SEVA_ schreef op 3 juli 2022 11:16:
Ok nog eentje dan:
Dag ,
Wat een klotereis voor Just Eat Takeaway (JET) aandeelhouders zeg. Van Hollands glorie naar potverdorie. Deze week weer gehaktdag. Nu 86% vanaf de top. Beleggers lijken haast voor te sorteren op een faillissement. Zoals velen van jullie weten uit de podcast ben ik al sinds de overname van Grubhub zwaar negatief over JET. De beurs overdrijft naar boven maar ook naar beneden. Dus dat iedereen zo negatief is over JET maakt me juist nu nieuwsgierig. Als je contrair gaat kun je mega klappers maken.
Nu aandelen JET kopen is behoorlijk contrair want het aandeel is als een verkeerd gevallen bezorgde maaltijd behoorlijk uitgekotst. Maar als je contrair zit moet je nog wel steeds gelijk hebben. Laten we eens checken. Zoals we in onze training leren wil je op de eerste plaats weten of het bedrijf failliet gaat. Als daar een kans op is wil je beter wegwezen want een faillissement betekent -100%. Als de rentestanden lang wat hoger blijven zullen behoorlijk wat bedrijven failliet gaan de komende jaren. Een nieuw en mogelijk pijnlijk fenomeen voor veel nieuwe beleggers.
Een bedrijf gaat failliet als het zijn schulden niet meer kan afbetalen. Dus hoe hoog zijn die schulden en wanneer moeten ze afgelost worden? Berenberg was zo vriendelijk om het bij JET in een tabel te zetten voor me. Berenberg gaf trouwens een verkoopadvies maar dat zal wel aan de naam liggen.
Image
Hoeveel cash is er nog om de eerste betaling van € 300 mln te halen eind 2023? De cashpositie bedraagt per 31 december 2021 € 1,3 mld. Dat lijkt ruim. Maar de vrije kasstroom was in 2021 € 574 mln negatief. Dus als het zo doorgaat met de cashburn dan wordt die eerste betaling al krap. Nou denk ik dat JET de cashburn wel op een lager pitje gaat zetten. Alleen er zal vroeg of laat ergens cash vandaan moeten komen. Het mooiste zou zijn als dat uit de eigen operaties komt maar dat is vrijwel uitgesloten lijkt me. Ook gezien de eigen doelstellingen van JET in 2025. De doelstelling is 5% EBITDA marges. Dat gaat geen harde cash opleveren. Dus als ze zelf niks genereren waar komt het dan vandaan?
Nog meer schulden uitgeven kan ook maar wie durft er nu nog aan JET te lenen? JET leende de oude schulden tegen circa 1% rente. Maar obligatiemarkten huiveren al en vragen bijna 10% rente aan JET mochten ze nu iets willen lenen. Bij een herfinanciering gaan de rentekosten dan X10 en gaat de cashburn nog veel harder.
Een aandelen emissie? Dat is ook echt een laatste redmiddel en zou extreem pijnlijk zijn.
Een veelgehoord gerucht is de verkoop van Grubhub dan wel hun 33% belang in het Braziliaanse Ifood. Ik roep eigenlijk al een jaar dat je Grubhub moet staken. Dat is extreem pijnlijk en een enorm gezichtsverlies maar de achterstand op concurrenten is te groot. Door te staken stop je tenminste de cashburn daar. Voor het management is het blijkbaar te moeilijk om te dealen met de verzonken kosten van de investering. Al die miljarden wil je niet zomaar opgeven. Heel menselijk maar economisch een doodzonde.
Er gaan ook al een tijdje geruchten dat het management Grubhub wil verkopen. Dat hebben ze zelf aangekondigd. Alhoewel er afgelopen week het interview was dat er toch gezocht wordt naar een strategische partner. Ik weet niet hoe het afloopt maar hierbij een les uit ervaring. Als een bedrijf in nood aankondigt zichzelf of een deelneming te willen verkopen is dat bijna altijd om tijd te kopen. Zo’n aankondiging stelt beleggers & financiers vaak even gerust. Zo van ‘ze doen er eindelijk iets aan’. Je koopt tijd en het geeft beleggers hoop. Meestal speelt er weinig simpelweg omdat er geen kopers zijn. Wie zou nu Grubhub willen kopen? Een tent waar je miljarden in moet stoppen om heel misschien rendabel te krijgen. Misschien Doordash of Uber om een concurrent weg te vagen. Maar die zijn toch ook niet gek en zien dat Grubhub met de rug tegen de muur staat. Het faillissement aanvragen is hoe pijnlijk ook waarschijnlijk de beste optie voor aandeelhouders JET.
Geld ophalen door parel Ifood te verkopen? Ifood is wel echt een parel met 80% van de markt in Brazilië. Ze konden er eerder zogenaamd nog € 2,3 mld voor krijgen. Hadden ze dat maar gedaan. Dan waren de financiële problemen opgelost. Ze mogen nu op de knieën naar de aartsvijand Prosus die de rest van Ifood bezit en hopen dat ze er nog een flinke zak met geld voor geven. Geen idee waar dit eindigt. Ik ben wel benieuwd naar het boek over JET, er is vast al een journalist aan het schrijven.
Er moet wel snel een keer ergens geld vandaan komen. Een lange termijn scenario dat ik zie is dat JET zich weer terugtrekt naar de enige winstgevende markten die het nog heeft, Nederland en Duitsland. Voor die tijd moet het nog afrekenen met de schuldpositie die als het zwaard van Damocles boven het hoofd hangt. Ik hoop op het beste voor Jitse en de aandeelhouders.
Ik wens je een hele fijn week.
Met beleggende groet,
Rowan Nijboer