JE Takeaway: Grubhub weg?
Jitse Groen doet dan toch een knieval voor zijn mede-aandeelhouders: Grubhub, de Amerikaanse overname die JET wereldexposure moest geven, gaat in de etalage.
Later deze week staat er een roadshow gepland in de VS, Jitse ontmoet daar zijn Amerikaanse investeerders en die zijn not amused met hun eigen keuze om te beleggen in JET.
De koers is al tijden dalende, en getuige de eerstekwartaalcijfers is het nog niet gelukt om het dalende marktaandeel van Grubhub weer terug te winnen.
Groen had diverse keuzes: het verkopen van zijn belang in iFood, het verkopen van de Australische tak maar kiest er dus voor om het probleem aan te pakken daar waar het is ontstaan: in de VS.
Nog geen twee jaar na dato…
In juni 2020 kondigde Jitse Groen de overname aan van het Amerikaanse Grubhub voor €6,5 miljard, te betalen in aandelen Just Eat Takeaway.
Groen zei destijds dat hij liever een jaar had gewacht met deze grote overname, maar dat je de timing niet zelf beslist. Grootaandeelhouders stemden met hem mee, en veel Nederlanders vonden het geweldig dat een ondernemer uit ons land zo’n grote overname aandurfde.
Fast forward naar nu. De moedige overname van toen is één groot hoofdpijndossier geworden voor Groen. Het bedrijf zelf, Grubhub, verloor behoorlijk marktaandeel in de VS en de waardering van de gehele sector donderde vooral sinds begin 2022 in elkaar.
Listing in VS opgeheven
Toen was het aandeel JET al fors gedaald. De voormalige aandeelhouders van Grubhub, die aandelen JET geleverd kregen, dumpten hun aandelen massaal op de beurs, reden waarom Groen de listing in de VS in maart ophief.
Dat hielp even, maar in aanloop naar de ava begin mei begon het aandeel opnieuw te dalen. Analisten doken over elkaar heen met koersdoelverlagingen, big data toonde aan dat het downloaden van de Grubhub app achterbleef bij de concurrentie en o ja, tech aandelen waren sowieso de pineut sinds de rente aan zijn opwaartse klim begon.
Konijn uit hoge hoed
Groen werd verondersteld met een konijn uit de hoge hoed te komen: een verkoop van het belang in iFood, verkoop van andere onderdelen of een deal met een partner voor Grubhub.
Maar…er kwam niets. De koers daalde verder en het leek erop dat een grootaandeelhouder massaal aan het dumpen was.
De AEX is sinds 6 april nauwelijks van zijn plaats gekomen terwijl JET met meer dan een kwart daalde.
Actie bij Q1-cijfers
Jitse probeerde in de tussentijd krediet te winnen door enkele optredens in de media, op zoek naar de gunfactor bij de Nederlandse belegger. Maar de NL belegger is niet waar het omdraait in de internationale beleggingswereld.
Optredens bij Harry Mens of Humberto Tan leveren misschien wat nieuwe, oudere beleggers op maar zorgen niet voor de ommekeer in het aandeel.
Vandaar dat Groen vandaag bij de presentatie van de eerstekwartaalcijfers dan toch het moede hoofd buigt voor zijn internationale investeerders: GrubHub wordt opgeofferd.
Er wordt gezocht naar een partner, dan wel gaat het bedrijf deels of geheel in de verkoop. Een toezegging waar we overigens nog maar van moeten afwachten wat deze waard is maar Groen lijkt hiermee zijn herverkiezing op 4 mei zeker te willen stellen.
Niets nieuws?
Het feit dat Groen nu officieel zegt dat Grubhub ‘up for grabs’ is, is overigens niets nieuws, al werd het wel zo gepresenteerd. Al bij de analistencall van de jaarcijfers in maart werd gezegd dat alle opties open lagen voor Grubhub, al was Groen daar misschien minder specifiek.
De vraag is wat Grubhub eventueel kan opbrengen. JET betaalde (in aandelen) omgerekend €6,5 miljard terwijl de beurswaarde van het gehele concern nu rond de €5,5 miljard ligt. Grubhub is goed voor circa 40% van de bruto omzet en zou wat dat betreft nu zo’n €2,2 miljard moeten opbrengen.
Klinkt als een slechte deal, is het ook, maar vergeet niet dat de hele sector hard afgewaardeerd is. Jitse heeft betaald in aandelen, dus het is niet zo dat er harde cash is verdwenen. En met de opbrengst kan wellicht het eigen aandeel worden teruggekocht, om op die manier weer waarde te creëren.
Op naar 4 mei
De jaarlijkse aandeelhoudersvergadering vindt plaats op vier mei. Dan moet het management herkozen worden. Dat wordt nog een hele toer, want enkele aandeelhouders, waaronder Lucerne Capital, hebben al laten weten niet vóór de herbenoeming van Jitse Groen te stemmen.
Voor Jitse zal het onbestaanbaar zijn dat hij weggestemd wordt bij zijn ‘eigen’ bedrijf. Maar hij heeft de afgelopen maanden herhaaldelijk laten zien zich weinig van zijn grotere aandeelhouders aan te trekken, dat zo’n drastisch besluit niet eens uit te sluiten is.
Het management gaat nu op roadshow in de VS. Daar zal Jitse onder andere spreken met Cat Rock en enkele andere grote investeerders/beleggers. Het op het hakblok leggen van Grubhub moet ook in dit kader worden gezien, als een soort offer richting zijn grotere criticasters.
Als de herbenoeming een feit is, moeten we daarom nog zien in hoeverre de plannen rond Grubhub serieus zijn. Er zijn weliswaar bankiers ingehuurd om de mogelijkheden te onderzoeken, maar Groen heeft meermalen laten zien niet snel van zijn ideeën af te stappen.
Analisten Credit Suisse niet al te negatief
Hoewel de omzetgroei dus gaat tegenvallen (het aantal orders) neemt de gemiddelde waarde per order wel toe. Deels door inflatie, deels doordat klanten meer consumeren. De Zwitserse zakenbank heeft vertrouwen in de sector en de weg naar winstgevendheid voor de maaltijdbezorger.
De analisten denken dat de verwachtingen voor de brutotransactiewaarde dit jaar conservatief zijn en vinden dat de opties voor Grubhub aantrekkelijk zijn. Ze verlagen het koersdoel wel, naar 50 pond (het Britse aandeel) maar dat is nog steeds een verdubbeling ten opzichte van de huidige koers en ze handhaven dan ook het Outperform advies.
Bron: de aandeelhouder (Nico Inberg)