maar heb ook even wat rapportages van Deutsche Euroshop bekeken (leek me qua spreiding wellicht een interessant aandeel dat vergelijkbaar is met ECP). LTV van rond de 30% is positief, en ook de bezetting van bijna 100%. Qua financiering hebben ze ook financieringen per object, ipv als gehele portefeuille. Eigenlijk geen enkel winkelcentrum met een enorme negatieve uitschieter qua bezetting. Ze zitten qua portfolio in steden met minimaal 300k mensen in de omgeving. ECP vind ik hier sterker met 1 mln + regionen. Ook zijn ze met name een Duitse onderneming, met strategisch maximaal 25% centra in het buitenland. Op basis van de revenue zie ik bij segment reporting dat vorig jaar Q1 het buitenland circa 18% van de totale omzet was, nu in Q1 17%. Dus ze kunnen nog wel iets uitbreiden in het buitenland, maar niet heel veel. Wat opvalt is dat ze zelf niet het property management doen, maar dit uitbesteden aan ECE. Een voor mij onbekende partij, maar wel de grootste in Europa. Vooral de toelichting bij het Q1 rapport over de gedaalde omzet valt me op: 'This was due to the legal measures adopted in our foreign markets since mid-march to cushion the effects of the coronavirus pandemic, which included the suspension of tenancy agreements for tenants affected by the closures. Dit zegt voor mij twee dingen: 1) In Duitsland wordt de omzet dus niet direct geraakt. Dit bevestigt het beeld dat mogelijk april kwijtgescholden kan worden aan kleine huurders, maar dat het over de gehele portfolio kan meevallen 2) Dat bij de sluiting van de winkels in het buitenland (niet-Duitsland) de contracten opgeschort worden en er waarschijnlijk helemaal geen huur geïnd wordt ... Dat baart me iets meer zorgen. Daarbij, wat ik qua portfolio management minder begrijp (en portfolio management is de core competence van het bedrijf - dat geven ze zelf ook aan, daarom besteden ze property management uit omdat dit geen core competence is) - is dat in het buitenland zitten ze niet rond de grote hoofdsteden. Aan de ene kant positief, dan zijn ze minder van toerisme afhankelijk, maar aan de andere kant zijn het niet direct de grote groeiers en plekken waar veel geld te besteden is. In de segment reporting is ook duidelijk zichtbaar dat de huur van Q1 in Duitsland gewoon gestegen is (dit verwacht ik in Q2 overigens niet, maar dit komt m.n. door de vooruitbetalingen van Q1 huur), waar de Q1 huur van buitenland gedaald is (dit bevestigd dat contractueel bepaald is dat er dan geen huur is). Die daling vind ik wel fors, met een daling van buitenlandse huur van 6,3% (met 2 weken sluiting). Terwijl van Q1 2019 t.o.v. Q1 2018 er nog 3,1% huurgroei was. Er vanuit gaande dat dit jaar normaal er ook een huurgroei was, dan komt de daling al op circa 9% uit. De daling in de EBT (zonder herwaarderingen) is 8,4%. En dit komt dus door de sluiting van een halve maand. In Q2 zijn de shops begin mei opengegaan, en in Tsjechie pas halverwege mei. Als we ruim rekenen, dan is het dus 6 weken dicht. Dit gaat ook om huur die niet nog terugverdiend wordt of later ontvangen wordt, aangezien er sprake is van 'suspension'. Kortom, het buitenlandse gedeelte van de portefeuille wordt een stuk harder geraakt qua directe huurinkomsten. Het is natuurlijk wel eenmalig, en de grote vraag is wat de structurele pijn is. Wel ben ik wat minder positief over het fonds dan ik vooraf dacht, en met name door de buitenlandse activiteiten. Het lijkt niet op absolute toplocaties te zitten maar meer rond middelgrote steden (en dan zijn het wel Oost-Europese landen, geen Duitsland of Frankrijk) en de huur wordt er mogelijk wel erg hard geraakt ... Aan de andere kant: dividend per share over 2018 1,45 euro. FFO 2,42 over 2019. EPRA EPS 2,56 per share. En een koers van 12,70 ... Dat is dan wel weer bizar laag. Overigens ook transparant dat ze in het jaarverslag voor ieder winkelcentrum de huur vermelden. Hier valt wel op dat er geen grote groeiers zijn (veelal rond de 2%), maar toch ook wel een aantal waar wat huurkrimp te merken is (van 2019 tov 2018). Dat is wel opvallend. Ben benieuwd hoe jullie met jullie ervaring tegen deze cijfers en het fonds aankijken. Naast ECP een goede aanvulling qua spreiding, of toch een stuk minder tov ECP, URW, Klepierre?