BEOORDELING ACTIE COMMENTAAR
Fitch herziet de vooruitzichten van InPost naar positief; bevestigt IDR bij 'BB'
Do 23 mei 2024 - 06:52 ET
Fitch Ratings - Warschau - 23 mei 2024: Fitch Ratings heeft de Outlook on InPost S.A.'s Long-Term Foreign- and Local-Currency Issuer Default Ratings (IDR) herzien naar positief van stabiel en bevestigde de IDR's op 'BB'. Hieronder vindt u een volledige lijst met beoordelingsacties.
De herziening van de Outlook weerspiegelt onze verwachting dat de hefboomstatistieken van InPost zullen worden gehandhaafd onder onze positieve ratinggevoeligheid van EBITDA netto leverage op 2,0x vanaf 2024. We verwachten dat dit zal worden ondersteund door een robuuste EBITDA-groei, als gevolg van stijgende volumes in alle regio's, verbeterde prijzen en positieve vrije kasstroom (FCF).
De beoordelingen weerspiegelen de sterke binnenlandse positie van InPost in Polen, ondersteund door een first-mover-voordeel en een hoog groeipotentieel op de e-commercemarkt in het algemeen. Ze weerspiegelen ook InPost's kleine schaal en zwakke, hoewel verbeterende, diversificatie ten opzichte van grote verticaal geïntegreerde peers en uitvoeringsrisico buiten de thuismarkt bij de introductie van automatische pakketmachine (APM)-netwerken.
SAMENVATTING VAN DE AFLEIDING
We beoordelen de beoordeling van InPost met behulp van onze Generic Ratings Navigator. Ondanks overeenkomsten in de aard van het bedrijf is de vergelijkbaarheid met grote internationale logistieke exploitanten zoals Deutsche Post AG (BBB+/Positive) of La Poste (A+/Stable) beperkt. Dit komt door de aanzienlijk kleinere schaal van InPost, de zwakke internationale aanwezigheid en het gebrek aan diversificatie van het dienstenaanbod, wat wordt verzacht door de dominante positie in Polen met een solide staat van dienst op de APM-markt en een hoge winstgevendheid in vergelijking met collega's.
BELANGRIJKSTE AANNAMES
Fitch's belangrijkste veronderstellingen binnen onze beoordelingszaak voor de uitgever:
- De pakketvolumes van InPost blijven groeien, gemiddeld 12% per jaar tijdens 2024-2028 op netwerkuitbreiding en groeiende e-commerce
- Contracten om te profiteren van het jaarlijkse herpriceringsmechanisme
- Capex (inclusief onderhoudscapex) gemiddeld op PLN1,4 miljard per jaar over 2024-2028
- Overnames van in totaal PLN 1,25 miljard in 2024-2028
- Dividenduitkering op 30% van het netto-inkomen in 2026-2028
BEOORDELING GEVOELIGHEDEN
Factoren die, individueel of collectief, kunnen leiden tot positieve beoordelingsactie/upgrade:
- EBITDA netto hefboomwerking onder 2,0x op een aanhoudende basis, ondersteund door EBITDA-groei, positieve FCF in lijn met onze verwachtingen en een conservatiever financieel beleid
- Succesvolle implementatie van zijn internationale expansiestrategie, ondersteuning van groei en diversificatie
Factoren die, individueel of collectief, kunnen leiden tot negatieve beoordelingsactie/downgrade:
Gezien de positieve vooruitzichten op InPost's IDR, verwacht Fitch geen downgrade. Het volgende kan echter leiden tot een negatieve beoordelingsactie:
- Negatieve FCF door de cyclus als gevolg van lagere operationele marge, hoge dividenduitkeringen of nieuwe overnames
- EBITDA netto hefboomwerking boven 2,7x op een aanhoudende basis
- EBITDA-rentedekking onder 3,5x