beste Arie S,
leuk dat je een bericht achter laat op de A site.
over een kleine maand komen de halfjaar cijfers. misschien dat de koers het wat kalmer aan doet om de volgende redenen:
A is internationaal, Brazilie en US. in de financiele rapportage krijgt men met wisselkoersen te maken.
in het voorjaar keert A dividend uit. schuld loopt op en de laverage loopt op.
ik ben al jaren geabonneerd op "Beleggingsexpres", warm aanbevolen bij deze en Beleggingsexpres verwoordt de ontstane situatie bij A als volgt:
BE:
Na de overnames in de Verenigde Staten en Brazilië, als eerste acquisities buiten Europa die Fagron meteen hebben doen uitgroeien tot de wereldwijde marktleider op het gebied van magistrale bereidingen, is Arseus begin vorig jaar begonnen met het ook weergeven van de omzetgroei tegen constante wisselkoersen. Daarbij werd echter de wisselkoers op 31 december van het voorafgaande jaar als uitgangspunt genomen, en niet zoals meer voor hand zou liggen de gemiddelde wisselkoers in dezelfde periode van het voorafgaande jaar. Dat is nu dus rechtgetrokken, het besluit om dat te doen is ook genomen na overleg met beleggers en analisten. Het is ook geen toeval te noemen dat dit juist nu is gebeurd, want de verzwakking van de Braziliaanse real heeft in het eerste kwartaal een nogal groot effect gehad. Aan de hand van de nu verder te hanteren berekeningsmethodiek bleek Fagron in het eerste kwartaal zonder overnames en zonder wisselkoerseffecten ‘gewoon’ weer met 8,4% te zijn gegroeid, en Arseus als geheel met 3,9%. Dit heeft het eerste koersherstel na de eerder nog slecht ontvangen omzetcijfers over het eerste kwartaal uitgelokt.
Dat koersherstel is kort daarna weer verder opgepakt met de bekendmaking van een nieuwe overname in de Verenigde Staten (wederom voor Fagron) samenvallend met een door het bedrijf georganiseerde beleggersdag (Capital Markets Day), en heeft helemaal geleid tot het weer aantikken van de all-time high zoals die in maart na een forse koersstijging was neergezet. De laatste anderhalve maand lijkt de koers vlak onder dat niveau tot rust te zijn gekomen. In aanloop naar de halfjaarcijfers die op 2 augustus naar buiten zullen worden gebracht, willen wij de forse koersstijging die het aandeel dit jaar per saldo heeft laten zien aangrijpen om ons koopadvies (dat wij al sinds juli 2009 hadden lopen, waarbij wij keer op keer hebben aangegeven dat het ons met name om groeimotor Fagron was te doen) te verlagen naar een houdadvies. In de eerste plaats komt dat doordat wij de waardering aan de pittige kant beginnen te vinden (bij onze berekeningen komen wij voor dit jaar uit op een EV/ebitda van 9), met daarnaast ook nog in gedachten dat de leverage (nettoschuld gedeeld door operationeel resultaat) de laatste jaren steeds een piek halverwege het jaar heeft laten zien (mede omdat het dividend in de eerste jaarhelft wordt uitbetaald) en beleggers daar wellicht wat gevoeliger voor zijn geworden gezien de opvallende stijging die de lange rentes de laatste tijd hebben laten zien. Met nog voor alle duidelijkheid als praktische kanttekening dat wij winstnemen dus geen slechte zaak zouden vinden, is dat voor ons reden om op de dit jaar zo fors gestegen koers pas op de plaats te willen maken en verlagen wij ons advies zoals gezegd naar een houdadvies.
succes met A.