Wil ik toch ook hier delen...
Een algemeen verhaal voor beleggers. Het is weekend en de mogelijkheid rustig te lezen.
Eindejaarsrally of Nachtkaars?
De beurs sleept zich naar het einde van het jaar en als we niet oppassen blijft er van de winst van de AEX helemaal niets over. De hoge rente bepaalt de markt: stijgt de Amerikaanse tienjaars richting 5 dan is het risk-off, gaat het omlaag dan durft men weer.
Het doet heel erg denken aan de situatie eind 2018. Ik heb dat al eens eerder geschreven hier, maar het is belangrijk dat in het achterhoofd te houden.
Vooral kleinere aandelen lijden onder het negatieve sentiment, wat door twee zaken bepaald wordt:
- Het idee dat we richting een recessie afglijden
- De hoge rente
Hierdoor is de keuze voor fondsmanagers en beleggers eenvoudig: haal maar wat geld van tafel in verband met alle onzekerheid en zet dat op rente. Vang je 4-5% en je kijkt rustig toe hoe een en ander zich ontwikkelt.
Ergens volgend jaar zien we dan wel weer en dan hebben we toch 5% in de tas.
Hier zie je mooi hoe de markt zich heeft vergist in het beleid van de Fed. Terwijl de rente steeds hoger ging, stopten grote beleggers steeds meer geld in de TLT ETF, die de 20+-jarige rente volgt.
Wie denkt dat de lange rente gaat dalen, moet deze TLT kopen: dalende rentes horen bij stijgende obligaties.
Zoals Balchunas zegt: 'we vochten tegen de Fed, en we verloren...'
Aan de zijkant?
Goed, de rente is redelijk hoog en blijft voorlopig redelijk hoog, als de Amerikaanse economie niet echt verslechtert. Is het daarom terecht om zo lang aan de zijkant te gaan staan?
Beleggers hebben er een handje van om afscheid te nemen als het beroerd gaat en terug te keren als de zon weer schijnt. Maar was het niet Warren Buffett die zei dat je juist in moet stappen als het bloed door de straten loopt?
De beurs is anders dan de economie. Loopt vaak voor maar vooral: overdrijft altijd. Talloze voorbeelden tonen aan dat de beurs al aan het corrigeren is in anticipatie op iets wat helemaal niet gebeurt.
Van de afgelopen 4 recessies zijn er 15 voorspeld, hoor je wel eens.
In de afgelopen eeuw is de Amerikaanse economie 16% van de tijd in recessie modus geweest. Omgekeerd: 84% van de tijd groeide de economie. Recessies komen dus niet zo vaak voor.
Nu bijvoorbeeld weer met een Amerikaanse recessie. De Amerikaanse economie gaat wat minder maar de consument blijft kopen en de inflatie zakt, terwijl de arbeidsmarkt sterk is.
Daarom houdt de Fed de druk erop met 5% rente en dreigt het nog een keer de rente te verhogen.
De financiële markten maken zich zorgen over die rente en elke aanwijzing dat de economie weer wat sterker is dan gedacht wordt begeleid door een daling op de beurs, want oh, de rente zou toch eens omhoog gaan.
Rente is hoog? Of toch niet?
Als je echter wat uitzoomt, zie je dat de rente helemaal niet zo hoog is. Misschien is het wel heel goed dat er wat discipline optreedt op de financiële markten. Een rente van 4-5% is historisch prima en wie heeft ooit gezegd dat geld gratis moet zijn?
De centrale banken hebben bedacht dat ze massaal obligaties moesten opkopen om de inflatie aan te jagen, want die wilde maar niet richting 2% gaan. We hebben gezien waartoe dat geleid heeft.
Corona heeft de inflatie wel op gang gekregen, waardoor de centrale banken opeens met de broek op de enkels stonden en hun strategie 180 graden (!) moesten draaien.
Kortom: zij weten het ook niet. Daarom: de bedrijven werken wel door en passen zich aan aan de marktomstandigheden. De idiote focus op de rente die we momenteel zien is stilaan omgeslagen in overdrijving.
Eind 2018 was dat identiek en begon de beurs pas weer te leven toen Jerome Powell begin 2018 aangaf de balans toch minder snel af te willen bouwen.
De kans dat Powell dat nu weer gaat doen is klein, maar misschien komt de markt op basis van de kwartaalcijfers wel tot het inzicht dat het economisch toch minder slecht gaat dan de koersen doen vermoeden.
Ik blijf erbij: de afgelopen drie jaar zijn ontzettend ontwrichtend geweest voor economie en maatschappij. Een verdere normalisatie ligt in het verschiet, maar kost tijd en ondertussen zitten we ook nog met de erfenis van een aantal beleidsfouten op het gebied van energie.
Maar het leven gaat door en dat geldt ook voor de beurs. Tijdelijk uitstappen kan nu voor een tijdje 4-5% opleveren, maar het grootste risico is altijd: wanneer stap je weer in en hoeveel rendement heb je dan gemist?
Time in the market is belangrijker dan timing the market:
"Rather than trying to aggressively time highs and lows, it is important to stay invested through full market cycles. Focus on the time you stay invested, rather than on the timing of your investments. Being invested (and remaining invested) in the market is the key to long-term investment success."
Laten we ons daar dan maar aan vasthouden.
NB:
Beursanalist Stefan Willems stapte vrijwel volledig uit beleggen in aandelen, om te schuilen in cash - opmerkelijk voor iemand die het FIRE-principe hanteert (Financial Independence, Retire Early). Hij verwacht tijdelijke rampspoed op de beurs. 'De grootste klap moet nog komen.'