Artikel uit het FD:
Voorzichtig BAM heeft goede kans om margedoelstelling te halen
Aan concrete verwachtingen wil BAM zich niet branden, maar er moet wel iets vreemds gebeuren wil Nederlands grootste bouwer niet dit jaar al voldoen aan de margedoelstelling van 2% tot 4% die voor 2020 in het vooruitzicht is gesteld. Afgelopen jaar kwam het aangepaste bedrijfsresultaat voor belastingen uit op €102,7 mln, een marge van 1,5% ten opzichte van de omzet, zo blijkt uit de dinsdag gepubliceerde jaarcijfers.
De ondergrens van de doelstelling is dus al dichtbij. Bovendien zijn voor dit jaar zijn de marktvooruitzichten stabiel of positief en slinkt de portefeuille oude projecten met hogere risico's. Verder geeft BAM aan dat de Duitse bouwactiviteiten dit jaar winstgevend zullen worden. Afgelopen jaar drukten tegenvallers bij een aantal oude Duitse projecten het resultaat nog met €33,3 mln.
BAM blijft voorzichtig
Toch wil ceo Rob van Wingerden niet meer zeggen dan dat de omzet dit jaar iets zal dalen en dat het resultaat hoger zal zijn dan in 2016. Hij blijft voorzichtig vanwege de onzekerheid over de Britse uittreding uit de Europese Unie - BAM haalt een derde van de omzet uit het Verenigd Koninkrijk - en over de diverse Europese verkiezingen dit jaar. Maar als de omzet iets daalt en het aangepast bedrijfsresultaat (BAM stuurt op het resultaat voor herstructureringen, bijzondere waardeverminderingen, eenmalige pensioenbaten en belastingen) iets stijgt, is er weinig extra's nodig om de marge van 2% te behalen. Bovendien geeft Van Wingerden aan dat in het huidige orderboek van €10,2 mrd de verwachte marges binnen de 2% en de 4% liggen.
De jaarcijfers over 2016 waren grotendeels in lijn met de verwachting. Qua omzet, resultaat en winst per aandeel waren er geen grote verrassingen. De omzet kwam uit op €6,98 mrd en was iets lager dan de €7,4 mrd vorig jaar, vooral de koersval van het Britse pond afgelopen jaar. Het bedrijfsresultaat kwam met €102,7 mln iets hoger uit dan de door analisten geraamde €101,1 mln. Onder aan de streep resteerde een verviervoudiging van de nettowinst tot €46,8 mln, ofwel 17 eurocent per aandeel. Er wordt per aandeel een dividend voorgesteld van 9 eurocent.
Geen grote 'bleeders' meer
Dat de cijfers volgens verwachting waren 'is een beetje saai, maar dat vind ik niet zo erg', aldus Van Wingerden dinsdag. Terwijl concurrent Heijmans vorig week nog een recordverlies van €110 mln meldde op oude probleemprojecten, is dat euvel bij BAM volgens Van Wingerden voorbij. Er staat nu nog voor €300 mln aan projecten met een hoger risico open uit het verleden. Een jaar geleden was die portefeuille nog €1,3 mrd groot.
BAM verwacht eigenlijk geen lijken meer in de kast. De bouwkosten van de zo goed als opgeleverde projecten zijn helder. Van Wingerden: 'Niet alles was slecht in die jaren. En bij de afrekening met de klanten levert niet alles een dispuut op, al zijn er een paar uitdagingen. Maar ik verwacht geen grote "bleeders" of iets als Duitsland afgelopen jaar.'
Werkkapitaal
Afgelopen jaar is trouwens wel het eerste doel bereikt uit de strategie tot 2020. Het werkkapitaal kwam uit op ruim -10%. Met andere woorden: BAM slaagt er in om rekeningen vroeg in de bouw te innen, zodat het niet voor hoeft te financieren (zie Bartjens). De solvabiliteit viel wel terug. Het eigen vermogen ten opzichte van balanstotaal daalde door het zwakkere pond en door rekenkundige verliezen op pensioenen van 21,1% naar 19.7%. BAM wil in 2020 nog steeds op 25% uitkomen.
Wat betreft de Nederlandse woningmarkt is er volgens Van Wingerden veel vraag, maar duurt het lang voor vergunningen en bestemmingsplannen gereed zijn. Dat uit zich in de Randstad in forse prijsstijgingen. Afgelopen jaar was het aantal van 2158 woningverkopen zelfs iets lager dan in 2015. De marges bleven laag.
Eenmalige posten
Tussen het bedrijfsresultaat en de nettowinst waren er afgelopen wel flinke eenmalige schommelingen. Zo is er in 2016 €33,5 mln gereserveerd voor herstructureringen, redelijk in lijn met de verwachting. De bijzondere waardeverminderingen vielen met €50,7 mln wel hoger uit dan verwacht. De post hing samen met onder meer een boekverlies geleden op verkoop van grondposities in het noordoosten van Nederland, wijzigingen van bestemmingsplannen en een afwaardering van winkelvastgoed vanwege de lagere huren. Omdat de tegenvaller grotendeels gecompenseerd werd door een pensioenmeevaller van €41,6 mln - de indexatieverplichting in het VK en Ierland is beperkt - was er in de nettowinst weinig van te merken. Dit jaar zal er overigens minder dan €10 mln gereserveerd worden voor herstructureringen.