Eva schreef op 19 augustus 2023 13:37:
In de afgelopen 3 half jaarcijfers zie je dat Adyen een redelijke constante operationele kasstroom laat zien (EBITDA gecorrigeerd voor Capex and Lease betalingen) ca. €300mm en in laatste halfjaar bericht ca. €250mm (mede agv hogere capex/lease verplichtingen als % van EBITDA)
Werkkapitaal veranderingen schuif ik bewust terzijde dat zijn echt moment opnames en uiteindelijk moet je de verplichtingen aan merchants toch wegstrepen tegen de liquide middelen op de balans.
Als je dan de boven vermelde kasstroom corrigeert voor renten en VPB zie je dat de gem. kasstroom wederom redelijk constant is: ca. €245mm. In het laatste kwartaal geholpen door (hoge) rentebaten.
Wees een optimist en stel dat de kasstroom van €245mm kan verbeteren naar €275mm (niet alleen door nog hogere rentebaten). Dan zou de kasstroom van Adyen ca. €550mm per jaar kunnen zijn.
Bij liquide middelen van €2mmm (dus correctie voor verplichtingen aan merchants) is de huidige ondernemingswaarde dan €29,5mmm dat is dan 53,5x de kasstroom dus iets minder dan 2%. Let op de kasstroom is dus redelijk constant over de afgelopen 4 halfjaarcijfers.
Houd dan rekening dat de dienst zelf (marktplaats van betaaldiensten) niet langer uniek is, continue innovatie en investeringen vereist (mede reden dat kasstroom daalt) dan is het voor mij de vraag of de marges wel houdbaar zijn.
Tenslotte, zaken waar ik weinig over hoor (wellicht heeft iemand daar meer info over) hoe zit het met de verkregen bankvergunning van Adyen: vordert men in het aanbieden van anderen financiële diensten?
Wat is het verloop van de charge back kosten (als % van net revenu) en in welke mate hebben eventuele hogere charge back kosten gezorgd voor lagere marges (zie ontwikkeling cost of goods sold).