inShare
Van onze verslaggevers
AMSTERDAM - De Belgische postbezorger BPost en het Nederlandse PostNL zijn in gesprek over een aandelenruil, een fusie of een overname.
Dat bevestigen bronnen aan DFT, na publicaties in Belgische media. Hoewel er meerdere scenario’s op tafel zouden kunnen liggen, wordt onder meer door de Belgische zakenkrant De Tijd vooralsnog uitgegaan van een bod van de Belgen op de Nederlanders.
Gesprekken zouden lopen sinds begin dit jaar.
De handel in de aandelen PostNL en Bpost werd vrijdag aan het begin van de middag opgeschort, in afwachting van een verklaring van beide bedrijven. Na lang wikken en wegen besloten beide dat ze pas maandagochtend voorbeurs zullen reageren.
SCHULDENVRIJ
De timing lijkt niet toevallig. Deze week rondde het Amerikaanse FedEx de overname af van TNT Express, waarin PostNL een belang van 15% hield. Hiermee werd een stukje onzekerheid weggenomen, omdat PostNL voor zijn aandelenbelang een kleine €650 miljoen ontvangt, en daarmee schuldenvrij is.
BPost heeft een netto kaspositie van €550 miljoen, en de mogelijkheid om bij zijn huisbanken bij te lenen.
Dat Bpost een poging waagt om zijn veel grotere Nederlandse conculega in te lijven, lijkt mede mogelijk door de straffe hand van private equityfirma CVC, die jarenlang de toon zette bij de Belgen. Wat resulteert is een postbedrijf dat weliswaar met een omzet van €2,4 miljard, één miljard kleiner is dan PostNL, maar dat wel een winst voor belastingen realiseerde in 2015 van €494 miljoen, tegenover de €260 miljoen van PostNL. Ook de vrije kasstroom van de Belgen, een belangrijk criterium voor zakenbanken bij hun overwegingen om een eventuele overnamefinanciering ter beschikking te stellen, is met €316 miljoen een stuk frisser dan de €216 miljoen die in 2015 bij PostNL door de kassa liep.
TOEVAL
Dat zijn beurswaardering met €4,7 miljard bijna driemaal hoger is, maakt het voor Bpost aantrekkelijk de overname (deels) in aandelen te financieren. Recent werd in België - toeval of niet - een wet aangenomen die het voor de staat mogelijk maakt zijn huidige belang van 50% plus 1 aandeel in Bpost tot een minderheidsbelang terug te brengen.
Een belangrijke reden voor de interesse van Bpost kan de restrictieve arbeidswetgeving in België zijn. Er mag slechts tot 20.00 uur gewerkt worden, terwijl veel pakketten tussen 20 en 22 uur besteld worden. Steeds meer Vlamingen besluiten zodoende om in Nederland online bestellingen te doen, zodat ze het pakketje de volgende dag al ontvangen. Walen kiezen juist steeds meer voor Franse online winkels. Een samengaan met PostNL zou Bpost een veel sterkere positie in e-commerce geven.
DEFENSIEVE ZET
Het zou ook een defensieve zet kunnen zijn. Bpost wil namelijk niet overgenomen worden door La Poste. Het Franse postbedrijf heeft weliswaar geen concrete toenadering gezocht, maar wil in navolging van het Duitse DHL een sterkere positie in Europa verwerven.
Analist Marcel Achterberg van De Groof Petercam stelt dat de beoogde overname financieel niet onmogelijk is. Anderzijds ziet hij de rationale niet zo. ,,Er zijn weinig synergieën. België kent een andere marktstructuur en regelgeving dan Nederland. Het zou ook een enorme strategiewijziging voor Bpost betekenen, dat zich tot dusverre tot kleine acquisities beperkte.”
Ook politiek gezien zitten er volgens Achterberg veel haken en ogen aan een overname. ,,De Belgische staat bevestigde vrijdag zijn belang op 50% plus één aandeel te houden, wat het lastig maakt de overname in aandelen te financieren. Bovendien zou het pensioenprobleem van PostNL na een overname op het bord van België komen. Dat nog nooit twee grote Europese postbedrijven zijn samengegaan, duidt er ook op dat toezichthouders dwars kunnen gaan liggen.”
BEURSWAARDE
Dat de beurswaarde van Bpost bijna drie maal hoger is dan die van PostNL, verklaart Achterberg slechts deels uit de sterkere financiële positie van het Belgische bedrijf. ,,Bpost is veel winstgevender, deels vanwege de jaarlijkse vergoeding die het van de staat voor zijn postdiensten krijgt. Bovendien dalen de volumes in België met 5-6% per jaar, tegen ruim 10% in Nederland. Verder biedt de e-commercemarkt (de dienstverlening rond online bestellingen) in België betere groeikansen dan in Nederland, doordat deze later van start ging.”