Voor investeringen van private equity geldt een simpele vuistregel: steek een zak geld in een bedrijf, let strak op de kosten en stap na een jaar of zeven, tegen een nette winst, weer uit. Soms loopt dat anders. Neem bijvoorbeeld 3i, dat tien jaar na de aankoop echt nog niet zo nodig af wil van de zeer goed presterende koopjesketen Action.
Maar bij InPost, de Poolse uitbater van kluisjes waar onlineshoppers hun pakketten kunnen ophalen, gaat het net wat anders. Begin 2017 haalde de Amerikaanse durfinvesteerder Advent het bedrijf van de Poolse beurs. Vier jaar later maakt InPost zich alweer op voor een notering, maar ditmaal in Amsterdam.
Blackrock en een paar andere investeerders zullen voor in ieder geval €1 mrd aandelen gaan kopen, waarmee volgens persbureau Reuters het bedrijf op een marktwaarde kan rekenen van zo'n €8 mrd. Dat betekent dat Advent in slechts vier jaar tijd een hele grote klapper maakt, maar hoe fors?
Voor het antwoord op die vraag is het belangrijk te weten dat InPost flink in de problemen zat toen de Amerikanen instapten. Er moest geïnvesteerd worden, maar de portemonnee was leeg en schulden terugbetalen werd een probleem.
Op dat moment deed het bedrijf de mededeling dat 'strategische opties' werden verkend. Hoe slecht het ervoor stond heeft Bartjens niet gezien, maar in het Bartjens Groot Woordenboek der Bedrijfseconomische Vaagtaal betekent 'strategische opties verkennen' zoveel als 'help, we gaan ten onder', dus het geld zal echt bijna op zijn geweest.
Advent zag er nog wel brood in, en kon goedkoop instappen. Voor InPost en Integer.pl, dat een groot deel van de aandelen in InPost in handen had, betaalden de Amerikanen in 2017 €70,3 mln. Daarbij deed Advent nog een kapitaalinjectie van €37,4 mln. Totale investering: €108 mln. Op de vraag of er in de jaren daarna nog geld in is gestoken krijgt Bartjens bij navraag geen antwoord.
Vier jaar later vindt Advent het dus weer welletjes. De investering van €108 mln, die samen met ceo Rafal Brzoska is gedaan, zit in een bedrijf met nu 12.000 postbezorgmachines en een waardering van zo'n €8 mrd. Op de investering staat zo een rendement van bijna 7500% in vier jaar. Niet slecht.
De vraag die Bartjens nog wel heeft, en die ook de toekomstige belegger bezig zal houden, is waarom Advent zo snel van in ieder geval een aanzienlijk deel van zijn belang af wil. Nieuw geld ophalen voor uitbreidingen doet InPost met de beursgang niet, en Advent zit zelf ook niet krap in zijn portemonnee. Of de waardering met een kleine €700.000 per pakketautomaat niet erg hoog is, kan je je afvragen.
Het zou natuurlijk kunnen dat de Amerikanen het simpelweg wel prima vinden zo. Want zeg nou zelf, een rendement van bijna 7500% in vier jaar is moeilijk te overtreffen.