En een sceptisch artikel over de stimulans voor tech in China. Veel oude koek die eeuwig herhaald wordt. Gaan ze dat ook doen voor nieuwe regelgeving van de EU? Ik copieer hier maar een deel wegens té lang:
"Wie durft er nog beleggen in Chinese aandelen?
KRIS VAN HAMME
27 maart 2022 12:50
Is China ‘oninvesteerbaar’ voor beleggers of een koopkans? Die vraag speelt meer dan ooit nadat de Communistische Partij blinde beurspaniek deed omslaan in euforie met haar marktvriendelijke beloften. Nu is het wachten op concrete actie. ‘We hebben dit al eens gehoord.’
‘Dit onderstreept nog eens de dominante invloed van de Chinese overheid op de economie en de aandelenmarkten’, zegt Thomas Gatley, die als analist van Gavekal Dragonomics vanuit Peking de Chinese aandelenmarkt volgt. De overheid kon niet langer toekijken hoe een perfecte storm de beurs de dieperik insleurde en haar groeidoelstelling voor de economie in gevaar bracht. Stabiliteit is belangrijker dan ooit nu Xi Jinping dit najaar tijdens een partijcongres op het schild gehesen moet worden voor een ongeziene derde termijn als president.
Wolken uit alle richtingen
De wolken die boven China samenpakken en Xi dwingen het vertrouwen te herstellen, komen plots uit alle richtingen aanwaaien. In eigen land dreigt een forse opstoot van het coronavirus de economische groei te fnuiken, zeker gezien China’s volgehouden zerocovidbeleid van de drastische lockdowns. Het op slot gooien van miljoenenstad en techhub Shenzhen test de grenzen van dat beleid. De oorlog in Oekraïne leidt dan weer tot duurdere energie-import, terwijl de innige banden met Rusland doen vrezen voor de impact van mogelijke sancties tegen Chinese bedrijven. Dat de Chinese centrale bank vorige week naliet de rente te verlagen om de economie extra zuurstof te geven, deed het vertrouwen evenmin deugd.
En dus kon Peking niet anders dan uitpakken met een batterij voornemens, gaande van een stimulerend monetair beleid en extra kredietverlening tot de geruststelling dat er vooruitgang is in de gesprekken met de SEC over Chinese noteringen in de VS. Bovendien opperde Xi voor het eerst rekening te willen houden met de economische impact van zijn zerocovidbeleid, terwijl de woningmarkt gevrijwaard blijft van de geplande uitrol van een vastgoedbelasting.
Of de hemel daarmee spontaan zal opklaren, is niet zeker. De believers hebben het over een kentering, een heus ‘Draghi-moment’ zelfs, in een verwijzing naar de ‘whatever it takes’-speech van voormalig ECB-voorzitter Mario Draghi om de eurocrisis te bezweren. Beurshuizen als Goldman Sachs en Credit Suisse raden aan het gewicht van China in de aandelenportefeuille op te krikken. Bank of America gelooft in een lenterally voor Chinese aandelen, voor HSBC staan Chinese internetbedrijven weer stevig op de radar.
Cheerleaders
De cheerleaders verwijzen naar de spotgoedkope waarderingen na de aanhoudende beursafstraffing. Een index met Chinese aandelen op Wall Street noteerde onlangs met een koers-winstverhouding van een schamele 13 (op basis van de voorspelde winst voor het komende jaar), tegenover 40 in juni vorig jaar. Bovendien hebben Chinese beleidsmakers alle belang bij een rimpelloze economische aanloop naar het belangrijke partijcongres dit najaar, zo klinkt het. Dat moet negatieve verrassingen helpen te vermijden.
Vele anderen zijn een pak sceptischer. Eerst zien en dan geloven, luidt hun devies, waarbij ze wijzen op eerdere beloften die niet nagekomen werden. Xi’s campagne voor een ‘gedeelde welvaart’ - gericht tegen rijke ondernemers en een gevaarlijke vastgoedzeepbel gestoeld op schulden - laat zich niet zomaar terugdraaien. Een krachtmeting dreigt tussen economische beleidsmakers als Liu He en ideologisch gedreven regelgevers zoals de steeds machtigere cyberwaakhond CAC. Een functionaris van CAC noemde Alibaba-oprichter Jack Ma vorig jaar achter gesloten deuren een ‘onbeduidende mier’ die probleemloos ‘vermorzeld’ kan worden.
‘De grote vraag is in welke mate de Chinese overheid haar retoriek kan omzetten in daden’, zegt Gatley. Hij wijst erop dat Peking beleggers de voorbije maanden al meermaals ontgoocheld heeft. Een belofte in december om de economie te ondersteunen kreeg geen opvolging, getuige de tegenvallende kredietgroei, die volgens Gatley een belangrijke drijfveer is voor de Chinese aandelenkoersen. Ook de recente weigering van de centrale bank om de rente te verlagen kan worden gezien als een gebroken belofte. Eerder deze maand bleef de beloofde ondersteuning van de vastgoedmarkt dan weer achterwege.
Over de belofte dat de regelgevende kruistocht bijna ten einde is - een vooruitzicht waar beleggers erg aan hechten - is zowel Van Broekhoven als Gatley bijzonder sceptisch. ‘Ik merk dat veel beurshuizen serieus betwijfelen of de commentaren van Liu He volstaan om de regelgevende agentschappen in te tomen. Er spelen conflicterende agenda’s en sociale issues, zoals de strijd van de overheid tegen gameverslaving. Dat weegt op Tencent, dat een groot deel van zijn inkomsten uit online spelletjes haalt’, zegt Van Broekhoven.
‘Beleggers lijken ervan uit te gaan dat het regelgevende offensief voorbij is, afgaande op hoe gretig ze weer op Chinese techaandelen springen. Maar mij lijkt dat niet waarschijnlijk’, waarschuwt Gatley. ‘Voor de overheid staat veel op het spel. Ze ziet serieuze problemen bij de grote internetplatformen, met databeveiliging op kop. Mogelijk komt er geen vers salvo aan regelgeving. Maar alleen al de regelgeving die onlangs is uitgerold, zal een enorme impact hebben. Het zal nog enkele kwartalen duren voor we een duidelijk zicht hebben op de impact op de groei en de winstmarges van bedrijven, maar de voorlopige signalen zijn erg negatief.’
Bovendien is de overheid nog niet klaar met de techgiganten. ‘De grootste hamer is voorlopig op Alibaba gevallen. Op Tencent moet de hamer nog vallen’, voorspelt Gatley. Alibaba kwam als eerste in het vizier nadat Jack Ma eind 2020 kritiek had geuit op de regelgevers. De e-commercereus kreeg een boete van 2,8 miljard dollar aangesmeerd voor monopolistisch gedrag.
Ook Tencent, bekend van de razend populaire berichtenapp WeChat, riskeert een stevige boete. Erger nog, volgens Gatley wordt mogelijk de betaalapp WeChat Pay afgesneden van Tencent. En dat terwijl Tencent het al moeilijk heeft: het publiceerde deze week zijn traagste omzetgroei sinds de beursgang in 2004. Alibaba kampt evengoed met een teleurstellende groei en krimpende marges, onder meer door de toegenomen concurrentie. Het reageerde begin deze week door zijn programma voor de inkoop van eigen aandelen op te trekken tot 25 miljard dollar. Dat signaal moet het vertrouwen van de beleggers opkrikken en de koers hoger stuwen."