Telecominvesteringen Nederland in Q3 2016 naar dieptepunt
donderdag 15 december 2016 | 09:52 CET | Nieuws
De gecombineerde kapitaalsinvesteringen (capex) van de Nederlandse Telecom Top 5 is in Q3 2016 naar een dieptepunt gedaald. KPN NL, Ziggo, Vodafone NL, T-Mobile NL en Tele2 NL besteedden gezamenlijk 503 miljoen euro, 7,6 procent minder dan een jaar geleden. Dat is 16,3 procent van de opgetelde omzet (vorig jaar: 17,3%). De piek lag in Q4 2014 bij 738 miljoen euro..
Tegelijk is de vrije kasstroom van de top 5 naar een piek gegaan. De omzet daalt dan wel, maar zowel de opex als de capex werd sterker teruggebracht.
Dalende trend
De capex kan van kwartaal tot kwartaal behoorlijk verschillen door timing en eenmalige zaken. Optellen van de budgetten van vijf bedrijven vermindert de schommelingen en als we ook nog naar 12-maandsperiodes kijken, dan zien we dat de gecombineerde capex duidelijk in een neerwaartse trend beweegt. Vanuit dit perspectief bereikten de 5 grootste partijen een dieptepunt, te weten 2.379 miljoen euro (-4,9% yoy), maar in Q4 2014 was de optelsom lager (2.369 miljoen).
4G en verglazing
Het voltooien van 4G- en FTTS-infrastructuur, een keuze voor FTTC in plaats van FTTH en het vervangen van fysieke door virtuele ontbundeling (VULA) zorgen voor een lagere capex. Ook consolidatie verlaagt de capex via bijvoorbeeld inkoopvoordelen. Daar staat tegenover dat het IoT, 5G en Docsis 3.1 voor de deur staan.
KPN (incl. iBasis, maar dat beinvloedt de capex nauwelijks) wil het capex-budget reduceren, naar eigen zeggen omdat het de afgelopen jaren extra veel geïnvesteerd heeft. Het 4G-netwerk en het verglazen van basisstations (FTTS) is grotendeels achter de rug en KPN schakelt over van FTTH op het goedkopere FTTC. Voor 2016 is het budget begroot op 1,2 miljard euro (2015: 1.285 mln). Momenteel is de stand: 265 mln in Q3 2016 en 1.239 mln over de afgelopen vier kwartalen. Per kwartaal mikt KPN dus op gemiddeld 300 miljoen. Daarnaast streeft de onderneming naar een verhouding van 80/20 van opex/capex. Momenteel is deze (over 12 maanden) 78/22. Aangezien de opex daalt door aanhoudende kostenbesparingen, impliceert dit dat ook de capex verder zal dalen.
Ook Vodafone laat de capex dalen, naar 61 miljoen in Q3 2016 (13% van de omzet). De piek lag in Q4 2014: 101 mln (21% van de omzet). Net als KPN profiteert Vodafone van gedane investeringen in 4G en FTTS.
T-Mobile heeft traditioneel een lage capex, vaak minder dan 10 procent van de omzet. De piek lag in Q1 2014 (13,7% van de omzet) en in Q3 2016 was de verhouding 8,1 procent.
Tele2 vormt een anomalie door de aanleg van een eigen mobiel netwerk. Na het aanschaffen van een 4G-licentie in Q1 2013 (160 mln euro) ging de capex voor mobiel naar een structureel hoger niveau vanaf Q4 2013 (terzijde: toen KPN zijn 4G-netwerk al vrijwel voltooid had). De piek lag in Q4 2015 (35,7 mln euro) en de capex voor mobiel is inmiddels gedaald naar 19,0 mln in Q3 2016. Cumulatief schatten wij de capex voor 4G op zo'n 340 mln euro, exclusief de vergunning. De totale capex van heel Tele2 NL lag in Q3 2016 met 27 mln euro op het laagste niveau sinds Q3 2013. De grootste uitgaven voor 4G mogen dan achter de rug zijn, de capex zal structureel op een hoger niveau liggen nu Tele2 zijn eigen mobiele netwerk heeft.
Ziggo ten slotte beweegt enigszins tegen de trend in. Het bouwen van een mobiel kernnetwerk voor de MVNO op het Vodafone-netwerk heeft daar ongetwijfeld aan bijgedragen. Daarnaast zijn er de kosten voor het opwaarderen van het vaste netwerk via bijvoorbeeld node splitting. Vanaf volgend jaar zal Docsis 3.1 een rol gaan spelen.
Vrije kasstroom naar piek
De Nederlandse Top 5 heeft te maken met omzetdruk, maar weet de operationele kosten iets sneller te reduceren. Gecombineerd met lagere uitgaven voor investeringen resulteert dat in een hogere vrije kasstroom (gedefinieerd als: omzet minus opex minus capex).
In Q3 2016 konden de vijf ondernemingen beschikken over een piekbedrag van 745 miljoen (24% van de omzet), iets meer dan een jaar ervoor (23%). Afgezien van belasting betalen en toevoegen aan de kaspositie betalen ondernemingen uit de vrije kasstroom rente aan de obligatiehouders en dividend aan de aandeelhouders. Goed nieuws dus voor de aandeelhouders van KPN en de moederbedrijven van de overige vier partijen