Zo, de storm even uitgezeten, had geen tijd mij in de discussies te mengen. De waarde van mijn aandelen aardig gedaald, maar goed dat ik mijzelf gehouden heb aan dat ik niet bij zou kopen :) Ik heb mijn positie nog steeds.
Kwartaal bijna voorbij, valuta effecten: EUR/ILS is nagenoeg gelijk gebleven, dus daar verwacht ik weinig vuurwerk. EUR/CNY is gedaald, dus dat zal een negatieve impact gaan hebben op de boekwaarde.
Ik zag lege beurshulzen / MacIntoshjes geroepen worden. Risico is zeker aanwezig, alleen had Mac hoge operationele verliezen en moesten ze spoedig cash genereren (in weken) met een negatieve markt. Wat dat betreft is Kardan (nog) niet zover. Extra negatieve voor MacIntosh was dat alles wat ze verkochten, (ver) onder de boekwaarde gedumpt moest worden. Kardan verkoopt met boekwinsten! Ook gezien de schulden vs. waarderingen denk ik voor nu dat er een goede kans is dat er nog een groot gedeelte van Tahal behouden kan blijven. Zou wel mijn favoriete scenario zijn.
Voor dit jaar: prognoticeerd 122 mil te willen verkopen.
TBIF: 69 mil (en wellicht nog iets min 6 mill als onderpand)
KFS: heeft nog 23 mill aan assets verkregen vanuit de TBIF deal
KWIG: grofweg 25 mil verwacht in eind Q2
Er zijn nog wel wat andere inkomsten, maar die zijn veelal ook weer ingezet. Denk aan de 13.2 mill onderpand voor de GTC RE financiering, welke gelijk gebruikt is voor de nieuwe financiering.
Al met al kom ik voor dit jaar dan al aan 117 mill, mochten ze de KFS assets verkopen. Dat is al wel heel erg in de buurt van wat ze prognosticeren. Samen met de cashpositie van 23 mill die ze op 01-01-2016 al hadden, kunnen ze daarmee aan de verplichtingen in 2016 & 2017 (137,7 mill inc. rentelasten) voldoen. Mits de verkopen daadwerkelijk gerealiseerd worden uiteraard.
Klein extra lichtpuntje, S&P heeft aangegeven bij succesvolle verkopen de huidige rating van B negative te herwaarderen. Alles boven B neutral zou voor mij positief zijn. Misschien kunnen ze hierdoor kredietfaciliteiten tegen lagere rentes herfinancieren, maar ik reken dit niet mee.
In Q4 2017 wordt tevens toren B van Dalian, KLC opgeleverd. Ik herinner mij al schrijvend dat daar ook nog inkomsten uit gegenereerd worden, de verkochte toren wordt in delen betaald verspreid t/m 2018 iig. Daarmee kan de kredietfaciliteit van 142 mil (nu 120 mill opgenomen) voor een deel(tje) worden terugbetaald. 17 mill in 2016, 10 in 2017 en 6,8 in 2018. Tevens staat de eerder genomende 13,2 mill dus nog uit als onderpand. Hier komen ze dus nog zo'n 70 mill tekort voor Kardan Land Dalian. De aandelen van dit bedrijfsonderdeel zijn verpand aan de verlener.
Deze faciliteit moet uiterlijk op 30 nov 2017, met mogelijkheid voor verlenging van 1 jaar worden terugbetaald.
Vooruitkijkend naar 2018 zullen ze dus in 2017 Dalian moeten verkopen. Dit zou in delen kunnen, wat strookt met de 111 miljoen die genoemd wordt die ze willen ophalen. Andere verkopen zouden bijvoorbeeld de participaties in vastgoed in Hong Kong kunnen zijn, waar ze er nog 4 van hebben voor elk 50%. Verder is er nog een waslijstje van andere bedrijfjes in KLC, waar ik geen zicht op heb en dus eigenlijk ook niet zoveel van verwacht.
Met de verkoop van Dalian kunnen ze de resterende 70 mill van de lening financieren, alsmede de 25 mill rente die ik op de lening verwacht. Blijft er 150 mill voor de obligaties over. Daarmee zouden ze 2018 ook uit kunnen zingen (100 mill principal en grofweg 25 mill interest).
Voor 2019 en 2020 houden ze dan een uitdaging om de overige 150 mill plus rente op te hoesten, zeg eens 175 mill totaal. Let op, dit bedrag kunnen ze verkleinen door zelf obligaties op te kopen tegen lagere koersen dan de uitgiftekoers. Dit hebben ze afgelopen jaren ook flink gedaan, het blijkt dat ze 120 mill hebben opgekocht. Zouden ze nu alles tegen de huidige waardering opkopen, dan kunnen ze nog eens 80 mill plus rente kunnen besparen. Maar dat is een theoretisch scenario, uiteraard :)
Kijk ik dan wat ze op dit moment nog aan boekwaarde hebben, dan blijft er inderdaad een lege huls over. Laat het gaten schieten op mijn verhaal beginnen.
P.S. Wat mij al onderzoekend ook opviel, is dat ik de boekwinst van TBIF niet kan verklaren. Ze geven aan 14 in de plus. Ze kregen 69 en 23 aan assets. KFS staat voor 52 in de boeken, TBIF voor 81,4. Dus... iemand? Of wordt hier creatief gegoocheld met de waardes?