hansjj schreef op 30 juli 2023 00:23:
CM heeft een paar jaar geleden mijn aandacht getrokken en heb ook een positie gehad. Inmiddels deze week weer uitgestapt en ik wil dat graag hier nog onderbouwen omdat ik de afgelopen jaren op dit forum veel informatie heb vergaard en meegelezen.
- Omzet stijgt niet (meer), maar er staat nog steeds 400 man op de payroll voor marketing en sales. Bizar veel, voor een recurring business. Wat doen die mensen? Die 5% churn aanvullen of is de business toch minder recurring als dat ze zeggen. En als het niet recurring is, dan is het inde toekomst waarschijnlijk ook niet schaalbaar met minder capaciteit.
- procentuele stijgingen van payments ticketing en SaaS klinkt indrukwekkend, maar CPaaS zakt met 3% (welke goed is voor 80% van omzet). Zorgelijk dat daar wereldwijd helemaal geen groei meer inzit en zelfs daalt.
- over de saas/ticketing/payments marges is iedereen lovend maar.... hebben jullie enig idee hoeveel FTE bezig is om die 20% omzet binnen te harken? Ik vermoed dat grootste gedeelte FTE daarmee bezig is. Nu wordt opex onder aan de streep verrekend met de totale omzet (80% cpaas) en lijken de marges inderdaad enorm. Niet helemaal eerlijk.
- ARR op SaaS lijkt te stijgen maar met doorgevoerde prijsverhogingen (5-10%?!) durf ik te stellen dat het aantal klanten waarschijlijk is gedaald afgelopen jaar.
- het is aannemelijk dat 5-10% prijsverhogingen/inflactiecorrecties al zijn doorgevoerd in alle eerder benoemde percentages. New business is dus waarschijnlijk een heel stuk lager. En dat met een leger sales mensen...
- Ook aannemelijk dat salarisverhogingen/indexaties in Q3/Q4 (met terugwerkende kracht via CAO?) worden doorgevoerd, aardige kostenpost komt er dus nog aan in 2e deel van het jaar.
- Revenue payments en ticketing buiten EMEA (/Nederland) is ronduit slecht. Dit heeft blijkbaar nooit focus gehad of deze productrn en diensten zijn simpelweg niet schaalbaar genoeg voor het buitenland.
- minderheidsbelang in Phos services LTD is van de hand gedaan (Q2). Onbekend wat dit betekent voor afname in payments (Q3) + omzet die op de balans stond. Benieuwd of het complete verhaal en financiele plaatje ooit duidelijk in de papieren komt.
- processing € payments is een KPI maar dat is totaal niet interessant voor grootste deel van de taart (Nederland - iDeal) waar je de marge niet procentueel kunt pakken. Marge op iDeal is nml een vast bedrag ongeacht de hoogte van transactie. Kortom aantal transacties als KPI is voor CM relevanter maar die zie je niet
- over de nieuwe cashkoe (nieuw processing platform) werd 2 jaar geleden ook al over gesproken. Zo simpel is het dus allemaal nog niet + je hebt echt grote getallen nodig... Al zou je over (alle!) betalingen 0.25% extra kunnen pakken dan praten we over slechts 5mln.
- omzet Seychellen: is waarschijnlijk een adult/crypto/casinoboer, behoorlijk hoog risico als deze straks een keer omvalt. We kunnen aan het eind van het jaar zien hoeveel omzet deze klant daadwerkelijk in het laatje brengt (en hoeveel % van de omzet). Want, staat er straks 36mln in de boeken dan was het dus 1 klant die is verhuisd (10mln Amerika en 8 mln NL).
- naast privacy kan ik mij voostellen dat men dit soort klanten met dubieuze constructies graag onder de pet houdt. Zeker als de overheid je grootste klant is en je ook nog eens inhouse betalingen verwerkt waarbij je moet voldoen aan Wft/regelgeving/etc
- stijging in aantal tickets betekent indirect ook deels een stijging in aantal payments. Interessant (2x marge) maar het kan dus ook de verkeerde kant opgaan als een grote klant besluit te vertrekken. Bv een F1 zandvoort die vroeg of laat overstapt naar de concurrent
- er werd altijd gesproken over "het CM platform" met een wisselwerking van diensten maar die cross sell resultaten blijven uit (voor mij een indicator dat er te veel verschillende producten zijn waarvoor cross sell niet mogelijk is)
- AI is het nieuwe buzzword in boardrooms van softwarebedrijven, zo ook bij CM. Maak je echter geen illussies bij bedrijven die een handvol data wetenschappers in dienst hebben. Echte AI driven organisaties hebben niet de noodzaak om "kijk ons AI doen" berichten de deur uit te sturen of om analisten hierbij te betrekken om het aandeel omhoog te pushen.
- CM is geen AI bedrijf. Ja, ze passen onderdelen van AI toe in de software, maar ze hebben niet zelf de kip met het gouden ei ontwikkeld (zoals Chatgpt, Midjourney). De software zal pas een positieve impact op de balans hebben als het straks meerwaarde biedt voor klanten (...en ze ervoor betalen!).
- Kijkende naar de omzetdalingen buiten EMEA kun je aanmemen dat de F1 sponsoring geen wereldwijde spinoff heeft gehad (wat aanvankelijk wel het idee wass)
- last but not least: lezende de glassdoor reviews is cm.com niet meer de "great place to work" waar eerder wel over werd gesproken. Happy werknemers gaan hand in hand met vertouwen in product/bedrijf/management. Klaarblijkelijk gaat er met die belangrijke assets ook iets mis.
Wat mij bovenal heeft verbaasd is dat de omzet organisch heel minimaal groeit/is gegroeid met dat enorme leger aan marketing en sales. Macro economie, corona, recessie, inflatie, lichte daling, verschuiving, blabla. Terugkijkend op mijn investering waren dit allemaal rode vlaggen als excuses van slechte resultaten.
Afgelopen jaren wel gezien dat voor goede producten die daadwerkelijke problemen oplossen of behoefte invullen altijd een vraag is. Ook in slechte tijden. Voor goede software producten heb je geen 400+ FTE sales/marketing of F1 sponsoring voor nodig.
Wil dit bedrijf in de toekomst een klapper maken (waar alle GAKkers van €20+ op hopen) dan moet het worden overgenomen óf echt gaan groeien buiten Nederland óf het moet zelf met een geniaal innovatief product komen. Met 300 R&D FTE moet dat toch lukken, echter innovatie kun je maar mijn idee niet topdown pushen er moet speelruimte zijn voor die jongens op de werkvloer. Innovatie kopen en in de markt zetten is een optie (Phos LTD was dat naar mijn idee, ook schaalbaar in de vorm van app) maar dan niet om het vervolgems binnen 1 jaar weer af te schrijven.
Voor iedereen die er langetermijn inzit hoop ik dat die 100 mln snel wordt afgetikt en dat ze vervolgens met nieuw management de bezem door deze organistie gaan halen en wat internationale diversiteit in het manangement aanbrengen om daarna echt te groeien.
Neemt allemaal niet weg dat de huidge weg van winstgevendheid op korte termijn wel oke werkt: kosten snijden, mensen uitgooien, prijzen verhogen, extra sla's aansmeren, focus sale op duurste producten. Aandeelhouders zijn straks weer happy maar intern zorgt dit ongetwijfeld voor onrust.
Zelf had ik liever gezien dat dit allemaal niet nodig was en dat de groei organisch internationaal écht had doorgezet. Helaas dat vliegwiel zie ik nog niet. uitgestapt. verlies gepakt. Nu eerst vakantie.