Gilead: Filgotinib kan groei doen terugkeren
Categorie: Beurs vandaag, Advies
Door Paul Weeteling op 24 jun 2019 om 17:15
Gilead: Filgotinib kan groei doen terugkeren
Bij Gilead is de groei volledig stilgevallen. Wellicht dat filgotinib van Galapagos de groei kan doen terugkeren?
Het Amerikaanse Gilead is de één na grootste biofarmaceut ter wereld. Het bedrijf met een notering aan de Nasdaq is groot geworden mede dankzij een middel tegen hepatitis C, waarvan de omzet momenteel in een sterk dalende trend zit.
Filgotinib komt eraan
Het is nu zaak voor Gilead om het gat op te vullen met een nieuw medicijn en het liefst te overcompenseren zodat het weer groei kan rapporteren. In de pijplijn zitten een aantal kandidaatmedicijnen met voldoende potentie om de groei te doen terugkeren.
Een van de kandidaatmedicijnen die bijna rijp is voor commercialisatie is reumamedicijn filgotinib van Galapagos dat door Gilead verder ontwikkeld en gecommercialiseerd wordt. Eind 2015 nam Gilead een licentie op filgotinib nadat AbbVie de rechten op het product had teruggegeven aan Galapagos. Hierdoor verwierf Gilead een belang (nu 12,38%) in het Mechelse biotechbedrijf.
Galapagos doet de verkoop in de Benelux. Voor Duitsland, Frankrijk, het VK, Spanje en Italië doet Gilead de verkoop en boekt het de omzet. In deze landen wordt de winst (50/50) verdeeld. Buiten die 8 landen doet Gilead de commercialisatie en boekt het de omzet. Galapagos ontvangt royalty's (20 à 30%) op die verkopen, maar ook hier gaat de kost wel voor de baat uit zolang er geen goedkeuring is van de toezichthouders.
Sterke vrije kasstroom
Dankzij de gigantische vrije kasstroom is dit overigens geen probleem. Na operationele kosten en alle investeringen houdt het bedrijf dit jaar nog $9 miljard over om aandeelhouders te verwennen en de productpijplijn verder aan te vullen.
De afgelopen jaren kwamen aandeelhouders al goed aan hun trekken met dividend ($2,52 per aandeel voor 2019) en eigen aandeleninkoop, maar door het stilvallen van de groei kreeg de waardering het te verduren. Momenteel noteert het aandeel tegen 10 keer de verwachte winst en circa 7 keer de Ebitda. Het dividendrendement ligt op circa 3,6% en er mag nog voor $4,3 miljard aan eigen aandelen worden ingekocht.
Lijstje AEX AMX en AScX fondsen
Verder beschikt het bedrijf ook nog eens over een nettokaspositie van $1 per aandeel die louter aandikt zolang er geen overnames worden gedaan. De hamvraag is dus wanneer de groei terugkeert zodat de winst omhoog kan.
Onderweg naar groei
De in maart aangestelde CEO Daniel O’Day (komende van Roche) wacht de taak om de productpijplijn te versterken. Zijn voorganger kocht in 2017 voor $11,9 miljard Kite Pharma, waardoor het beschikt over de potentiële blockbuster Yescarta (kankerimmunotherapie). En O’Day is tevreden over wat hij zag bij Kite.
Ook hier gaat de kost voor de baat uit, de omzet komt nog moeizaam op gang. Gelukkig zit de verkoop van de HIV-medicijnen wel in de lift. Met Biktarvy, dat pas sinds vorig jaar op de markt is, beschikt Gilead dan ook over een nieuw goudhaantje.
Dit jaar kan het product mogelijk al een omzet van bijna $4 miljard halen en sommigen achten een omzetpiek van $9 à 10 miljard haalbaar. Maar of dit voldoende is om de terugval van andere medicijnen op te vangen blijft een open vraag.
Bovendien kende het bedrijf al wat tegenslagen bij de zoektocht naar een behandeling van de leverontsteking NASH, die geen verand houdt met de inname van alcohol. NASH kan leiden tot levercirrose.
Geschikt voor een langetermijnportefeuille
De ervaring van Gilead in combinatie met de sterke kasstroom zou uiteindelijk de groei moeten doen wederkeren. Bij de halfjaarcijfers zetten we de krimp van het hepatitismedicijn eens tegenover de groei van de andere medicijnen om te bepalen wanneer dat kan gebeuren.
De laatste schattingen van analisten gaan ervanuit dat de omzet voorlopig nog stabiel blijft. Wij denken echter dat het risico eerder aan de bovenkant ligt, dankzij de sterke kasstroom en het dito trackrecord dat de nieuwe topman in stand zou moeten kunnen houden.
We achten het aandeel geschikt voor een beperkte positie binnen een langetermijnportefeuille.