Column over SPAC's van Teun Teuwisse in Quote.
Mvg Broer Konijn
===
Spannende SPAC: 'U wilt toch zeker ook wel weten waarin u belegt?'
Beursanalist en Quote-columnist Teun Teeuwisse kijkt met stijgende verbazig naar het fenomeen SPAC dat de afgelopen jaren aan populariteit heeft gewonnen. 'Bij een SPAC investeer je in niks, slechts in iemand die je maar moet vertrouwen.'
Door Teun Teeuwisse
08/12/2020 08:21
beursgang dutch star one.
Met verbazing zit ik te kijken naar een trend die al een tijdje geleden ontstond, maar nu echt vleugels lijkt te krijgen: de SPAC, oftewel de special purpose acquisition company. In februari 2018 kwam dit fenomeen voor het eerst op mijn netvlies toen de Dutch Star Companies ONE (DSCO) zijn notering kreeg op de Amsterdamse beurs en daarvoor ruim 55 miljoen euro ophaalde. Het concept is even simpel als vreemd. Een SPAC is namelijk een beursgang van een bedrijf met niets. Het haalt geld op om in de toekomst een overname te gaan doen, waarmee die overname de facto een beursnotering krijgt. Maar op het moment van de beursgang weet de koper van de aandelen nog helemaal niet welk bedrijf er gekocht zal worden. De belegger moet er maar op vertrouwen dat zijn geld een verstandige bestemming krijgt. Nu gold voor DSCO nog specifiek de eis dat het opgehaalde geld binnen twee jaar moest worden benut, anders ging het terug naar de belegger. Na aftrek van kosten kom je dan niet op een heel spectaculair rendement. Uiteindelijk kocht DSCO op de valreep CM.com, dat eerder tevergeefs had geprobeerd een beursnotering te krijgen.
Dit jaar lijkt het fenomeen SPAC echter steeds meer beleggers aan te trekken. Op Wall Street waren tot half september 91 blank check companies gelanceerd die 35 miljard dollar ophaalden, de helft van wat SPAC’s in alle jaren daarvoor hadden opgehaald in Amerika.
Bill Ackman probeerde tevergeefs Airbnb te verleiden tot een beursgang via zijn SPAC, maar Mountain Crest overtuigde Playboy wel om via een SPAC weer een beursnotering te krijgen. Voor de huidige eigenaren in elk geval een goede deal die Playboy ruim twee keer zo hoog waardeert als toen de familie Hefner twee jaar geleden haar belang van 35 procent verkocht.
In alles druist dit fenomeen in tegen wat ik altijd dacht te weten van beursnoteringen. Bij de beursnotering van een ‘normaal’ bedrijf investeer je immers geld in bezittingen waarvan je de waarde kent en in verwachte toekomstige winsten. Bij een SPAC investeer je in niks, slechts in iemand die je maar moet vertrouwen. En om deze waanzin nog een extra zetje te geven komen nu de SPAC-of-SPAC’s op. Inderdaad: deze investeerders halen geld op om te gaan investeren in SPAC’s. Dat lijkt wel erg veel op de situatie waardoor in 2007 de financiële crisis ontstond. Toen werden hypotheken gebundeld en verkocht, door elkaar gehusseld, opnieuw gebundeld en weer verkocht, waarna deze pakketten van hypotheken weer bij elkaar werden gevoegd en in stukjes geknipt om die weer te kunnen verkopen. En bij elke stap nam het risico van het geheel af. De vraag is of een belegger in een SPAC-of-SPAC’s straks nog enig idee heeft in welke bezittingen en winstverwachtingen zijn geld verdwijnt. De managers van al deze blank check companies zullen er in elk geval niet slechter van worden.
TEUN TEEUWISSE (43) is als eigenaar van TT Equity Research werkzaam als aandelenanalist