Qurius nu prijzig
Het jaar 2006 kan gekenmerkt worden als de wederopstanding van Qurius, het voormalige Magnus. Na een koers van 1.80 euro in 2002 daalde de waardering naar 0.40 euro per aandeel gedurende ’04 en ’05. In de loop van 2006 begon de stijging tot november naar een niveau van ongeveer 0,80 euro. Als ‘kern’-partner van Microsoft voor installatie van het Enterprise Resource Planning-systeem op het Microsoft-platform is de positie in ’06 verder versterkt waarbij de cliëntenkring naar ruim 400 gebruikers groeide. Wij verwachten dat het resultaat in ’06 ongeveer verdubbeld is ten opzichte van de 1,7miljoen euro in ’05 (inclusief incidentele baten), per aandeel 0,06 euro.
De overname van Watermark, aangekondigd in november en uitgevoerd eind december, heeft de positie van het bedrijf duidelijk versterkt met daarbij een leidende positie in Europa als Microsoft Dynamics-partner. Het proforma verwachte niveau van de gezamenlijke verkopen bedraagt ongeveer 100 miljoen voor ’06 met daarbij een groeitempo van zo’n 10% op jaarbasis. Met ruim 74 miljoen aandelen uitstaand verwachten wij een winst per aandeel voor ’07 van 0,10 euro per aandeel. De overname van Watermark heeft tot een koersexplosie geleid vanaf november. Van een niveau van ruim 0,80 euro steeg de koers naar 1,83 euro nu (10 januari) onder grote omzetten, vooral vanaf half december. Parcom Ventures (private equity-maatschappij van ING) heeft een 21% belang verkregen door overname van de aandelen die geplaatst werden bij de aankoop van Watermark.
De positie van Qurius inclusief Watermark is naar onze mening aantrekkelijk voor andere partijen als aanvulling van hun producten/technologiepakket als onderdeel van de systeeminstallatiefunctie, waarbij de Microsoft-positionering een technologisch sterke en groeiende basis levert. Volgens deze overweging is Qurius een overnamekandidaat voor (systeem) installatiepartijen in de markt.
Op het huidige koersniveau lijkt deze mogelijkheid al deels verrekend, waarbij de relatief hoge dagelijkse omzetten de verwachting voeden dat er al een pakket wordt opgebouwd. Op fundamentele gronden, zonder speculatie, lijkt de waardering van het bedrijf momenteel aan de hoge kant, als wij een jaarlijkse omzet- en winstgroei verrekenen van ongeveer 10% voor de komende drie jaar.
Tom Muller
Senior Analyst
Theodoor Gilissen Bankiers