25 feb 22
Beleggers durfden vrijdag weer wat meer risico te nemen en dat zorgde voor hogere rentes en kleinere renteverschillen in de eurozone. Het renteverschil tussen Duitsland en Italië liep met 3 basispunten terug tot 1,62%. Dat was vorige week nog meer dan 1,70%.
De markten werden wellicht ook wat geholpen door de presentatie van Philip Lane, hoofdeconoom bij de Europese Centrale Bank. Hij vertelde donderdag aan zijn collega's van de raad van bestuur dat de oorlog in Oekraïne zo'n 0,3% tot 0,4% economische groei kost. Althans, in het basisscenario. In het ergste geval gaat de economie er 1% op achteruit en in een mild scenario, dat vrij onwaarschijnlijk lijkt, zou de oorlog geen enkele invloed hebben. Dat meldt persbureau Reuters op basis van anonieme bronnen.
Lane zei ook dat de inflatieverwachtingen voor dit jaar fors naar boven worden bijgesteld, al kwam hij niet met concrete verwachtingen. Hij hintte er verder wel op dat de inflatie aan het einde van de projectiehorizon, momenteel eind 2024, mogelijk onder de doelstelling van 2% uit zou kunnen komen.
Dat is pikant. Want de ECB zegt de rente pas te gaan verhogen als wordt verwacht dat de inflatie al voor het bereiken van die projectiehorizon de doelstelling bereikt en rond dat punt stabiliseert. Bovendien begon zich al een consensus te ontwikkelen dat zo'n eerste renteverhoging in het laatste kwartaal van dit jaar zou volgen en dat daar op 10 maart, als de ECB bijeenkomt voor de monetaire beleidsvergadering, over gesproken zou gaan worden.
Frederik Ducrozet, ECB-watcher bij Pictet Wealth Management, verwacht dat de ECB de inflatieverwachting voor 2022 met maar liefst 1,3 procentpunt naar boven zal bijstellen, naar 4,5%, die van 2023 met 0,2 procentpunt naar 2,0%. Die van 2024 zou dan op 1,9% uitkomen, al acht Ducrozet het ook mogelijk dat dat alsnog 2,0% wordt, en dan zou inderdaad die rentestap later dit jaar toch gemaakt kunnen worden.
Voor het versneld afbouwen van het opkoopprogramma zal het voorlopig weinig gevolgen hebben. Met inflatie op dit niveau lijkt het weinig zinvol dat de centrale bank het gaspedaal maar blijft intrappen, zo is de consensus. De verwachting is dat dan eind september de netto aankopen zullen stoppen.
Met een klein voorbehoud, dat donderdag door ECB-directielid Schnabel werd gemaakt. Als de renteverschillen in aanloop naar die renteverhoging te veel oplopen, dan zou er eventueel een aanpassing kunnen worden gedaan aan de volgorde die nu nog vast lijkt te liggen. Dan zou eerst de rente alvast omhoog kunnen en zou het opkoopprogramma nog even gebruikt kunnen worden om al te grote renteverschillen te drukken. Het lijkt voorlopig nog geen waarschijnlijke optie, maar als de markten zich zenuwachtig maken, kan het zomaar wel op tafel komen te liggen.
---------
Zo ongemerkt hebben we t al over langerdurige inflatie. Begin 2021 zou t tijdelijk zijn en in 2022 alweer normaliseren.