Ter info.
Philips moet aan orderboek werken
Bij Philips zien we in de reguliere gang van zaken een verdere normalisatie. Hoewel de orderintake duidelijk afzwakt (-9% jaar op jaar terwijl in Q3-2022 de orderintake al met 6% daalde) is de uitvoering van het orderboek goed op stoom gekomen.
Het apneuprobleem ligt even stil: Philips moet meer bewijs aanleveren bij de FDA om te bewijzen dat het probleem opgelost is.
Weer outlookverhoging
Philips verhoogt voor de tweede keer dit jaar de outlook. Na een voorzichtige opening bij de jaarcijfers waarin Philips aangaf te mikken op een 2-4% vergelijkbare groei met een 7-9% ebitdamarge, werd bij de halfjaarcijfers de bar al wat hoger gelegd (5% groei en 9% marge).
Nu, terwijl er ook meer cijfers bekend zijn natuurlijk verder in het jaar, verhoogt Philips opnieuw de outlook naar 6-7% groei en 10-11% ebitdamarge.
Orderintake matig
Minpunt is dat de orderintake afzwakt. In 2021 kreeg Philips veel orders binnen waardoor het orderboek sterk opliep. Philips kon dat door de supply chain problemen (veel onderdelen moesten uit China komen) niet goed uitvoeren.
Inmiddels is de doorlooptijd stukken verbeterd waardoor ook de winstmarges weer verder normaliseren.
De lagere orderintake is wel een teken aan de wand dat de (Europese) economie wat voorzichtiger wordt. Niettemin zijn de dalingen in orderintake ook een gevolg van de forse stijging van de orderintake in 2021.
In het derde kwartaal van 2021 steeg de orderintake met 17%. Zelfs met 47% als we die doldwaze order van de Amerikaanse regering meerekenen voor ventilators die later gecancelled werd omdat ze veel te duur waren verkocht.
Inmiddels zit de orderintake weer exact op het niveau van Q3-2020, maar daalt de orderintake wel vijf kwartalen op rij. Philips houdt zich vast aan het sterke orderboek, maar eens zullen er toch nieuwe orders binnen moeten komen om het orderboek weer aan te vullen.
Het verhaal van Philips de afgelopen jaren, even afgezien van het apneu-probleem, was dat ze het sterke orderboek niet voldoende kon executeren.
Veel problemen in de toeleveringsketen, al in een vroeg stadium omdat veel onderdelen uit China kwamen, leidden ertoe dat Philips wel een sterk orderboek had, maar onvoldoende kon uitleveren.
En net als bij veel bedrijven ga je dan op de inkoopafdeling zoveel mogelijk hamsteren, om maar voldoende onderdelen in huis te hebben. Ook al kost dat extra geld. Dat leidde tot een enorme toename van het werkkapitaal, van iets onder de 12% eind 2019 naar meer dan 18% in 2022.
Werkkapitaal omlaag
Inmiddels normaliseert het werkkapitaal echter weer. Philips heeft in een jaar tijd al 3% van de omzet aan werkkapitaal teruggehaald, van 18.3% in 2022 naar 14.9% nu. Gewoon orders uitleveren en minder inkopen.
Het is al een hele verbetering, met een effect van een half miljard op de totale schuld, maar we zijn er nog lang niet, dit moet terug naar niveau 2019. Verbetert dit verder dan kan de schuld met nog een half miljard omlaag.
Totale schuld nu 7 miljard euro
De totale schuld staat nu op 7 miljard euro, terwijl er de komende twee jaar maar weinig afgelost hoeft te worden. Hieronder zie je het aflossingsschema voor de uitstaande schuld.
Dat is iets lager dan drie maanden geleden (7.3 miljard euro) en een jaar geleden (7.5 miljard euro).
Hier gaan we enigszins de goede kant op. Een verder versoepelende supply chain moet Philips aan een lagere schuld helpen.
Orderintake moet omhoog
In het kwartaalrapport besteedt Philips veel aandacht aan de orderintake. Die lag gevoelig lager dan een jaar geleden, met een 9% daling.
Een verdere versoepeling van de toeleveringsketen moet zorgen voor een kortere doorlooptijd. Als je tussen de regels door leest lijkt het erop dat Philips orders heeft gemist omdat ze een te lange levertijd hanteerden.
Conclusie
Voor wat betreft de apneu-problematiek zit Philips nog steeds in het FDA-web gevangen. De door Philips en een aantal onafhankelijke laboratoria uitgevoerde testen zijn door de FDA geaccepteerd, maar tegelijkertijd wil de Amerikaanse toezichthouder meer bewijs zien.
Voor wat betreft de reguliere gang van zaken komt de executie van het riante orderboek goed op gang. Dat resulteert in een voor nu wat hogere omzet en winst.
De afgelopen periode hield het sterke orderboek Philips op de been.
Voor de kwartaalcijferfetisjisten: de tegenvallende orderintake zal vandaag wel wat op de koers drukken. Hoewel de orderintake niet alleszeggend is (40% van de omzet) maar na vijf kwartalen van dalingen op een rij wordt het nu wel eens tijd voor wat groei.
Voor de wat langere termijn ligt hier een prachtig innovatief bedrijf voor het oprapen. Exor's John Elkann kon zich niet langer beheersen en kocht 15%, met het oog op die lange termijn. Het gaat echter nog wel even duren voor het eruit komt. Daarom heet het ook lange termijn....