Samenvatting van de AVA d.d. 2-6-2006
Tijdens de webcast van de AVA bekroop mij wederom het gevoel van: "ja, inderdaad in dit fonds moet ik beleggen". Middels onderstaande punten probeer ik aan te geven, wat me dat gevoel gaf.
Crucell bevindt zich op de weg van de infectieziekten. Dit doet men, omdat men verwacht dat deze markt de komende tijd flink zal gaan stijgen. Door het gebruik van het platform Per.C6 kan men niet alleen vaccines ontwikkelen en produceren in grote bioreactoren, men kan hiermee ook nog eens uitstekend MAbs en therapeutische eiwitten ontwikkelen. De totale vaccinmarkt is nu 9 mld. groot (groei 13% per jaar). De markt voor antibodies en proteins is nu 35 mld. groot (nu via CHO (hamster) en NS/0 (muis) cellijn). groei 15% per jaar. Dit moet grotendeels de menselijke cellijn Per.C6 worden.
Hoogtepunten 2005:
- sterke vooruitgang in de ontwikkeling van eigen producten en flinke toename van de licentie-inkomsten
- 10 nieuwe Per.C6 licenties, 6 nieuwe i.s.m. DSM en 2 Star licenties
- flu-partner Sanofi ontving $ 97 mln. subsidie vanuit de VS, waarvan $ 30 mln. tot $ 40 mln. in 3-4 jaar tijd naar Crucell gaat
- Crucell en DSM hebben de onderlinge banden aangetrokken, men wil meer en betere Per.C6 licenties verkopen
- Galapagos is naar de beurs gegaan en hierin houdt Crucell een 10% ( puur financieel) belang
- De cashburn bedroeg € 15,1 mln., dit lag aan de onderkant van de guidance die afgegeven was, nl. € 15 mln. tot € 20 mln.
- Crucell brengt een vriendelijk bod uit Berna Biotech AG en geeft hiervoor zo'n 17 mln. nieuwe aandelen uit
- € 15,9 mln. subsidie van NIH tegen HIV/AIDS
- € 2 mln. subsidie van de NL regering voor ontwikkeling van nieuwe antibodies
Status van de diverse programma's:
- FLUPAN wordt gesponsord door de Europese Gemeenschap en gaat in september de kliniek in
- Normale griep gaat in het 3e kwartaal de kliniek in
- TBC Q 3 (Bill Gates gefund)
- Ebola Q 3
- Rabies Q 4
- WNV is afgelopen december reeds de kliniek ingegaan en de resultaten worden voor het eind van het jaar vewacht
- Malaria Q 3
- Factor V Leiden (potentiele blockbuster > 1 mld.) gaat in ontwikkeling
na de TO van Berna is Crucell flink groter geworden en ziet Crucell er als volgt uit:
- Listing aan Euronext, Nasdaq en SWX
- 900 medewerkers
- Faciliteiten in Nederland, Zwitserland,Spanje, Italië en Zuid-Korea
- 45 licentienemers die gezamenlijk meer dan 400 producten in ontwikkeling hebben
- wereldwijd distributienetwerk
De vaccinpoot moet z.s.m. gezond worden gemaakt, zodat 2007 break-even moet worden. Voor dit jaar verwacht men een burn-rate van 33-38 mln.
In de vaccinwereld is Crucell de grootste van de rest. Totaal marktaandeel is 2,64% (12% x 22%)
In Leiden wordt momenteel een fabriek gebouwd die in dienst van de Amerikaande overheid Ebola-vaccins moet gaan produceren, hierdoor lijkt mij dat de deal al rond is. Overigens hoeft hiervoor geen fase 3 onderzoeken te worden gehouden, zodat snelle marktintroductie mogelijk is.
Voor dit jaar ligt de aandacht m.b.t. de verkoop bij Inflexal, Epaxal en Quinvaxem. Voor de eerste 2 wil men de verkoop in 2 jaar tijd ongeveer verviervoudigen, net zoals de laatste 2 jaar.
Verkoop Inflexal 24 mln. doses in 38 landen.
Voor Quinvaxem heeft men reeds goedkeuring gehad van KFDA en wacht men nu officieel nog op de goedkeuring van de WHO. Volgens K. Sommer is er onlangs 100 mln. doses verkocht aan Unicef. IMHO kan dit alleen betrekking hebben op Quinvaxem. De verkoopprijs bedraagt $ 3,50 - $ 4,50. De WHO heeft belang bij goedkeuring, want zij willen dit product in grote mate gaan afnemen van Crucell. Ze zien graag een 2e speler komen die alles in 1 shot heeft (5 in 1). Nu is alleen GSK met dit medicijn op de markt.
Omzet 2006:
De geschatte omzet voor 2006 zal 130-150 mln. zijn. IMO zal dit hoger zijn, omdat ik denk, dat men nog geen rekening houdt met de verkoop van Quinvaxem, waarschijnlijk omdat de goedkeuring nog niet officeel is.
Omgerekend had Berna alleen een omzet in 2005 van € 97 mln. omgerekend voor alleen core-business. Laat dat dit jaar dan hetzelfde blijven en laten we het oude Crucell conservatief schatten op € 40 mln.. tesamen is dit al € 140.000.000. Mooi in het midden van de guidance. Met Quinvaxem erbij kan deze makkelijk zo'n 100-200 mln. hoger uitvallen, zodat wellicht 2006 al break-even zal worden. Uiteraard worden er 4 elementen geleverd door Chiron, maar er moet voldoende marge overblijven voor een mooi resultaat.
O ja, ook nog een mooie opmerking van aftredend voorzitter RvC P. Strijkert:"we hebben het afgelopen jaar voor € 500.000.000 aan aandeelhouderswaarde gecreëerd" Strijkert wordt opgevolgd door Jan Oosterveld.
Kortom voldoende aanleiding voor een hogere koers binnenkort.
I have great expectations!