Instorting Adyen en Alfen misschien overdreven: ’Maar wacht liever met kopen’
Gert van Harskamp en Johan Wiering
53 min geledenin Financieel
Terwijl de aandelenbeurzen vooral dankzij hoogvliegers als Nvidia en Besi dit jaar goed presteren, zijn voormalige beurslievelingen waaronder Adyen en Alfen in een vrije val geraakt. Het lijkt aantrekkelijk om deze bedrijven tegen de fors gedaalde koersen op te pakken, maar beursexperts zijn over het algemeen nog wat terughoudend. „Probeer geen vallend mes te vangen.”
Het meest in het oog springend is Adyen, omdat de waardering van de betalingsverwerker in zeer korte tijd is gehalveerd volgend op zijn tegenvallende halfjaarbericht. Bij Just Eat Takeaway verloopt de neergang geleidelijker. Maar na al twee jaar van stevige dalingen is er dit jaar alweer een derde van de koers af. De producent van laadpalen, batterijen en transformatorstations Alfen zit nog maar twaalf maanden in de verdrukking, maar er is inmiddels wel bijna twee derde van de recordkoers af. Bij de producent van voedingsingrediënten en smaakstoffen DSM-Firmenich, tot de fusie met de Zwitsers nog DSM geheten, is de schade sinds eind 2021 60%. En bij het kleine beursfonds Ebusco is er eveneens sprake van tragiek. De koers is dit jaar ruimschoots gehalveerd en sinds de top begin november 2021, een paar weken nadat de bouwer van elektrische bussen een notering kreeg, met meer dan 80% ingestort.
Bekijk ook:
Beleggers straffen Ebusco af, analisten verdeeld over bouwer stekkerbussen
Analist Corné van Zeijl (Cardano) stelt dat er bij al deze bedrijven een groot gehalte van hoop was. „Zoals bij Adyen en Just Eat Takeaway dat zij de gehele wereld zouden veroveren. Beleggers zijn terug op aarde, nu blijkt dat de toekomst minder rooskleurig is. Adyen en Just Eat Takeaway lijken marktaandeel te verliezen in de VS. En bij de andere bedrijven is het sprookje ook even over, onder meer omdat de markt tegenzit.”
Beleggingsstrateeg Simon Wiersma van ING stelt eveneens dat bedrijven als Just Eat Takeaway en Adyen continu te hoge groeiverwachtingen hadden. „Bij bedrijven met groeistuipen is de klap dan ook harder als de resultaten tegenvallen. Daarnaast zie je bij dergelijke bedrijven vaak dat zij het operationeel moeilijk kunnen bolwerken, zoals bij Ebusco. Bij de elektrische bussenbouwer is de markt ook snel veranderd. Er zijn in korte tijd veel nieuwe partijen gekomen.”
Bekijk ook:
Analisten liepen bij Adyen achter de feiten aan: ’Adviezen slechts ter inspiratie’
Jim Tehupuring, eigenaar van 1Vermogensbeheer, meent wel de markt geregeld overdrijft. „Adyen was eerst een groeibriljant en is nu een verschoppeling. De halfjaarcijfers die een maand geleden naar buiten kwamen, waren zwak maar er is nog altijd sprake van behoorlijke groei en vrij hoge marges. Het bedrijf heeft in tegenstelling tot sommige concurrenten ook een sterke balans. Wel is lange tijd de fout gemaakt beleggers niet heel goed te informeren en particulieren helemaal te negeren.”
Tehupuring is er daarentegen niet van overtuigd dat Just Eat Takeaway te zwaar is afgestraft. „Het bedrijf heeft zich vertild aan de overname van Grubhub in de VS en kampt met stevige margedruk. De verdiencapaciteit zou wel een stuk beter worden als de fee cap, het maximale percentage dat in onder meer New York op een bestelling mag worden verdiend, eraf gaat. Maar voorlopig blijft het bedrijf zwaar verliesgevend en ga ik zeker niet instappen.”
Tehupuring heeft meer op met Alfen vanuit zijn visie dat de groeistagnatie slechts van tijdelijke aard is. „Het bedrijf heeft eerder enorm geprofiteerd van de enorme vraag naar laadpalen en ziet zich nu geconfronteerd met voorraadafbouw.”
Dat het verwachtingspatroon te hoog was, speelt volgens Wiersma zeker ook bij DSM-Firmenich. „Achteraf kun je je afvragen of dit een goede overname was, of eigenlijk omgekeerde overname, want dat is het. Iedereen wist dat het een hele dure fusie was, maar er werd qua synergievoordelen et cetera ook veel van verwacht. Een dure overname hoeft ook helemaal niet slecht te zijn, maar de foutenmarge is wel heel klein. Als de resultaten dan tegenvallen, is de teleurstelling ook heel groot.”
Van Zeijl benadrukt dat de in de afgelopen anderhalf jaar gestegen rentes deze bedrijven ook geen goed hebben gedaan. „Bij de grotere is dat vooral waarderingstechnisch, Adyen heeft operationeel juist baat bij hogere rentes vanwege zijn positieve kassaldo. Bij Ebusco ziet de balans er een stuk minder goed uit.”
Instappen
Wiersma verduidelijkt dat de waarde van bedrijven wordt bepaald door de capaciteit om geld te genereren in de toekomst. „Die capaciteit wordt afgezet tegen de huidige rente. Als de rente hoger is wordt de toekomstige winstwaarde lager neergezet.”
Wat opvalt is dat analisten de toekomst over het algemeen negatiever inschatten dan het bedrijf zelf. „Mogelijk schieten analisten met hun taxaties naar beneden door”, aldus Van Zeijl. Toch raadt hij aan om hier nog geen voorschot op te nemen. „Een bekende beurswijsheid is never catch a falling knife. Pas als de beurskoers niet verder daalt na negatief nieuws, zou ik weer aan kopen denken.”
Tehupuring is positiever. „Je weet nooit waar de bodem ligt, maar Adyen staat bij ons wel op de nominatie om een positie in te nemen. Alfen zou op termijn ook kunnen, maar dan moet er wel weer zicht komen op groei bij laadpalen. Op lange termijn kan het bedrijf profiteren van de verdere elektrificatie bij onder meer auto’s.”
DFT Dagelijks
Elke ochtend het belangrijkste financiële nieuws.