Globalthreat schreef op 18 juni 2019 20:50:
De EBITDA zal idd achteruit gaan voor OCI. Zo'n $71mln voor synergievoordelen. Na synergievoordelen bedraagt dit nog $27,5m (best case) tot $36m (worst case). Hiervoor krijgt OCI ca. $317mln (omdat 48% van de schulden van OCI nu toe te rekenen is aan ADNOC en 52% van de net cash van ADNOC toe te rekenen is aan OCI).
Als je het na synergievoordelen bekijkt krijgt OCI in het beste geval offert OCI $27,5m EBITDA op in ruil voor $317m (minder schuld aan OCI toerekenbaar, dus als het ware een directe betaling van $317m). Dat lijkt mij een meer dan prima ruil. Er kleeft een hoop schuld aan de EBITDA van OCI (zo'n $700m) terwijl ADNOC geheel schuldenvrij is. Daarom is het niet helemaal eerlijk om op basis van EBITDA te vergelijken.
Aan de EBITDA van ca. $500m zat een schuld van circa $700m tegen gem. iets van 5,5% = 38,5 miljoen rentelasten (beetje natte vinger berekening ik weet het, volgens mij ligt de rente zelfs nog hoger).
Terwijl ADNOC een EBITDA van $239m inbrengt zonder rentelasten die er nog vanaf moeten.
Uiteraard hoef ik jullie niet te vertellen wat er gebeurt als je opeens $239m EBITDA gaat toevoegen zonder schulden. Dan springt de leverage ratio als een malle naar beneden (en maakt dividenduitkeringen ruimschoots mogelijk).
Mijn uitgebreidere analyse volgt nog, ik had gisteravond al wat zooi opgeschreven, maar moet er nog een leuk verhaaltje van maken :)
Beide clubs zijn door uitstekende adviseurs geadviseerd. De synergievoordelen die het FD niet ziet zullen er ongetwijfeld wel zijn. Bovendien zet ik zo mijn vraagtekens bij de kennis van het FD over kunstmest(handel) in het midden oosten.
Als ze van de $317m minder schuld weer een nieuwe fabriek zouden bouwen (of een overname doen), dan kunnen ze die $27,5m - $36m minder EBITDA ongetwijfeld wel weer goedmaken (en waarschijnlijk nog wel een heel stuk meer).