Royal Imtech, leverancier van technische oplossingen, maakte het voornemen bekend van de verkoop van haar ICTdivisie.Dit in het kader van het streven tot versterking van de balansstructuur en, meer impliciet, de doelstelling om uiterlijk medio 2015 de schuldpositie terug te brengen met een bedrag van tenminste € 400 miljoen. De ICT-divisie wordt door het Imtech-management als een niet-kernactiviteit beschouwd. Daarentegen is het wel de meest winstgevende individuele divisie met in 2013 een EBITDA van € 37 miljoen op een omzet van € 740 miljoen. Bij de ICTdivisie zijn 2.380 medewerkers in dienst die onder meer strategische partnerships met wereldspelers als Cisco, IBM,Microsoft, Juniper en SAP onderhouden. De strategie van de divisie rust op vijf pijlers, te weten: cloud solutions,
managed services, business analysis, collaboration solutions en business solutions. Imtech ICT telt ongeveer 7.000 cliënten in Nederland, Duitsland, Oostenrijk, Zweden, België, Zwitserland, het Verenigd koninkrijk en de Filippijnen.
De verkoop van de divisie zal plaatsvinden via een zogenaamd veilingproces, zodat de meest optimale opbrengst voor Imtech kan worden verkregen. In de markt circuleren schattingen van € 300 – 350 miljoen als mogelijke opbrengst. Hiermee zou Imtech een forse stap zetten om haar financiële doelstellingen te realiseren. Wij gaan ervan uit dat een
transactie in de tweede helft van dit jaar kan worden gerealiseerd.
De beurskoers van Royal Imtech geraakte voorafgaand aan dit bericht in een vrije val nadat de onderneming de agenda voor de aanstaande algemene vergadering van aandeelhouders publiceerde. Daarop stond een afstempeling van de nominale waarde per aandeel tot € 0,01 geagendeerd, die benodigd is om een eventuele emissie van aandelen mogelijk te maken uit hoofde van een afspraak met financiers die warrants op aandelen krijgen toegewezen indien Imtech de voornoemde schuldreductie per medio 2015 niet realiseert. Wij menen dat dit scenario met de te verwachten opbrengst uit verkoop van de ICT-divisie uiterst onwaarschijnlijk is, maar kennelijk kennen beleggers onder de huidige omstandigheden een hoger risicoprofiel aan aandelen Royal Imtech toe dan voorheen.Wij menen dat Imtech in staat moet zijn vanaf de tweede helft van dit jaar geleidelijk toe te groeien naar realisatie van de vorig jaar geformuleerde lange termijn doelstellingen: Net debt/EBITDA < 2, operationele EBITDA-marge: 4 – 6%,
90% cash conversie op EBITDA niveau en 40% dividend pay out (zodra Net debt/EBITDA < 2 is gerealiseerd). Tegen deze achtergrond achten wij de huidige beurswaardering van circa € 650 miljoen te laag en voorzien wij vanaf de huidige beurskoers van € 1,42 een opwaarts koerspotentieel van 50% of meer.
Aldus Willem Burgers van Addvaluefund.nl
BE