Van FD: Fugro heeft de bodem gezien
16:45
Nationale-Nederlanden (NN) levert een kunststukje. De verzekeraar is grootaandeelhouder van Fugro. Meer dan vijf jaar vertegenwoordigde die belegging een kolossaal verlies - ook al was het een papieren min - inmiddels lijkt het alleszins reëel dat NN gewoon winst boekt op deze 'probleempositie'.
Want de bodemonderzoeker uit Leidschendam was lange tijd een notoire blindganger op het Damrak. Fugro had hoge schulden, er waren twijfels of die wel zouden worden terugbetaald, en beleggers gingen massaal short op het aandeel - een vrij riskante beleggingsstrategie waarbij geld wordt verdiend wanneer de koers van een aandeel daalt.
Twee jaar geleden zat bijna 20% van de uitstaande aandelen short in Fugro, nu is dat 1,7%. De reden: het gaat goed met het bedrijf. Anderhalf jaar geleden slaagde alsnog een herfinanciering, operationeel gaat het kwartaal op kwartaal beter, en na een litanie aan verliezen werd Fugro weer winstgevend.
Vorige week kwam een tweede herfinanciering. Het bedrijf gaf aandelen uit, ter versterking van het eigen vermogen. Minstens zo belangrijk is dat er een nieuwe lening werd aangegaan. Van €200 mln, voor drie jaar. De vaste rente is 3,5% per jaar. Dat is dus €7 mln.
Die verving een lening van €188 mln. Die had een couponrente van 6,5%, die oploopt naar 8%. Dat is dus minstens €12,2 mln aan rente per jaar. Deze nieuwe financiering drukt de lasten met zeker €5 mln per jaar.
Dat is een zoveelste pluspunt bij een bedrijf waarbij het momentum ten gunste is gekeerd. Halverwege december kostte een aandeel €6,34. Inmiddels is dat €11,35.
Eén aandeelhouder zal daar mogelijk extra verrukt om zijn. Dat is NN. De verzekeraar uit Den Haag heeft in totaal negentien miljoen stukken in de bodemonderzoeker. Daarvoor betaalde het bedrijf, dat de aandelen verwierf in verschillende transacties, zo'n €250 mln.
De waarde van het belang van NN is nu ruim €215 mln. Daarmee kijkt de verzekeraar nog aan tegen een virtueel verlies van circa €35 mln. Fugro's beurskoers moet nog zo'n 20% stijgen, wil NN quitte spelen. Concreet: dat gebeurt als de koers op €13,15 staat. Al moet, gezien de inflatie, de koers het liefst nog een stuk hoger staan.
Saillant: in mei was dat al het geval. Fugro's koers stond boven de €14. Toch kan de verzekeraar dan niet subiet zijn belang verkopen. Althans, niet op de beurs. Want dan komen er in een keer negentien miljoen stukken op de markt, en zoveel aanbod zal de prijs van het aandeel zeker drukken. Misschien onderhands?
In elk geval betekent de huidige koers wel dat NN uitzicht heeft op een uitweg. Zonder kleerscheuren. En dat terwijl de verzekeraar eind vorig jaar nog aankeek tegen een verlies van meer dan €100 mln.