Umi1, allereerst hartelijk dank voor het bekijken van mijn sheet.
Mijn antwoord op jouw reacties:
Vanadium: ik baseer me op uitspraken van de CEO en op de veranderingen in de markt.
Als zelfs Heinz zich hierover al zo positief uitlaat, is het voor mij persoonlijk geen bull case dat de prijzen met ongeveer 15% per jaar blijven doorstijgen.
We staan ook nog stukken lager dan andere momenten in het verleden, terwijl de inventories nu veel lager liggen & er duidelijk nieuwe, sterke trends komen opzetten. Daarom geloof ik dat de prijsstijging nog niet achter de rug is.
Volgens mij klopt die berekening van $2mil ebidta uit 1$ stijging FeV prijs nog steeds hoor? Dat werd 2 kwartalen geleden vernoemd & sindsdien staan we nog steeds hoger?
Ik maak het mezelf misschien wel moeilijk om de FcF te berekenen, dat is omdat ik dan een goed overzicht heb van wat er verandert en wat niet. Daarom start ik niet met cash generated from operating activities.
Werkkapitaal vind ik inderdaad belangrijk voor de waardering van het bedrijf & daarom neem ik het op in mijn berekeningen. Momenteel is het niet 100% van toepassing voor AMG, maar later kan dit invloed hebben op het sneller aflossen van leningen (en dus minder rente), het sneller doen van investeringen, het meer cash beschikbaar hebben bij een recessie...
Ik zet alles in dollar om het gemakkelijk te maken. Daarbij heeft de net-debt een minimale impact op de EV, daarom dat ik het er niet in verreken. Volgens mij gaat dit komende jaren ook zo goed als 0 zijn.
Over de multiple: deze had ik al lager gezet naar 16, nadat ik er nog eens goed over nadacht. De markt prijst steeds de kans op een recessie in & bij AMG heeft dit toch een grote impact. Daarom zal er nooit een echt hoge multiple komen.
Bij AM is dit inderdaad 20, gebaseerd op wat er in hun jaarcijfers staat (capex meegerekend denk ik). Bij FMC was dit 38, SQM 20 en Albemarle 15,5. (allemaal exclusief capex, want daar geven ze geen maintenance capex en als je de capex helemaal aftrekt, kom je onder 0 uit bij ALB en SQM)
AMG zal een stuk harderd groeien dan deze bedrijven de komende jaren, dus lijkt me 16 echt wel een vrij lage multiple. Maar omdat ik in de andere stukken vrij 'bull' bereken, zal ik nu eerder een 'bear' multiple erop plaatsen.
Maintenance capex: thanks om mij hierop te wijzen. Ik was dit uit het oog verloren dat dit in 2017 uitzonderlijk hoog uitviel. Ik heb deze dus aangepast naar 28M-30M-32M opv de extra productiecapaciteiten.
Inkomsten lithium Q4: normaal halen we aan huidige prijzen wel $15mil ebidta/kwartaal. In Q4 gaan we inderdaad een kleine hoeveelheid uit Q2 ($2M?) uit Q3 ($4M?) en misschien ook wat uit Q4 ($2M?) kunnen halen.
Laat ik het dan zetten op $7M ipv $10M!
Over het algemeen heb ik niets dan positiefs gehoord over de spodumene prijzen door de CEO's. Ze zien de toekomst rooskleurig in. Dacht dat de Europese prijzen de Chinese spotprijzen niet echt volgden en dat de prijzen volgens Albemarle gelijk zijn gebleven en nog steeds stukken hoger zijn dan vorig jaar?
Aangezien er niets over een lagere ebidta hierdoor gerept is geweest in de presentatie van AMG, hou ik me ook gewoon vast aan de ebidta-bijdrage die het laatste up to date is, namelijk $65M/jaar. Als dit verandert, verander ik mijn bestandje mee.
Lithium fase 3 en Ohio 2: thanks voor de mooie info. Dit is iets voor na 2020 en niet echt van toepassing op de huidige waardering (veel kans op een recessie tegen dan). Niet bruikbaar in het excell blaadje dus.
Thanks, Umi1!!!