AlstU.
Bod op eigenaar Batavus is geen gelopen koers voor KKR en Teslin
Pieter Lalkens 15 mei 18:18
Investeerders KKR en Teslin hebben hun oog laten vallen op fietsenfabrikant Accell, eigenaar van onder meer het merk Batavus. De koers van het aandeel Accell maakt in de aanloop naar de cruciale aandeelhoudersvergadering van de overnameprooi roerige dagen door. Foto: Harold Versteeg/ANP
In het kort
In de afgelopen dagen is het aandeel Accell tot onder de biedprijs van KKR en Teslin gedaald.
Volgens kritische aandeelhouder Moneta door onzekerheid over bod bij beleggers.
Op aandeelhoudersvergadering zal blijken hoe groot verzet tegen bod is.
Wat is er aan de hand met het aandeel Accell, eigenaar van merken als Batavus en Koga? In de aanloop naar de cruciale aandeelhoudersvergadering van de overnameprooi, maakt de koers van de fietsenproducent roerige dagen door. Aanstaande vrijdag kunnen de aandeelhouders zich in experience center 'De Fietser' in Ede uitspreken over het bod van €1,56 mrd dat de investeerders KKR en Teslin hebben uitgebracht om Accell in te lijven en van de beurs te halen.
Per aandeel bieden KKR en Teslin €58, maar na wekenlang rond die prijs te hebben gelegen is het aandeel afgelopen week tot een laagste koers van €54 gezakt, om daarna iets op te veren. De daling is opmerkelijk, want meestal kruipt de koers naar de biedprijs, naarmate de uitoefening van het bod dichterbij komt. Het aantal verhandelde aandelen lag ook nog eens ver boven het gemiddelde van de afgelopen drie maanden. Op dinsdag waren dat er zelfs 222.469 tegen gemiddeld 65.712.
Onzekerheid
Louis Renou, vermogensbeheerder bij de Franse investeerder Moneta, schrijft de koersbeweging van het aandeel Accell toe aan 'onzekerheid rond het bod van KKR en Teslin'. Beleggers zouden volgens hem het zekere voor het onzekere nemen en nu al tegen een hoge koers willen verkopen in het geval het bod toch nog strandt. Een woordvoerder van Accell laat weten dat de onderneming 'nooit commentaar geeft op koersbewegingen'.
Moet de inschatting van Renou serieus worden genomen? Moneta is in het bod op Accell geen onafhankelijke partij. De Franse investeerder heeft een belang van ruim 7% in de fietsenproducent en verzet zich fel tegen het bod. Het bestuur van Accell kan vrijdag dan ook rekenen op scherpe kritiek van de Fransen.
Niet alleen
Moneta staat niet alleen in zijn verzet. Geert Koster van beleggersvereniging VEB zegt zich op de buitengewone aandeelhouders 'buitengewoon kritisch' op te zullen stellen. Volgens marktkenners lijkt ook aandeelhouder ASR, die een belang van ruim 5% heeft, bezwaren te hebben tegen de overnamedeal en wellicht zijn aandelen niet aan te melden.
De onvrede betreft niet alleen de biedprijs, die volgens enkele aandeelhouders te laag zou zijn. Zij maken zich ook boos over de manier waarop medeaandeelhouder Teslin, dat een belang van ruim 10% heeft, buiten de andere aandeelhouders om met KKR tot een bod is gekomen. 'Teslin kiest ervoor de andere aandeelhouders in de steek te laten en zelf de winst te pakken', zei Koster van de VEB onlangs in het FD.
Boos
Een deel van de aandeelhouders is vooral boos over item 2b op de agenda: de mogelijkheid dat KKR en Teslin via een complexe juridische constructie (de zogeheten driekhoeksfusie) aandeelhouders kunnen 'uitroken' als er tussen de 80% en 95% van de aandelen wordt aangemeld voor het bod. Gebruikelijk is dat een uitrookprocedure, waarbij aandeelhouders gedwongen kunnen worden hun aandelen aan te melden, pas bij 95% wordt gestart.
Volgens Renou is er bij beleggers twijfel of dit voorstel een meerderheid krijgt op de vergadering. Als die meerderheid er niet komt, bestaat de mogelijkheid dat KKR en Teslin afzien van het bod. Wat aandeelhouders op de komende aandeelhoudersvergadering besluiten is niet te zeggen, maar Renou put hoop uit de stemming op de gewone aandeelhoudersvergadering van enkele weken geleden.
Op die vergadering was er tot onvrede van aandeelhouders geen ruimte om het bod te bespreken. Ruim een kwart van het aanwezige aandelenkapitaal stemde vervolgens tegen décharge van het bestuur en de raad van commissarissen. Dat komt volgens hem neer op 17,5% van het totaal aantal aandelen. 'Een substantieel percentage', vindt Renou, die aangeeft de afgelopen weken met diverse andere aandeelhouders te hebben gesproken.
Lakmoesproef
De lakmoesproef is het percentage aandelen dat uiteindelijk wordt aangemeld voor het bod. De aanmeldingstermijn loopt tot en met 3 juni. Weet de groep ontevreden aandeelhouders er nog drie procentpunt bij te sprokkelen, dan is het afwachten wat KKR en Teslin besluiten.
Feit is wel dat de stemadviesbureaus ISS en Glass Lewis aandeelhouders hebben geadviseerd vóór te stemmen op alle agendapunten (dus inclusief de omstreden driehoeksfusie) die vrijdag aan de orde komen. De adviezen van dit soort bureaus is vooral bedoeld voor institutionele beleggers die zelf geen uitgebreide analyse maken van de bedrijven waarin ze beleggen.
Accell wijst in een reactie ook op deze positieve stemadviezen. Verder zegt de onderneming dat het bod zekerheid biedt 'in onzekere tijden', daarmee doelend op de recente koersdalingen op de beurzen.
Het kan vrijdag nog een spannende rit worden in 'De Fietser'.
De in het artikel genoemde vermogensbeheerder van het Franse Moneta heet Louis Renou en niet Redou, zoals in de eerdere versie van dit artikel.
Transparantie: Ceo Eugenie van Wiechen van FDMG, waar het FD onderdeel van is, is tevens commissaris bij Accell.