Berekening theoretische waarde aandeel Imtech
Royal Imtech heeft op 27 februari 2013 aangekondigd een claimemissie te doen ter waarde van € 500 miljoen. De opbrengst van de claimemissie wordt geheel gebruikt voor schuldreductie en moet leiden tot versterking van de balans.
De koers heeft vanaf het moment van publicatie van het debacle in Polen en Duitsland een duikvlucht genomen en lijkt zich nu te stabiliseren rond de € 8,00. Het aantal uitstaande aandelen per 24 oktober 2012 was 94,1 miljoen.
De emissiekoers wordt altijd belangrijk lager gehouden dan de referentiekoers (de koers vlak voor emissie) om het aantrekkelijk te maken voor kopers om de claim daadwerkelijk te kopen. Een korting tot 50% op de referentiekoers is niet ongebruikelijk.
Zoals gezegd wil Imtech € 500 miljoen ophalen en het is niet zo belangrijk voor Imtech of de emissiekoers € 4,00, € 5,00 of € 6,00 is, als er maar € 500 miljoen gratis geld binnenkomt. Echter, hoe lager de emissieprijs hoe meer nieuwe aandelen moeten worden uitgegeven.
Hoe kun je de theoretische waarde van een aandeel Imtech na de claimemissie berekenen? Omdat Imtech verwacht over het boekjaar 2012 geen dividend uit te betalen en de toekomst ongewis is, vallen we terug op de methode om door middel van het eigen vermogen de waarde van het aandeel Imtech na de claimemissie te berekenen.
Uit het jaarverslag uit 2011 blijkt dat het eigen vermogen van de onderneming per 31 december 2011 € 926,1 miljoen bedraagt. Omdat de afwaardering van de projecten in Duitsland en Polen € 300 miljoen bedraagt, ga ik er van uit het eigen vermogen met dat bedrag is verminderd. Een schatting van het huidige eigen vermogen komt uit op € 926,1 mln - € 300,0 mln = € 626,1 miljoen.
Laten we eens aannemen dat de claimwaarde € 4,00 bedraagt. Om € 500 miljoen binnen te halen moeten € 500 mln : € 4,00 = 125 miljoen nieuwe aandelen worden uitgegeven. Het totale aantal uitstaande aandelen bedraagt na de claimemissie 94,1 mln + 125 min = 219,1 miljoen aandelen.
Het totale eigen vermogen na de claimemissie bedraagt € 626,1 + € 500,0 = € 1.126,1 miljoen.
Het eigen vermogen per aandeel bedraagt € 1.126,1 mln : 219,1 min =
€ 5,14
Onderstaande tabel geeft de theoretische waarde per aandeel weer bij verschillende emmissiekoersen.
Theoretische waarde bij totaal eigen vermogen van € 1.126,1 mln, na claimemissie
Emissiekoers
Aandelen nieuw
Aandelen totaal
Theoretische waarde
€
mln
mln
€
4,00
125,0
219,1
5,14
5,00
100,0
194,1
5,80
6,00
83,3
177,3
6,35
Imtech streeft ernaar eind april 2013 de jaarrekening 2012 af te ronden. Dan kan opnieuw een schatting van het huidige eigen vermogen worden gemaakt en kunnen bovenstaande berekeningen opnieuw worden gemaakt om de theoretische waarde van het aandeel te berekenen. Na de publicatie van de jaarrekening volgt 6 tot 8 weken later de Algemene Vergadering van Aandeelhouders. De emissie dient nog te worden goedgekeurd door de aandeelhouders. Ook zal Imtech te zijner tijd een prospectus publiceren in verband met de claimemissie. Imtech is voornemens de claimemissie voor de zomer af te ronden.
De werkelijke waarde van de claims en het aandeel Imtech komt tot stand door vraag en aanbod op de beurs. De werkelijke waarde kan behoorlijk afwijken van de theoretische waarde en hangt af van de stemming rondom Imtech.