AMSTERDAM (Dow Jones)--KPN (KPN.AE) zou er een minder feestelijk gevoel op na moeten houden. Het afschrikken van het Mexicaanse America Movil (AMX.MX), dat woensdag zijn bod van EUR7,2 miljard voor de resterende 70% van de Nederlandse telecomgroep introk, is nauwelijks een overwinning te noemen. Geen van beide partijen komt beter uit dit debacle.
De Mexicaanse aanpak was vanaf het begin beladen. Bij het veiligstellen van zijn oorspronkelijke belang in juni 2012, was America Movil overdreven agressief en verzuurde het de relaties met de raad van bestuur van zijn prooi. Meer recent verborg KPN zich achter zijn stichting, een onafhankelijk orgaan, dat in augustus een beschermingswal optrok. Dat maakte de kans dat het bod van de Mexicanen zonder de instemming van de raad aangenomen zou worden vrijwel onmogelijk: na uitoefening van het optierecht op preferente aandelen hield de Stichting 50% minus een aandeel van het bedrijf.
Maar terwijl de Mexicanen zich in stilte konden terugtrekken om hun volgende stap te overwegen, had KPN een aantal vragen te beantwoorden.
KPN zegt dat de gesprekken van de afgelopen weken zijn beeindigd omdat America Movil niet bereid was om de prijs opwaarts bij te stellen. Het Nederlandse concern betoogt dat de EUR2,40 per aandeel geen rekening houdt met een extra EUR450 miljoen voor zijn verkoop van E-plus aan Telefonica Deutschland en EUR3,7 miljard in pas toegekende heffingskortingen. Een premie van 20% op de beurskoers van KPN van voordat de deal werd aangekondigd kan mogelijk niet toereikend zijn om een kans te maken op het overnemen van de controle. Daarnaast zet KPN uiteen dat de gehele Europese telecomsector met 15% is gegroeid sinds America Movil zijn bod bekendmaakte. Op basis daarvan heeft KPN vastgehouden aan een overnameprijs van boven de EUR3,00 per aandeel.
Maar die beslissing zou bij de aandeelhouders van KPN moeten liggen; de aandelen van het concern daalden sterk op donderdag. Het bod van America Movil waardeerde KPN op circa vijf maal de voorziene winst voor rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie voor 2014, wat in lijn is met operators zoals Deutsche Telekom en Telefonica die met betere groeivooruitzichten kunnen komen. En de Nederlandse groep moet nog aangeven hoe het zijn beurskoers zal opstuwen als het zelfstandig verdergaat.
KPN wordt nog steeds geconfronteerd met grote investeringsvereisten. De concurrentie op de draadloze markt laait op met Tele2 en kabeloperator Ziggo's recente lanceringen van mobiele diensten in Nederland. Er is ook nog het vooruitzicht dat Ziggo en Liberty Global's UPC de krachten gaan bundelen, wat de eerste landelijke concurrent van KPN zal creeren in de vaste telefonie activiteiten. Daarbij bekijken toezichthouders de voorgenomen verkoop van E-plus nog steeds.
Het is onwaarschijnlijk dat America Movil afstand zal doen van zijn ambities om uit te breiden in Europa. Maar het kan wel andere plannen hebben voor zijn kapitaal dan het blijven nastreven van de controle over KPN. Het Mexicaanse bedrijf kan in elk geval de komende zes maanden geen nieuw bod uitbrengen.
Maar KPN zou er niet zo lang over moeten doen om zijn strategische plan te delen met zijn beleggers.