Nu de aandelen inkoop is afgerond via de Second Trading Line voor aandeelhouders met belang >5% zal het aantal uitstaande aandelen verkleind worden. Door deze actie krimpt het totaal aantal aandelen naar 125 miljoen, en wordt de free float verkleind tot 50,7%, en belang TomTom en de founders vergroot naar 49,3%. Net iets onder de 50% dus. Is dit strategisch of puur toeval?
Een Terugblik op 2018
Misschien eerst even terug naar 2018, in dat jaar besloot TomTom om de telematics business na verschillende ontvangen inbound calls te verkopen. Via de ontvangen interesse wisten de founders en tevens grootaandeelhouder dat ze rond de miljard euro konden vangen voor dit onderdeel. Uiteindelijk is deze divisie voor 910 miljoen euro verkocht aan Bridgestone en is 750 miljoen uitgekeerd aan de aandeelhouders, waarvan 330 miljoen naar de founders. Ook TomTom zelf hield er een flinke portie cash aan over. Het aantal uitstaande aandelen is destijds ook door deze capital repayment gecombineerd met een share consolidation verkleind. Dus het ging van 235 miljoen aandelen naar nog maar 132 miljoen aandelen, straks in augustus zijn dat er dus nog maar 125 miljoen in totaal. Ondertussen is het belang van TomTom en de founders gestegen naar 49,3%.
Informatievoorsprong van de Oprichters
TomTom ontving dus interesse van meerdere partijen voor Telematics, en na een uitvoerige review door de founders in de zomer van 2018 hebben ze in september aangekondigd het in de verkoop te zetten. Dat zo’n review door de founders in besloten kring plaats vindt zonder pottekijkers is begrijpelijk. Toch is een belangrijk gegeven is dat de CEO van óók 1 van de 4 founders is. Het besluit met de founders waarvan er 2 nog actief zijn in TomTom (CEO&CMO) en 2 niet doet er niets aan af dat de oprichters een informatievoorsprong had op alle andere aandeelhouders.
Dat de uitkomst van al deze ontwikkeling tot gevolg heeft dat het aandelenbelang wordt verkleind, en het belang van de oprichters telkens wordt vergroot, vind ik opvallend. Helemaal omdat de AFM de aandeelhoudersstructuur van TomTom niet heeft gelabeld als “acting in concert”, en dus als onafhankelijke aandeelhouders die individueel handelen. Toch kan ik me gezien de keuzes die zijn gemaakt door de founders en TomTom niet los van elkaar zien. Er wordt telkens gekozen voor de oplossing die een eventuele exit sneller in bereik zouden plaatsen. Dat is ook opvallend. Het is belangrijk om te weten dat indien de AFM de founders wel zou betitelen als een groep aandeelhouders acting in concert, dan de biedplicht (>30%) in werking zou treden.
De waardering van Telematics was voor de markt een mysterie aldus Goddijn. Hij voegde er aan toe in een interview met Reuters: "If you look at the sum of the parts and the valuation and market cap, there is something not quite right and that needs to be better explained," Goddijn said in an interview this week in San Francisco.
Transparantie onder Vuur & Verloren Vertrouwen van de markt
In een notering met normale aandeelhoudersstructuur dwingt dit tot transparantie. Bij TomTom ervaar ik in ieder geval die transparantie een stukje anders.
Sinds 2019 na de verkoop van Telematics, is TomTom met divisies consumer, automotive en enterprise vandaag 50% minder waard geworden. De waardering van de free float is vandaag nog maar 325 miljoen waard. Dat is minder dan de uitgekeerde cash dat de founders hebben ontvangen bij de verkoop van Telematics.
Als je het koersverloop als graadmeter beschouwd voor het vertrouwen in een notering, dan is het vertrouwen door de markt in TomTom ver te zoeken. Zeker nu we nog 8 maanden moeten wachten op een hernieuwde outlook, die in Juli is ingetrokken, omdat ze het even niet meer weten. Het intrekken van de outlook is een zeer effectieve manier om het vertrouwen in een aandeel te verkleinen.
Als straks in 2025 de nieuwe outlook wordt gepubliceerd moeten we eens kijken wanneer TomTom het is gelukt een winstgevend businessmodel uit te voeren. In een bijzin werdt afgelopen cijferpublicatie gemeld dat Volkswagen eindelijk in productie is gekomen. Dit is toch belangrijk nieuws zou je zeggen, maar het was niet nodig hier een apart persbericht aan te wijden.
Partnerschappen en Toekomstige Mogelijkheden
Toch zie je dat partners van TomTom ook zaken doen met Volkswagen. Neem Microsoft, sinds 2021 werken ze samen met Volkswagen om zelfsturende functies te ontwikkelen. Op de CES van dit jaar implementeerde VW ChatGPT in hun auto’s. Ook werkt Microsoft samen met Bosch om nieuwe toepassingen te ontwikkelen met generatieve AI. Speelt TomTom hier ook een rol in?
De slagkracht en pricingpower van TomTom’s klanten zijn waarschijnlijk een stuk groter dan van TomTom zelf. Ook is laatsgenoemde enorm afhankelijk van Overture (Microsoft, Amazon en Meta) en automotive klanten zoals Stellantis en VW. Ook zijn ze kwetsbaar op de beurs, en misschien wil je de focus 100% op de bedrijfsvoering leggen, in plaats van aan de beurs. Een exit zou een mooie oplossing zijn voor alle partijen, en zoals je hierboven ziet zijn er best een paar voordelen te benoemen om uit de publieke aandacht te vertrekken, en buiten de beurs verder te gaan. Wellicht komt er nog wel zo’n review moment van de founders, uiteraard totaal onafhankelijk en zeker niet acting in concert.
TomTom lijkt strategisch te werk te gaan om de controle te behouden en mogelijk te verzilveren. De aandeleninkoop, verkoop van bedrijfsonderdelen en afnemende free float wijzen in deze richting. Of dit uiteindelijk tot een exit leidt, zal de tijd leren, maar de huidige ontwikkelingen wijzen wel in die richting. TomTom’s oprichters hebben hun invloed vergroot en kijken wellicht naar een toekomst buiten de beurs.
We gaan kijken waar het op uit komt.