BE Semiconductor « Terug naar discussie overzicht

quote:

Pitmans schreef:

Ahaa,
Het is wel wat beschreven is in het stuk uit het prospectus dat je citeerde :

"(e) For purposes of Condition 6(2)(b), if on any Trading Day in such 30 day Trading Period, the closing price of the Ordinary Shares shall have been quoted cum-dividend (or cum any other entitlement) then the official closing price on each Trading Day on which the Ordinary Shares have been quoted cum dividend shall be deemed to be the amount thereof reduced by an amount equal to the Fair Market Value of any such Dividend or entitlement per Ordinary Share as at the date of first public announcement of such Dividend or entitlement."

Even een definitie van cum-dividend erbij gezocht :

A share is said to be trading cum-dividend when the payment of a dividend is due in the near future and investors who buy the share now will receive the dividend.

Cum-div-dag lijkt me de datum van het dividendvoorstel, dus dat zou hier zijn 24 februari al. Zou dus betekenen dat de volledige periode die hier was berekend als >130% nog eens bekeken zou moeten worden, maar dan met een schatting van de fair-value van het dividend (niet eens gewoon het bedrag 0,20p/a) en dat dan afgetrokken van de closing price.

Uitgaande van reguliere aftrek € 0,20 kom ik vanaf 24-2 tot het volgende overzicht :

Dateclosing----Closing-----Closing-0,2--->130% ?
24/02/11-------5,599-------5,399-----------No
25/02/11-------5,915-------5,715-----------No
28/02/11-------5,9---------5,7-------------No
01/03/11-------5,902-------5,702-----------No
02/03/11-------5,92--------5,72------------No
03/03/11-------5,989-------5,789-----------No
04/03/11-------5,99--------5,79------------No
07/03/11-------6,29--------6,09------------No
08/03/11-------6,35--------6,15------------No
09/03/11-------6,37--------6,17------------No
10/03/11-------6,287-------6,087-----------No
11/03/11-------6,204-------6,004-----------No
14/03/11-------6,229-------6,029-----------No
15/03/11-------6,136-------5,936-----------No
16/03/11-------5,989-------5,789-----------No
17/03/11-------6,065-------5,865-----------No
18/03/11-------6,228-------6,028-----------No
21/03/11-------6,354-------6,154-----------No
22/03/11-------6,339-------6,139-----------No
23/03/11-------6,299-------6,099-----------No
24/03/11-------6,299-------6,099-----------No
25/03/11-------6,339-------6,139-----------No
28/03/11-------6,4---------6,2-------------No
29/03/11-------6,42--------6,22------------No
30/03/11-------6,5---------6,3-------------No
31/03/11-------6,44--------6,24------------No
01/04/11-------6,45--------6,25------------No
04/04/11-------6,591-------6,391-----------No
05/04/11-------6,7---------6,5-------------No
06/04/11-------6,76--------6,56------------No
07/04/11-------6,85--------6,65------------No
08/04/11-------6,959-------6,759-----------Yes
11/04/11-------6,893-------6,693-----------Yes
12/04/11-------6,82--------6,62------------No
13/04/11-------6,868-------6,668-----------Yes
14/04/11-------6,88--------6,68------------Yes
15/04/11-------6,89--------6,69------------Yes
18/04/11-------6,836-------6,636-----------No
19/04/11-------6,873-------6,673-----------Yes
20/04/11-------7,111-------6,911-----------Yes
21/04/11-------7,024-------6,824-----------Yes
26/04/11-------7,1---------6,9-------------Yes
27/04/11-------7,13--------6,93------------Yes
28/04/11-------7,16--------6,96------------Yes
29/04/11-------7,25--------7,05------------Yes
02/05/11-------7,15--------6,95------------Yes
03/05/11-------7,17--------6,97------------Yes
04/05/11-------7,047-------6,847-----------Yes
05/05/11-------6,71--------6,51------------No
06/05/11-------6,552-------6,352-----------No

Betekent dus dat in de trading period sinds 8-4 (19 trading days) er 15 keer wel boven 130% gesloten is. In de komende 11 trading days zou dus nog 5 keer boven 6,8625 moeten sluiten om aan voorwaarde te voldoen, maar in principe zijn de obligatiehouders ook pas veilig als in de komende 18 trading days nog 10 dagen onder de limiet sluit.

Wordt dus nog vuurwerk.

quote:

Pitmans schreef op 6 mei 2011 17:47:

Wazig is het niet, integendeel : het is tot in detail beschreven !

De makke is dat je door een epistel moet ploegen waar 27 juristen en financiele experts maanden over hebben gedaan om het neer te schrijven en daar mag je dan proberen uit te halen wat er precies staat.

Voorstel om alle info rond de convertible in een apart draadje weg te zetten.

BTW, morgen wordt veel te mooi weer om binnen te zitten, gortdroge financiële stof mag dus alleen aan de rand van het zwembad met een pint in de buurt worden bestudeerd !

quote:

Hans Heijkers schreef op 7 mei 2011 23:56:

Weet iemand of een houder van meer dan 5% aan potentieel beland in aandelen BESI door de convertible bond deze moet melden?

Zo ja, dan betekend dit dat er heel veel verschillende houders zijn.
Zo niet dan kan het zijn dat er ook 1 hele grote houder is.

quote:

boldie schreef op 8 mei 2011 13:34:

tjonge net terug van vakantie en zie ik dit.
Wat is er gebeurt?
Ging weg op 7,2 en kom terug met bijna een euro lager?
is dit puur door speculatie op de eventuele aandelen die erbij komen of is er meer aan de hand?
wordt dus even op de blaren zitten deze week.
Wat is de mening nu? houden of wegwezen?

quote:

Pitmans schreef op 8 mei 2011 12:56:

Zo, ik ben er bijna uit : ze hadden beter nog een jaartje kunnen wachten met dividend betalen !

Het prospectus doorspittend de volgende zaken tegengekomen :
p.10 (conversion) : blijkbaar wordt de coupon van €50k niet volledig omgezet in aandelen, er is sprake van een conversion amount van €45k (=8780 stukken) en een cash settled amount van €5k

p.11 : er is nog een 2e manier om vervroegd de convertible af te lossen : als op een gegeven moment minder dan 15% van de originele coupons uitstaat mag Besi de rest vervroegd aflossen (blijkbaar onvoorwaardelijk, inroepen van deze uitweg is niet waarschijnlijk, er staan nu nog 503/920 = 55% coupons uit)

vanaf p.23 staan de voorwaarden voor intrekking en beëindiging

(p.23 : sinking fund = A means of repaying funds that were borrowed through a bond issue. The issuer makes periodic payments to a trustee who retires part of the issue by purchasing the bonds in the open market.
www.investopedia.com/terms/s/sinkingf... )

p.27 Adjustment of the conversion price : mogelijk als
C) the Issuer pays or makes a Dividend (as defined herein) (other than in the form of Ordinary Shares and falling within clause (B) (**hieronder**));
(B) the Issuer makes or causes to be made an issue of any Ordinary Shares credited as fully paid to the holders of Ordinary Shares by way of capitalisation of profits or reserves including any share premium account (except any such capitalisation made in connection with, and for the purpose of facilitating, a consolidation or subdivision of Ordinary Shares, which would be subject to adjustment under clause (A) (**A = aanpassing nominale waarde door split, niet van toepassing**);

(** B lijkt mij betaling van 'superdividend', dwz het terugbetalen uit agioreserve, niet als gevolg van reguliere dividendbetaling** definitie capitalization of profits : Conversion of retained earnings into paid-up capital, by issuing bonus shares to current shareholders in proportion to their shareholdings)

Onder de kop Conversion Price Adjustment zijn eigenlijk alle mogelijkheden beschreven waarop het aantal uitstaande aandelen vergroot zou kunnen worden of de (agio-)reserve zou kunnen worden verkleind, met als gevolg dat de feitelijke waarde van de aandelen onder deze obligatie lager zou worden., Het is dus fair om dergelijke voorwaarden te stellen.
In het kader van reguliuere dividendbetaling geldt de volgende aanpassing :

p.31 : (B) The adjusted Conversion Price shall be determined as follows:
((P-d)/P) x CP where:

P= the Current Market Price per Ordinary Share on the day on which any distribution in respect of which this adjustment is being made is announced, or, if applicable, on the last day of the period identified in clause (ii)(x) of the definition of Fair Market Value below.

d= the Fair Market Value of the Dividend, rights, options or other securities attributable to one Ordinary Share.

CP= the Conversion Price immediately prior to the occurrence of such event.
-------------
** Let op : p.33 beschrijft P (the current market price) als het gemiddelde van de 5 slotstanden voorafgaand aan de datum waarop het dividend is aangekondigd, in dit geval dus vóór 24 feb :
Date closing
17/02/11 5.40
18/02/11 5.36
21/02/11 5.274
22/02/11 5.26
23/02/11 5.19
Gemiddeld is €5,297

p.33 Fair market value van het dividend wordt beschreven als :
a) het bedrag aan cashdividend +
b) de waarde van de uit te keren aandelen stockdividend.
Deze waarde kom ik nog niet helemaal uit, maar wordt beschreven als het gemiddelde van de 8 slotstanden na datum van aankondiging dividend (24 feb) óf van de 8 dagen nadat bekend is hoeveel stockdividend is gekozen (26 mei), áls die slotstanden hoger zijn dan die na 24 feb. Dit kan dus pas bepaald worden op 7 juni als ik het goed begrijp.

** Voor nu rekenend met het dividendbedrag €0,20 als fair value zou dat dus uitkomen op P = €5,297 (24 feb), d=€0,20, CP=€5,125 => Adjusted CP = € 4,931
--------------------------

Er komt dus idd een aanpassing van de conversion price als gevolg van de dividendbetaling.
Gezien de huidige koers ontwikkeling profiteren de bondholders dus dubbel van de dividendbetaling :
1) ze krijgen straks meer aandelen dan in eerste instantie voorzien
2) de voorwaarden om onder de vervroegde intrekking uit te komen zijn in hun voordeel gewijzigd, omdat in de cum-div periode het voorgestelde dividend van de slotstand afgetrokken mocht worden bij de bepaling of de slotstand hoger was dan 130% van de conversion price

Er is echter ook een nadeel :
Door verlaging van de conversion price, wordt ook het 130%-bedrag een stuk lager. Mij is nog niet bekend vanaf welke datum de nieuwe conversionprice dan wordt toegepast (mogelijk zelfs antedatering ?), maar dat betekent dat vanaf die datum die voorwaarde makkelijker wordt behaald.

'T is allemaal wat om zoiets uit te zoeken....

quote:

starter83 schreef op 8 mei 2011 19:22:

Als ik het goed begrijp willen de obigatiehouders voorkomen dat de aflossing plaats gaat vinden tegen de vooraf afgesproken conversieprijs van 5,125.

Maar waarom hebben ze dan niet eerder gekozen om hun winst te pakken en de lening al om te zetten in aandelen toen de prijs ruim boven de 7,00 lag? Dit doen ze toch alleen niet als ze nog veel meer koerspotentieel zien?

Verder snap ik niet waarom het aandeel 2 dagen zo is afgestraft. Als dit echt een samenspel is van obligatiehouders en een bank dan worden wij als particuliere beleggers gedupeert?

En waarom geeft BESI niet meer duidelijkheid? Zij kunnen toch veel transparanter zijn over het moment van vervoegde aflossing en het huidige koersverloop?

Kortom ik ben het als starende belegger nu een beetje kwijt. Ik dacht een leuk ondergewaardeerd aandeel gevonden te hebben, echter alle informatie gaat me nu boven de pet.

quote:

marique schreef op 9 mei 2011 09:46:

Los van alle (on)terechte veronderstellingen over koersmanipulatie ivm conversie is het helemaal niet zo vreemd dat na de stevige koersstijging vanaf half januari er nu wat gas teruggenomen wordt. Vooraal ook gezien de algemeen zwakke koersontwikkeling van de hele beurs. Het sentiment zit gewoon tegen.

En verder vind ik het altijd frappant dat sommige beleggers denken dat manipulatie alleen bij koersdaling plaats vindt en nooit bij koersstijging.