junkyard schreef op 5 september 2018 20:44:
[...]
Dat weet URW zelf nog niet, in halfjaarverslag wordt genoemd:
The preliminary goodwill amounts to €3,366.8 Mn. The analysis of the allocation of the goodwill is on-going. URW expects that
part of this goodwill will be allocated to identifiable assets (such as the property management contracts, the project development and project management contracts, the Airport contracts and the WFD trademark). Beyond this allocation, the Group is confident that the remaining goodwill is supported by expected revenues and costs synergies, workforce,
etc. Groot deel van de mogelijke toekomstige synergie voordelen worden dus alvast in goodwill gewaardeerd, en is vooruitbetaald in overnamepremie aan Westfield aandeelhouders. De etc. aan het einde van de zin maakt het goodwill verhaal niet meer overtuigend. Verder wordt gemeld:
As the purchase price allocation of the WFD acquisition is still in progress as at June 30, 2018, it has been assumed that the goodwill generated by the transaction (€3,367 Mn) will not be impaired at year-end.
Het is al met al wat onzeker hoe de goodwill waardering zal ontwikkelen. Nu al waarde alloceren aan toekomstige property management inkomsten (waar kosten tegenover staan) of mogelijke winsten van projectontwikkeling vind ik wat agressief, ongeacht of dit boekhoudkundig is toegestaan. In het tweede halfjaar wordt geen dividend uitgekeerd, wat de boekwaarde wat kan steunen (+ 6,30 euro).
De goodwill wordt nu onder assets meegewogen in de LTV berekening, en in de LTV berekening wordt hybrid debt (2,0 miljard) niet meegenomen. De werkelijke LTV (excl. goodwill, incl. hybrid) is dus aanmerkelijk hoger dan de gerapporteerde 38%.