Furo's eigen schuld
Fugro is allerminst een hedgefonds, maar het bedrijf dat voor oliemaatschappijen en windparken bodems in kaart brengt, heeft wel gedaan wat deze 'aasgieren' ook weleens doen. Schuld kopen tegen een korting. In dit geval: eigen schuld.
Eerder dit jaar wilde de onderneming €500 mln lenen. Een rente werd niet gecommuniceerd, al zou de single B-obligatie — 'zeer speculatief' volgens de kredietbeoordelaars — een coupon hebben van 6%, meldde persbureau Bloomberg.
Die emissie werd ingetrokken toen het leningenboek als was geopend. Want op het moment dat Fugro naar de markt wilde, veroorzaakte corona een crash op de financiële markten. Voor Fugro, een zogeheten first time issuer, ging het loket dicht. Beleggers durfden geen geld uit te lenen aan een bedrijf met wankele financiën en een grote blootstelling aan olie en gas.
Hoe zit het nu, vijf maanden na het intrekken van de emissie? Woensdag kwam Fugro met halfjaarcijfers. Het bedrijf is verlieslatend, maar Fugro verwacht een positieve vrije kasstroom in 2020 en de orderportefeuille is verbeterd. Analisten waren lovend. Dit zou de herfinanciering een stap dichterbij brengen.
En Fugro heeft eigen schuld ingekocht. Het bedrijf heeft een converteerbare lening uitstaan van €190 mln. Die moet volgend jaar worden afgelost. Het bedrijf zal beleggers hun lening terugbetalen. Fugro heeft voor een nominale waarde van €39,1 mln stukken teruggekocht. 'Tegen een korting', zo staat in een toelichting op de cijfers.
Wanneer Fugro de converteerbare obligaties kocht is onbekend. Nadat de herfinanciering was geannuleerd, stortte de obligatiekoers in. Stel dat het bedrijf de obligaties heeft ingeslagen op een koers van 80 cent. Dan heeft Fugro €31 mln betaald voor iets dat €39 mln waard is. Dat scheelt €8,1 mln. Misschien was de korting nog groter, en loopt het voordeel voor Fugro richting de €10 mln.
Die miljoenen zijn een welkome opsteker voor een bedrijf dat zijn geld hard nodig heeft. Anderzijds reflecteerde de lage obligatiekoers ook het wantrouwen van obligatiebeleggers. Die houden er rekening mee dat ze niet hun hele inleg terugkrijgen. Ook aandelenbeleggers tonen zich pessimistisch. De beurskoers steeg woensdag na de kwartaalcijfers aanvankelijk met 8%, maar viel toch weer terug. Aandelenkoers dit jaar: -65%.
Misschien is het beter om te kijken naar de obligatiekoers. Die bleef woensdag, ondanks de goed ontvangen cijfers, vrijwel onbeweeglijk op 78 cent. Fugro mag dan tegen een korting zijn schuld hebben gekocht, een financiële spitsvondigheid, maar schuldbeleggers vrezen nog altijd wanbetaling op de lening. In Leidschendam moet nog hard worden gewerkt aan de herfinanciering.