SIF komt met claimemissie: dit moet je weten
SIF Group heeft vrijdag de langverwachte claimemissie aangekondigd. De claimemissie is het ontbrekende stukje financiering voor Sif, dat voor een investeringsbeslissing van €328 miljoen stond. Er moet een nieuwe fabriek gebouwd worden om grotere monopiles te kunnen bouwen.
De diameter moet naar 11 meter en in China schijnen nu zelfs al grotere palen gemaakt te worden. Voor een bedrijf met een market cap van €375 miljoen een enorme investering.
Financieringspakket al eerder rond
Het geld wordt op verschillende manieren bij elkaar gebracht:
€100 mln van twee launching customers (waaronder Ecowende, van Shell en Eneco)
€50 mln van Equinor (preferred equity via convertible 5%, conversiekoers €12)
€50 mln claimemissie
€81 mln van InvestNL + NL banken
€40 mln via Rabo voor machines
Waardering SIF
Sif gaat nu uit van een ebitda van €135 miljoen in 2025 en een ebitda van €160 miljoen in 2026. Uitgaande van een ev/ebitda van 6 als waarderingsmaatstaf mag Sif straks in 2026 6 * 160 = €960 miljoen waard zijn.
De schuld die er in zal zitten zal waarschijnlijk rond de €300 mln uitkomen, zodat er €660 miljoen overblijft voor de aandelencomponent. Het aantal uitstaande aandelen (de aandelen van de convertible van Equinor meegeteld) komt dan op 34 miljoen.
Ergo laat het koersdoel zich als volgt berekenen: 660/34 = €19,40.
Er zijn nog wel vele onzekerheden: die ebitda moet natuurlijk nog wel gehaald worden, de vergunningen zijn nog niet binnen en blijven de bouwkosten onder controle? Wordt er inderdaad zoveel geinvesteerd in windmolens over enkele jaren of is straks het gas weer heel goedkoop?
Details en uitleg claimemissie
Een claimemissie is een uitgifte van aandelen die alleen worden aangeboden aan de bestaande aandeelhouders. Iedereen mag een beetje bijstorten dus. Omdat alleen bestaande aandeelhouders mee mogen doen, ontstaat er in principe, als iedereen zijn deel opeist, geen verwatering: je procentuele belang blijft op peil.
Elk aandeel krijgt een claim toegekend. Deze claims worden maandag losgekoppeld en zijn apart verhandelbaar. Wie geen extra geld in SIF wil stoppen kan de verkregen claims (rechten) gewoon op de beurs verkopen.
Professionele handelaren zorgen voor een ordentelijk verloop van de handel in claims: deze staan uiteraard in direct verband met de waarde van de aandelen.
De claimhandel duurt tot 30 juni. Claims die niet worden uitgeoefend worden lopen waardeloos af. De overgebleven stukken gaan naar Egeria, tegen €11,50 per stuk. Zodoende is de emissie volledig onderschreven.
Berekening claims
De claim is theoretisch, bij een koers van €14,54, de slotkoers van donderdag) €0,4433 waard. Dat berekenen we als volgt:
Stap 1: TERP (Theoretische Ex-Right Price)
De TERP is de theoretische prijs van het aandeel nadat de claim is losgekoppeld. Voor de claimemissie had je 41 aandelen op €14,54. Op basis van die 41 aandelen die je hebt mag je er 7 bijkopen op €11,50. Dat betekent dat je gemiddelde koers straks is: €14,096.
Zo reken je dat uit: (41 * 14,54) + (7 * 11,50) = 596,14 + 80,50 = 676,64, Dit deel je dan door het nieuwe aantal aandelen dat je hebt, 41 + 7 = 48. Zo kom je op een gemiddelde aankoopprijs van €14,096.
Stap 2: Waarde claim
De waarde van de claim is de prijs van het aandeel vóór de claimhandel minus de TERP: €14,54 - €14,096 = 0,44333. De waarde van de claim correspondeert dientengevolge rechtstreeks met de waarde van het aandeel. In onderstaande tabel ziet u hoe de waarde van het aandeel zich verhoudt tot de waarde van de claim.
In de eerste kolom staat de koers zoals die gisteren was, de nieuwe koers is de TERP en in de laatste kolom staat de waarde van de claim. Wie de claim koopt op 0,4433, koopt dus eigenlijk het aandeel voor omgerekend €14,096 en omgerekend naar de koers pre-emissie is dat €14,54.