't zal maar gebeuren schreef op 6 september 2016 13:09:
13:03:39 / 06-09-16 DJ Beursblik: kijk naar 'duration mismatch' verzekeraars
Hedge-methode essentieel voor JPMorgan Cazenove
(ABM FN-Dow Jones) Bij de beoordeling van de negatieve impact van langduriger lage rentes op Europese levensverzekeraars moeten beleggers onderscheid maken tussen verzekeraars waar de gemiddelde looptijd van de beleggingen niet aansluit bij de verplichtingen en verzekeraars waar dat wel het geval is. Dit stelden analisten van JPMorgan Cazenove dinsdag in een rapport.
Een zogeheten 'duration mismatch' betekent een risico dat de beleggingen in de toekomst moeten worden herbelegd tegen een lagere rente. Dit is vooral een probleem als verzekeraars niet de economische waarde van het bedrijf beschermen met hun hedgeprogramma, maar hun Solvency II-kapitaalbuffer, die wordt berekend op basis van een kunstmatig verhoogde rekenrente (UFR). Dat betekent dat de economische waarde van het bedrijf nog wel risico loopt als de rente verder daalt, terwijl de verzekeraars hierdoor ook gevoeliger zijn voor een verlaging van de UFR-rekenrente. In deze categorie scharen de analisten de drie Nederlandse levensverzekeraars Delta Lloyd, Aegon en ASR.
Sectorgenoten NN Group en Ageas zijn veel beter gepositioneerd, omdat zij ruime kapitaalbuffers hebben, de looptijden van beleggingen en verplichtingen beter op elkaar aansluiten en zij hun economische risico's hebben afgedekt, in plaats van het bufferkapitaal.
Op basis van deze indeling gaat de voorkeur van de analisten uit naar NN Group en Ageas, die een Overwogen advies hebben, samen met Axa en Aviva. Delta Lloyd behoort tot de minst favoriete aandelen en krijgt een Onderwogen advies, evenals ASR. De analisten zijn neutraal over Aegon.
Aegon behoorde dit jaar tot de slechtst presterende aandelen, met een negatief rendement van 34 procent. Ook NN Group en Delta Lloyd staan op verliezen voor dit jaar, met koersdalingen van 20 procent en 13 procent. Dinsdag noteerde Aegon 2 procent lager, terwijl Delta Lloyd ruim 2 procent hoger stond, op een verdeeld Damrak. NN en ASR bleven relatief dichtbij huis.
Verzekeraar hebben de afgelopen jaren volgens de analisten veel energie gestoken in het lobbyen van de toezichthouders om de impact van de lage rente te verzachten. Ze zijn daar niet geheel in geslaagd omdat toezichthouders vooral een herhaling van de crisis van 2008 en 2009 willen voorkomen, en daarom inzetten op hogere kapitaalbuffers, kostenbesparingen en aanpassingen van het bedrijfsmodel, in plaats van de strengere kapitaaleisen te laten verwateren.
Kostenbesparingen zijn een goede manier op de krimp van het beleggingenboek te compenseren in een klimaat met lage rentes. Omdat kosten niet eindeloos kunnen worden verlaagd is dit uiteindelijk echter geen oplossing voor de lange termijn, denken de analisten. NN Group en Delta Lloyd zijn twee verzekeraars die sterk focussen op besparingen, merkte JPMorgan Cazenove op.
Een andere stap die verzekeraars kunnen nemen om de lage rentes het hoofd te bieden is het beleggen in risicovollere categorieën. Dit is volgens de analisten een kortetermijnoplossing die niet eindeloos kan worden voorgezet.
Een verschuiving van de inkomsten van rentemarges naar 'fees' biedt wel structureel voordelen. En dan zijn met name de voorlopers in de sector in het voordeel, benadrukken de analisten, omdat dit een kwestie is van schaalgrootte. Een andere oplossing die gebruikmaakt van schaalvoordelen, het fuseren van verzekeraars, bleef tot nu toe beperkt, mede vanwege onzekerheid over de Solvency II-regels en het ongunstige renteklimaat.
Door: ABM Financial News.
info@abmfn.nlRedactie: +31(0)20 26 28 999
Copyright ABM Financial News. All rights reserved
(END) Dow Jones Newswires
September 06, 2016 07:03 ET (11:03 GMT)
© 2016 ABM Financial News. All rights reserved.