en dan eindelijk ook weer eens mooi nieuws..... wel de tijd nemen om helemaal te lezen ( deel 1)
BEOORDELING ACTIECOMMENTAAR
Fitch bevestigt InPost op 'BB'; Outlook stabiel
ma 20 jun, 2022 - 07:58 ET
Fitch Ratings - Warschau - 20 jun 2022: Fitch Ratings heeft InPost S.A. Long-Term Foreign- and Local-Currency Issuer Default Ratings (IDR) bevestigd op 'BB' met stabiele vooruitzichten. Hieronder vindt u een volledige lijst met beoordelingsacties.
De rating weerspiegelt de zeer cashgeneratieve activiteiten van InPost, de sterke binnenlandse positie in Polen, de bevredigende uitvoering van een Franse bedrijfsovername, het hoge groeipotentieel in de e-commercemarkt en de disruptieve technologie van het bedrijf, die de operationele efficiëntie stimuleert. De rating weerspiegelt ook de kleinschalige, zwakke diversificatie ten opzichte van verticaal geïntegreerde peers en het hoge uitvoeringsrisico buiten de thuismarkt bij de introductie van APM-netwerken (Automatic Parcel Machine).
Fitch ziet margedruk in 2022 voordat het wordt verlicht door herwaardering. Op de lange termijn beschouwen we de concurrerende kosten en koolstofvoetafdruk als een sneller groeipotentieel voor het bedrijf dan de totale industrie.
BELANGRIJKSTE BEOORDELING DRIVERS
Schuldafbouw vertraagd: Fitch verwacht een vertraging van de schuldafbouw van InPost als gevolg van een agressievere uitrol van APM en een lagere marge als gevolg van moeilijkere economische omstandigheden ten opzichte van onze eerdere prognose. We gaan ervan uit dat de door Fitch gedefinieerde EBITDA-marge (na leasegerelateerde rente en afschrijvingen) in 2022 verder zal dalen tot 20% alvorens te verbeteren tot ongeveer 23% (vorige prognose 26%) in 2024. Fitch gelooft dat de zeer cashgeneratieve activiteiten van het bedrijf zullen leiden tot een snelle schuldafbouw, binnen de nettoschuld / EBITDA-doelstelling van 2,0x-2,5x, wat consistent is met de huidige rating.
Uitdagingen op korte termijn: Stijgende inflatie, ook in arbeid en brandstof, zal op de marges wegen en de economische vertraging van de algemene economie kan zich vertalen in een tragere volumegroei. Consumenten die terugkeren naar diensten zoals dineren en reizen nu de beperkingen worden opgeheven, dragen ook bij aan de vertragende groei van e-commerce. We verwachten dat de marge van het bedrijf onmiddellijk een klap zal krijgen van hogere operationele kosten, althans totdat de herwaardering met zijn belangrijkste klanten vanaf 4Q22. Op de lange termijn verwacht Fitch echter dat de kostendruk de structurele verschuiving naar APM zal versnellen, weg van duurdere leveringen aan huis.
Poolse marktwinst gaat verder: We verwachten dat InPost beter zal presteren dan de bredere markt voor pakketbezorging vanwege de structurele verschuiving van leveringen aan huis. InPost is een duidelijke leider in de Poolse B2C-markt waar het zijn marktaandeel bleef vergroten tot ongeveer 48% in 2021 (van 44% in 2020). De concurrentie groeit in het APM-segment, waar het aandeel van APM's daalde tot 87% in 2021 (2020: 98%), maar de schaal van concurrenten is verre van een bedreiging. Onze visie wordt ondersteund door een groeiende basis van loyale en frequente klanten en het first-mover voordeel dat InPost geniet. Klanten die in 12 maanden tijd minstens 12 pakketten bestelden, stegen in 2021 naar 45% (2019: 27%).
Gevestigde aanwezigheid in Frankrijk: InPost's gevestigde pick-up and drop-off (PUDO) delivery business in Frankrijk via Mondial Relay SAS (MR) resulteert in een lager uitvoeringsrisico in Frankrijk dan andere internationale bedrijven, waaronder het Verenigd Koninkrijk, naar onze mening. InPost wil gebruik maken van zijn APM-technologie om het overwegend PUDO-bezorgdienstenaanbod van MR geleidelijk te verschuiven naar zijn APM-activiteiten. MR is het op een na grootste PUDO-servicebedrijf in Frankrijk na het staatsbedrijf La Poste. We verwachten enige kansen van het B2C-segment in samenwerking met grotere verkopers