@Gotta: DFT artikel ->
Bodemonderzoeker Fugro heeft beleggers woensdag positief weten te verrassen. Het bedrijf heeft de verdiensten meer dan op peil gehouden, en heeft een mooi orderboek voor de komende twaalf maanden. Een trendbreuk, want maar al te vaak was de in het buitenland van zo geroemde ’hidden champion’ Fugro de afgelopen jaren vooral een speelbal van de olie- en gasmarkt én de kapitaalmarkt.
Fugro’s schepen werken aan een offshore windpark. De windmolenindustrie is de reddingsboei voor geodata-specialist Fugro. Toegegeven, er resteert een beurswaarde van amper €350 miljoen van het bedrijf uit Leidschendam, dat in de zeven vette jaren tussen 2007 en 2014 soms een dikke twee miljard waard was. Maar sinds Fugro in de zomer van 2018 Mark Heine als bestuursvoorzitter aanstelde, lijkt de geodataspecialist – die ook nog niet eens zo heel lang geleden de ongewenste avances van Boskalis moest afslaan – langzaam maar zeker de regie over de eigen bedrijfsvoering te hervinden.
Winstmarge Fugro op peil in tijden van corona:
In het tweede kwartaal van 2020 bleef de kasstroom opvallend hoog met bijna €40 miljoen (bijna de helft uit operationele activiteiten), en gecorrigeerd voor incidentele kosten zijn de marges van Fugro een gezonde 7,4%. Analisten van Degroof Petercam noemen met name de ebitda (exclusief incidentele posten) van €61 miljoen ’ver boven verwachting’.
Bliksemsnel:
Het bedrijf realiseerde dat resultaat vooral door een kostenreductie die bliksemsnel in gang werd gezet na de mislukte uitgifte van een obligatie eind februari. Die obligatie van €500 miljoen had het sluitstuk moeten zijn op een perfect geregisseerde herfinanciering van het geplaagde bedrijf, maar juist in de laatste week van februari, toen topman Heine ’120 tot 150 beleggers sprak’, sloeg op de beurzen de paniek om corona toe.
Fugro zet uitgifte obligaties niet door
Heine: „De markt ging ineens op slot. Heel treurig. Op vrijdag (21 februari, red.) deden we de aankondiging, en liep alles nog op rolletjes. De markt voor high yield bedrijfsobligaties lag er beter bij dan ooit. De week erna gingen we dus op roadshow, maar het laatste onderdeel, het bookbuildingproces (waarbij beleggers intekenen op obligaties, red.) ging niet meer.”
’Oud nieuws’
Heine wil er niet te lang bij stilstaan. „Dat is inmiddels oud nieuws.” Hij verwacht over drie tot zes maanden opnieuw aan de markt te kunnen uitleggen, hoe hij de ooit zo problematische schuldenberg van Fugro definitief gaat beteugelen.
Volgens ING’s analist Quirijn Mulder zijn de mogelijkheden door het ’onverwacht snelle ingrijpen’ en de goede resultaten daarvoor flink verruimd: „De kans op een herfinanciering met obligaties wordt hierdoor groter dan eerder gedacht.” Degroof Petercam houdt wel nog altijd rekening met een extra aandelenemissie, iets wat Fugro dit voorjaar ook al deed.
Schuldenberg
Fugro heeft tot en met september – vier maanden extra – gekregen van zijn huisbanken om de herfinanciering te regelen. In het tweede kwartaal is de schuld-inkomstenverhouding verder verbeterd, van 1,9 naar 1,7. De schuldenberg is door de sterke cashgeneratie geslonken naar €593 miljoen, een stuk minder hoog dan verwacht door analisten.
Fugro denkt op jaarbasis €120 miljoen goedkoper te kunnen opereren. Het gebruikt op zee voorlopig louter nog de 25 eigen schepen, personeel, apparatuur en schepen van derden worden niet meer ingehuurd. Ook is er een vacaturestop, zijn de salarissen bevroren, en levert het management salaris in.
En opvallend: er wordt minder gereisd, wat ook fors minder onkosten oplevert. tot slot vloog een pijnlijke tien procent van het personeel eruit. Het bedrijf telt nu nog ruim 8000 werknemers in zeventig landen. Onder meer op ict- en communicatie vlak vielen ontslagen, net als in enkele landenorganisaties.
Beurzen
In de olie- en gassector zijn businessclass vliegen en groots opgezette conferenties en beurzen decennialang onderdeel van de gebruikelijk gang van zaken geweest, maar dat is het volgens Heine nu niet meer. „Wij vliegen zeker geen businessclass, wij letten altijd wel goed op de kosten. Wij hebben maar een beperkte aanwezigheid op conferenties en beurzen. En het overleg tussen onze regio’s en het hoofdkantoor gaat met Microsoft Teams prima voor nu.”
Fugro herstructureerde in 2019 nog de decentrale organisatie naar een eenduidiger aangestuurde structuur, waarmee beter op de kosten gestuurd kan worden.
Windmolens
Het orderboek van Fugro bleef nagenoeg gelijk in omvang, maar de aard van de opdrachten veranderde wel. Een aantal uitgestelde olie- en gas projecten (Heine: ’Ik vrees dat uitstel in sommige gevallen ook afstel wordt’) werd vervangen door windprojecten.
Heine telt zijn zegeningen, nu de markt voor offshore windmolens ’zich gedraagt alsof er niks aan de hand is’. En dat is fijn, want naar eigen zeggen is Fugro actief bij 90% van de offshore windprojecten in Europa. De afhankelijkheid van olie en gas, zo wijst het bedrijf fijntjes aan, is gedaald tot 42%. Ook speelt de vraag naar meer onderhoud op afstand van offshore installaties Fugro in de kaart.
Dijkverzwaringen
Opdrachten voor dijkverzwaringen, kustlijnverdediging en het in kaart brengen van overstromingsrisico’s zullen de komende twee jaar toenemen, maar olie- en gas zal in 2020 en 2021 lastig blijven, voorspelt Heine.
De activiteiten op land gaan minder goed dan op zee, al laten ’drie van de vier wereldwijde regio’s verbetering zien’. Fugro wil minder simpele bodemonderzoeken doen, en meer complexe projecten waarbij het ook adviesklussen over ’de bodem en de structuren die daarop gebouwd moeten worden’ gaat verkopen.