Door Nico Inberg op 24 mrt 2019 om 12:00
OCI: Van rups tot vlinder
De leden van IEX Premium attendeerden we op 6 februari op OCI middels een kooptip. Het kunstmestbedrijf leidt een teruggetrokken leven op het Damrak en stond te boek als een met schuldbeladen bedrijf in een lastige sector.
brexit
Wie wat dieper in de materie duikt ziet echter wel degelijk een mooi verhaal achter dit bedrijf en ook nog een verhaal met flinke toekomstperspectieven. Dan moeten we echter wel wat verder kijken dan onze neus lang is.
Ik hamer er zelf ook altijd op: kijk goed naar de schuldpositie van bedrijven. Teveel schuld kan in economisch moeilijker tijden als een boomerang terugslaan. Bij OCI was dat het geval.
Volgens de officiele ramingen was de netdebt/ebitda op enig moment richting 9. De meeste analisten slaan dan zo'n bedrijf meteen over, of nemen een shortpositie in.
OCI kocht in 2010 de kunstmesttak van DSM en heeft in Delfzijl een inmiddels verdubbelde productielijn voor methanol staan. Inmiddels heeft het bedrijf 8 productielocaties.
oci
Daarnaast zijn er nog de fabrieken van het eerste uur in Egypte en Algerije en de drie locaties in de VS. Daar bouwde OCI de afgelopen jaren een enorme capaciteit op. Eerst met de overname van OCI Beaumont (Texas) en later met de bouw van de Natgasoline (50% eigenaar) en IFCO, in Iowa.
Waardering en omzet
De markt heeft vooral oog voor de relatief hoge schuldenlast van de groep. Het onderliggende verhaal is er echter een van groei. Het bedrijf koos ervoor om na de afgeketste overname door CF Industries, zelf door te gaan met het investeren in nieuwe productiecapacteit. De kost gaat voor de baat, de afgelopen jaren liep er daardoor veel geld uit de onderneming.
De consensus onder analisten qua omzet en winst ziet er als volgt uit (bron: Reuters):
2017
2018E
2019E
2020E
Omzet (€ mln) 1832 2772 3087 3281
Ebitda (€ mln) 516 833 1.152 1.277
EV/Ebitda 19 9,6 7 6
Netdebt/Ebitda 9 5 2,5 1,6
Winst per aandeel -0,40 0,09 1,98 2,55
Dividend (schatting) 0 0,21 0,40 0,51
Nu de boel bijna up and running is, gaat het echter in ras tempo de andere kant op. Niet alleen wordt de schuld afgebouwd, ook de ebitda, onder de streep dus, neemt toe waardoor het cijfer van de schuldratio in rap tempo richting aanvaardbare proporties gaat.
De laatste opstoot op de beurs kwam zelfs doordat een bepaald onderdeel van OCI op de radar is gekomen bij het Saoedische Sabic, een soort van staatsbedrijf van de Saoedi's die in chemicaliën doet.