De oplopende schuldenlast komt door de uitkoop van de minderheidsaandeelhouders en de opbouw van voorraden en werkkapitaal. De uitkopen van de minderheidsaandeelhouders in het verleden heeft bijgedragen aan de verbeterde winstgevendheid van B&S. De opbouw van voorraden en het toegenomen werkkapitaal zijn deels een gevolg van de toegenomen omzetten, immers als je meer verkoopt, heb je ook meer voorraden nodig. Daarnaast is er nog steeds sprake van een hoge inflatie, dus voordelig inkopen en later voor meer verkopen is de core business van B&S. Daarnaast vermoed ik dat B&S ook aanvullende strategische voorraden in de VS heeft aangelegd vanwege de toen nog te verwachten importheffingen van Trump, zoals wel meer marktpartijen dat gedaan hebben.
Het management heeft ook aangegeven dat de voorraden, het werkkapitaal en de schulden weer gaan dalen in 2025. Pas eind 2026 loopt er een schuld af, maar dat gebeurd bij alle grote bedrijven. Met de sterk toegenomen winstgevendheid van B&S is er geen enkele reden tot zorg over de herfinanciering. Ook een eventuele stijging van de rente kan B&S prima financieren, al is het natuurlijk altijd beter als de rente niet stijgt. Dat is eigenlijk het enige echt zorgpuntje. Al weten we helemaal nog niet of de rente stijging echt structureel is. Door de aankomende recessie zou de rente eerder gaan dalen, dan stijgen. Een aankomende recessie baar wel meer zorgen dan de andere punten uit stuk.
Bij dit alles moet je er wel rekening mee houden dat de k/w verhouding nog maar 6,5x verachte 2025 winst is, waar in het verleden de k/w verhoudigen veel hoger waren: 28x (2020) 15x (2021/2022) en 9x (2023).