Schuldpositie Post.nl was doorslaggevend voor verkoop belang TNT. Dus vlgs. mij moet je er ook niet meer achter zoeken. De koers zal wel weer herstellen naar wat hogere niveaus...:
Zie in dit verband het FD van 12 dec.:
Is PostNL echt zo vindingrijk als het zelf zegt te zijn?
Vorige week sleet het postbedrijf de helft van het 29,8%-belang in TNT Express, het voormalige zusterbedrijf dat in mei 2011 werd afgesplitst. De verkoop levert PostNL ruim € 500 mln op, waar eerder dit jaar nog op ruim € 750 mln werd gehoopt toen het Amerikaanse UPS een bod deed van € 9,50 per aandeel TNT.
Draai
Dat ging niet door, geld dat PostNL nodig heeft in verband met negatief eigen vermogen en een pensioengat. Het afgelopen jaar zei bestuursvoorzitter Herna Verhagen telkens dapper dat het ze het geld uit de verkoop van TNT nog niet nodig had. Ze koerste aan op een verkoop op middellange termijn, dat staat voor een verkoop over één of twee jaar. De draai kwam vorige week toen PostNL de opgaande beweging die het aandeel TNT de laatste maanden maakte toch verzilverde.
PostNL gebruikt de TNT-opbrengst om de langlopende schuld af te lossen. Om over een paar jaar weer dividend te kunnen uitkeren heeft PostNL een positief eigen vermogen nodig en een kredietstatus van BBB+. Krijgt PostNL deze status met de aflossing op de schulden die vandaag zal plaatsvinden?
PostNL had aan het eind van het derde kwartaal een nettoschuld van € 1,3 mrd. Met de opbrengst van de verkoop gaat deze schuld omlaag naar € 800 mln. Maar PostNL moet nog € 300 mln extra aflossen om tot de zo begeerde kredietstatus te komen. De aflossing heeft wel als positief effect dat de rentekosten lager zullen zijn in de komende jaren.
Schuldaflossing
Kennelijk heeft het postbedrijf deze centen toch harder nodig dan het wil toegeven, want de verkoopprijs lag op € 6,20, terwijl de analisten gemiddeld nog een opwaarts potentieel zien tot € 7 tot € 8. In november kwam PostNL namelijk met de verontrustende mededeling dat de postvolumes waarschijnlijk harder zullen dalen dan waar het bedrijf tot nu toe rekening mee hield. Dat zet de verdiensten en het lopende kostenbesparingsprogramma onder druk. Want met toekomstige winsten moet naast schuldaflossing, ook het eigen vermogen van PostNL weer positief worden, die andere voorwaarde voor dividenduitkering.
En er werd onlangs ook een pensioenakkoord gesloten, dat zijn prijs heeft. PostNL heeft maar liefst € 300 mln voor het pensioenfonds gereserveerd bij gebleken onderdekking in de komende jaren, naast een bedrag van € 150 mln die dit jaar nog betaald moet worden bij onderdekking.
Adempauze
Het kan best zijn dat dus nog geld naar het pensioenfonds toe moet, dat anders voor schuldenaflossing zou worden gebruikt. Met de aandelenverkoop van vorige week heeft Verhagen heel slim een adempauze bij beleggers gekocht, die over een paar jaar weer boter bij de vis willen zien in de vorm van dividend. PostNL kan nu beter wachten om het restant van TNT te verkopen als tot de beurskoers de belofte van € 8 dan eindelijk heeft ingelost. Daarmee wordt ook in één klap het probleem van kredietstatus opgelost.
Bartjens@fd.nl