gpjf schreef op 29 augustus 2018 18:42:
door Paul Weeteling
gepubliceerd 27 aug 2018 om 18:15
Besi zet in op leidende trends
Besi is de laatste maanden de gebeten hond in een sector die sowieso al niet lekker lag. De koers is verder doorgeschoten dan wij hadden verwacht.
Beperkte outlook voedt onzekerheid
De back-end markt voor chipmachines is bijzonder cyclisch. Zodra er aanleiding is om aan te nemen dat de groei terugvalt of zelfs tijdelijk omslaat in krimp, zijn aandelen uit dit segment de sigaar. Om bij een of twee zwakke kwartalen vervolgens aan te nemen dat een winnaar als Besi passé is, gaat ons een paar stappen te ver.
Deels valt de extreem teruggevallen koers te verklaren door terughoudendheid van chipfabrikanten in het subsegment voor verbonden mobiele apparaten zoals smartphones. Dit segment is goed voor ruim een derde van de omzet bij Besi.
Related Image
Klik op het plaatje voor een grote versie
Bron: Besi
Daarnaast heeft het bedrijf bijzonder weinig inzicht in de orderflow. Met één kwartaal vooruitkijken houdt het wel op. Een forse terugval van de orderintake op kwartaalbasis hakt er vervolgens in en hier willen we de komende kwartalen wel verbetering zien. De onzekerheid die vervolgens ontstaat drukt de koers extra hard omlaag.
Wij focussen echter vooral op de langetermijnvooruitzichten voor de betreffende markten, de marktpositie en de gezondheid van de balans. Met dit laatste zit het wel snor en ook de operationele gang van zaken geeft geen reden tot zorg.
Ruimtebesparende technieken
Besi had vorig jaar een marktaandeel van 36% in het deel van de assemblagemarkt waar het bedrijf actief is en wil dat de komende jaren uitbouwen naar 40-45%. Een groter marktaandeel in een groeiende markt is dubbel winnen. Naar eigen zeggen had Besi het afgelopen jaar in de 2 belangrijkste deelmarkten een nummer 1 en 2 positie.
Lijstje AEX AMX en AScX fondsen
Klik op het plaatje voor een grote versie
Bron: Besi
Wij zien momenteel geen reden om aan te nemen dat Besi plotsklaps op een technologische achterstand is gezet en zijn sterke marktpositie is verloren. De tegenvallende orderintake op kwartaalbasis is vervelend, maar dit zit ook ruimschoots in de koers verwerkt. Doordat Besi inzet op leidende trends verwachten we dat de orderintake de komende kwartalen verbetert.
Het bedrijf richt zich met name op chipplaatsings- en verpakkingstechnieken (Advanced Packaging) die ruimte besparen. Door de toenemende functionaliteit van smartphones en het steeds kleiner worden van mobiele apparaten is er meer rekenkracht nodig per vierkante centimeter.